華為光儲，強(qiáng)弩之末與初生牛犢

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作者丨王思原 編輯丨伊頁

“我們現(xiàn)在賬上還有幾十億現(xiàn)金存著，是安圣給我們的。”任正非回憶起那次寒冬時(shí)說道。

2000年，急劇膨脹的互聯(lián)網(wǎng)讓電信業(yè)變得瘋狂。“光通信狂人”羅世杰所在的北電網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)年僅靠賣網(wǎng)絡(luò)設(shè)備就撐起了300億美元的銷售額。

但隨之而來的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，電信業(yè)過度投資建設(shè)帶來的苦果是整體供大于求，直到2003年美國的光纖利用率只有10％，運(yùn)營商由此背上了沉重的包袱。北電網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)更是從最高時(shí)的124美元下跌到了不足2美元，從此一蹶不振。

彼時(shí)，遠(yuǎn)在東方的華為雖然還未受到波及，但任正非敏銳地嗅到了大洋彼岸傳來的血腥氣，“這一場網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)的冬天，也會像它熱得人們不理解一樣，冷得出奇。誰有棉衣，誰就能存活下來?！?/p>

在任正非看來，不涉及核心業(yè)務(wù)，又具有較高價(jià)值，華為的這件“棉衣”非華為電氣莫屬。

于是乎，任正非毫不猶疑地將華為電氣更名為深圳市安圣電氣有限公司，將其從華為的事業(yè)部轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)獨(dú)立核算的公司，并于2001年10月與艾默生電氣簽署并購協(xié)議，拿到60億元的“過冬錢”。

果不其然，到了2002年，華為作為上游設(shè)備供應(yīng)商，訂單受到影響，利潤較上一年縮水58％，但穿上“棉衣”的華為挺了過來。

只是對于能源業(yè)務(wù)的損失似乎一直是任正非心里過不去的坎。2008年，隨著與艾默生的競業(yè)限制結(jié)束，華為重回電氣市場，將光伏作為能源部分的戰(zhàn)略方向，并且隨著國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的第一波東風(fēng)以及華為在價(jià)格、渠道、品牌方面的優(yōu)勢，迅速在逆變器領(lǐng)域做到了全球第一。

但在光伏行業(yè)逐漸進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，且行業(yè)加速內(nèi)卷的當(dāng)下，即便是華為，也該為曾經(jīng)的“小棉襖”加一層棉花了。

搖搖欲墜的第一

2013年，當(dāng)華為以一個(gè)“野蠻人”的姿態(tài)殺入光伏行業(yè)時(shí)，震驚四座。

或許因?yàn)樗侨A為，行業(yè)對它的一舉一動更加關(guān)注，也更加苛刻。當(dāng)然，憑借早些年在能源行業(yè)的積累，華為并沒有初出茅廬的忐忑，上來就一舉打破原來組串式逆變器只能應(yīng)用于海外分布式光伏市場的局面。

隨著國內(nèi)組串式逆變器市場升溫以及華為在國內(nèi)的品牌影響力，僅僅兩年后，華為光伏逆變器設(shè)備出貨量躍居全球第一并保持至今。

如果單純從財(cái)務(wù)角度分析，逆變器是一個(gè)很好的賽道，橫向?qū)Ρ裙夥渌?xì)分賽道，逆變器毛利率、ROE、周轉(zhuǎn)率更高，同時(shí)市場規(guī)模不大，很難受到資本巨頭的沖擊，屬于優(yōu)質(zhì)賽道。

并且在這個(gè)賽道中也出現(xiàn)過ABB、施耐德、通用電氣、艾默生等世界500強(qiáng)企業(yè)，但這些巨頭目前卻不約而同選擇放棄了這一市場。

究其原因，也與逆變器賽道市場規(guī)模太小脫不開關(guān)系。據(jù)BNEF（彭博新能源金融）消息，預(yù)計(jì)2025年光伏逆變器出貨量將達(dá)到327GW，市場空間達(dá)到663億。

也就是說，即便做到行業(yè)頭部，這塊業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)的收入可能也不足巨頭們總營收的1％。而當(dāng)下正值華為的至暗時(shí)刻，2022年1月4日，華為輪值董事長郭平在致辭中透露，預(yù)計(jì)2021年，華為實(shí)現(xiàn)銷售收入6340億元，同比下降了約28．88％。

在這種情況下，華為想要靠逆變器業(yè)務(wù)來穩(wěn)住營收基本不太可能。并且更要命的是，華為目前還面臨隨時(shí)被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)樵谀孀兤餍袠I(yè)中，各家企業(yè)間的技術(shù)壁壘并不高，在轉(zhuǎn)換效率上，幾乎所有企業(yè)的產(chǎn)品最高都能超過98％，差別不大，核心競爭力還是體現(xiàn)在價(jià)格、品牌和渠道之上。

由于逆變器的成本在整個(gè)光伏系統(tǒng)中占比僅在8％－10％左右，但如果出現(xiàn)故障則會導(dǎo)致系統(tǒng)大面積癱瘓，因此客戶會傾向于選擇行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)豐富、市場口碑良好的頭部品牌。并且客戶接受某一品牌后，會傾向于建立長久、穩(wěn)定的合作關(guān)系，忠誠度較高。

對于華為來說，這看似只有利好。但在近些年，國內(nèi)市場被中國企業(yè)瓜分殆盡后，海外市場已經(jīng)成為主要的市場增量，并且海外市場有著更高的利潤空間。2020年，陽光電源、錦浪科技、固德威、上能電氣四家主要逆變器上市公司的海外毛利率均顯著高于國內(nèi)，固德威海外毛利率甚至高出國內(nèi)31．6％之多。

只是在國產(chǎn)逆變器廠商紛紛出海“吃肉”的情況下，華為卻由于非市場的原因“吃了癟”。

2018年華為開始遭遇美國政府打壓，2019年開始逐漸削減在美太陽能業(yè)務(wù)，雖然當(dāng)年華為逆變器全球市場份額還在22％，保持第一，但第二年華為市場份額僅提升1％，反而千年榜眼的陽光電源從2019年的13％上升到了2020年的19％。顯然，在華為遭遇場外因素壓制愈演愈烈的情況下，逆變器業(yè)務(wù)已經(jīng)增長乏力。

更為致命的是，在全球第三大光伏裝機(jī)國印度，華為也遇到了問題。2021年2月1日，印度財(cái)政部部長Nirmala Sitharaman在提交2021－2022年國家預(yù)算時(shí)表示，印度政府將太陽能逆變器關(guān)稅從5％調(diào)高到20％，且立即生效。

對于在印度沒有工廠的華為來說，政策的影響也很明顯。根據(jù)MERCOM報(bào)道，2021年H1印度市場的逆變器出貨量排名前三分別是陽光電源、上能電氣、特變電工。而這三家的市場份額之和達(dá)到56％，超過了印度逆變器市場的一半。要知道在這之前華為已經(jīng)連續(xù)多年位居榜首，如今卻不見蹤影。

海外的不順，極可能讓華為在2021年丟掉逆變器全球第一的寶座，短期內(nèi)如何穩(wěn)住是個(gè)問題。

而在未來，逆變器也將進(jìn)入技術(shù)迭代的時(shí)代。微型逆變器（MLPE）算得上是光伏逆變器下一次迭代的方向，提早布局的企業(yè)已經(jīng)享受到了迭代帶來的高利潤。

微型逆變器市場龍頭Enphase 2020年?duì)I業(yè)收入7．74億美元，毛利率高達(dá)44．68％。禾邁股份和昱能科技微型逆變器毛利率分別為42．00％和38．45％，這一水平明顯高于以國內(nèi)市場為主的光伏逆變器廠商。

微型逆變器與組串式逆變器相比，可以實(shí)現(xiàn)組件級MPPT（最大功率點(diǎn)跟蹤），帶來5％－30的發(fā)電增益，但缺點(diǎn)就是成本過高，不過隨著滲透率不斷提升，微型逆變器的成本也將不斷下降。

目前歐美已經(jīng)成為微型逆變器的主要出貨區(qū)域，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來微型逆變器市場占比將不斷提升，2025年全球微逆市場規(guī)模將達(dá)到212．13億元。

而資本市場對微型逆變器的期待更是直接拉滿。拋開納斯達(dá)克中已經(jīng)出現(xiàn)的SolarEdge和Enphase兩支十倍股不談，前不久國內(nèi)剛上市的禾邁股份預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為55．8元／股，然而其最終發(fā)行價(jià)攀升至557．8元／股，上市后市盈率也直接飆升至150倍以上，是當(dāng)下逆變器上市龍頭企業(yè)陽光電源的兩倍之多。

毫無疑問，隨著分布式光伏發(fā)展提速，安全性更高、利潤更高的的微型逆變器將成為逆變器企業(yè)發(fā)力的重點(diǎn)，這個(gè)即將到來的風(fēng)口，華為必須如任正非所說，“撲上去、撕開它?！狈駝t就會掉下來。

當(dāng)然，光伏逆變器顯然不能滿足華為在能源領(lǐng)域的野心。自全球限能限電的舉措被普及之后，華為開始進(jìn)軍儲能領(lǐng)域，為能源業(yè)務(wù)開辟第二增長曲線。