走單晶硅路線、堅(jiān)持金剛線革命，“光伏茅”隆基股份的前景究竟如何？

礪石導(dǎo)言單晶硅路線、金剛線革命以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化是隆基股份進(jìn)階之路上的三大戰(zhàn)略決策

李平 ｜ 文

12月22日晚間，《財(cái)富》雜志發(fā)布2021年全球未來50強(qiáng)排行榜（Future 50），隆基股份位列第42位，為榜單中排名最高的光伏企業(yè)。

該榜單由波士頓咨詢公司（BCG）攜手《財(cái)富》雜志共同創(chuàng)建，主要根據(jù)未來潛力指標(biāo)和信號(hào)對全球大型上市公司的長期增長前景進(jìn)行評(píng)估，旨在補(bǔ)充傳統(tǒng)的業(yè)績指標(biāo)，從而體現(xiàn)公司的增長潛力。

從50強(qiáng)榜單可知，此次共有16家中國公司上榜，包括京東健康、寧德時(shí)代、藥明康德、嗶哩嗶哩等。除了隆基股份之外，全球最大的太陽能光伏玻璃制造商信義光能同樣入圍榜單（第46位）。

兩家中國光伏企業(yè)同時(shí)入圍“全球未來50強(qiáng)”，足以看出光伏行業(yè)的前景以及中國企業(yè)在光伏領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。而在“雙碳”大方針下，加快發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)被列入“十四五”規(guī)劃，利好政策的助力進(jìn)一步強(qiáng)化了光伏賽道的確定性。用中信建投新能源首席分析師朱玥的話來說就是，“光伏（股票）誰現(xiàn)在賣，后面至少高30％的成本含淚再買回來”。

隆基股份無疑是光伏行業(yè)中的絕對龍頭。2021年，隆基股份市值接連突破4000億、5000億大關(guān)，成為全球市值最高的光伏企業(yè)。其上市9年來最高漲幅接近60倍，被二級(jí)市場投資者譽(yù)為“光伏茅”。

但另一方面，光伏行業(yè)的高景氣度也引來了更多玩家的入局，行業(yè)內(nèi)卷壓力不斷增加。四季度以來，在上游硅料價(jià)格上漲、硅片環(huán)節(jié)競爭加劇以及組件產(chǎn)品被美國海關(guān)扣留等不利消息沖擊下，隆基股份股價(jià)回調(diào)已經(jīng)超過20％，且三季度業(yè)績也不及市場預(yù)期。

那么，“光伏茅”隆基股份的前景到底如何？

我們不妨通過隆基股份的發(fā)展歷程，發(fā)掘、探尋這家企業(yè)的核心競爭力和真正實(shí)力，以作為判斷其未來前景的依據(jù)。

1

堅(jiān)守單晶路線

1990年，李振國從蘭州大學(xué)物理系半導(dǎo)體材料專業(yè)畢業(yè)，畢業(yè)后被分配到位于陜西省華縣的華山半導(dǎo)體材料廠，從事半導(dǎo)體材料拉制單晶硅棒工作。5年之后，李振國進(jìn)入到西安理工大學(xué)幫忙搭建單晶生產(chǎn)線。兩年之后，李振國承辦了這家僅有兩臺(tái)單晶爐的校辦工廠，并在2000年注冊成立了西安新盟電子科技有限公司，也就是現(xiàn)在隆基股份的前身。

西安新盟早期發(fā)展并不順利。2003年年初，李振國一度同時(shí)開展了4個(gè)新的項(xiàng)目，但最后均以失敗告終。對此，李振國進(jìn)行了深刻的反思，并認(rèn)為組織能力欠缺是制約西安新盟發(fā)展的主要原因。此后，李振國開始有意尋求更多合伙人，并將自己的蘭大同學(xué)作為首選。

2004年，德國率先頒布上網(wǎng)電價(jià)法，對光伏發(fā)電進(jìn)行補(bǔ)貼，光伏行業(yè)迎來第一次爆發(fā)期。目光敏銳的李振國看到了這一巨大的機(jī)會(huì)，先后邀請到自己蘭大物理系同學(xué)鐘寶申、李春安加盟公司。

資料顯示，鐘寶申是蘭大物理學(xué)基礎(chǔ)材料專業(yè)畢業(yè)，李春安則是物理學(xué)磁學(xué)專業(yè)畢業(yè)。1993年，鐘寶申與李春安一起創(chuàng)辦了一家磁性設(shè)備公司沈陽隆基。2004年，沈陽隆基銷售規(guī)模就達(dá)到5億元，在其行業(yè)里名列全球第一。

但相比方興未艾的光伏行業(yè)，沈陽隆基所處的磁性設(shè)備市場規(guī)模和容量都太小。當(dāng)鐘寶申和李春安二人加入西安新盟后，公司名隨之改為西安隆基?！奥』倍质菫榱思o(jì)念蘭州大學(xué)傳奇校長江隆基，后者曾主政蘭州大學(xué)7年，并一手打造了蘭大物理系、有機(jī)化學(xué)等優(yōu)勢學(xué)科。

2004年之后，隨著德國、西班牙等光伏發(fā)電補(bǔ)貼政策的推行，歐洲地面光伏市場快速興起，國內(nèi)大量企業(yè)進(jìn)入到光伏領(lǐng)域。一時(shí)間，國內(nèi)光伏企業(yè)超過了2000家，其中，歸國博士施正榮創(chuàng)立了無錫尚德，賣化妝品的苗連生創(chuàng)立了英利能源，賣安防用品的彭小峰創(chuàng)立了江西賽維。這三家企業(yè)成功赴美上市之后，創(chuàng)始人也先后成為中國首富、河北首富和江西首富，一時(shí)風(fēng)光無二。

值得注意的是，除了施正榮是有專業(yè)背景的海歸博士之外，這期間國內(nèi)的光伏企業(yè)大都是從外行殺入，但苗連生、彭小峰這些外行人卻遠(yuǎn)比深耕行業(yè)多年的李振國、鐘寶申更加成功。當(dāng)英利集團(tuán)、江西賽維如日中天的時(shí)候，隆基股份還屬于業(yè)內(nèi)的無名小卒。

但時(shí)間是最好的裁判，此后十幾年，在經(jīng)歷了多次技術(shù)迭代和殘酷的市場競爭后，人們發(fā)現(xiàn)，一家企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的戰(zhàn)略眼光與技術(shù)嗅覺是遠(yuǎn)比盡快融資上市、股價(jià)漲跌更重要的核心問題。如今當(dāng)隆基股份站上行業(yè)之巔之時(shí)，尚德、英利和賽維等早期行業(yè)的弄潮兒早已淪落至或破產(chǎn)或出售的境地。

隆基何以成功？一個(gè)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是公司自決定向光伏領(lǐng)域發(fā)展之時(shí)，就進(jìn)行了深入的技術(shù)路線分析與探討，并堅(jiān)定選擇了單晶硅路線。

自光伏晶硅技術(shù)出現(xiàn)以來，一直存在單晶硅、多晶硅路線之爭。相對而言，單晶硅的光電轉(zhuǎn)化效率更高，但生產(chǎn)成本、技術(shù)門檻相對較高。

2004年以前，單晶硅雖一直是光伏主流的技術(shù)路線，但由于其成本較高，光伏發(fā)電一直沒有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，行業(yè)發(fā)展緩慢。

2004年之后，大量企業(yè)涌入光伏企業(yè)，但大都選擇了技術(shù)門檻更低的多晶硅路線。多晶硅開始與單晶硅分庭抗禮。

2009年，保利協(xié)鑫發(fā)明了冷氫化工藝量產(chǎn)硅料，上游多晶硅料價(jià)格迅速下跌， 硅電池成本得以有效下降。此時(shí)，單晶硅轉(zhuǎn)換效率雖然比多晶硅高出2％，但其成本卻遠(yuǎn)高于后者，因此市場份額開始大幅萎縮，最低時(shí)已經(jīng)不足20％。

彼時(shí)，有技術(shù)背景的李振國與鐘寶申認(rèn)為，光伏行業(yè)的未來在于“度電成本”的下降，行業(yè)只有實(shí)現(xiàn)真正的平價(jià)上網(wǎng)，才能徹底擺脫對補(bǔ)貼的依賴，而單晶的生產(chǎn)工藝和技術(shù)門檻雖然較高，但其高轉(zhuǎn)化效率帶來的度電成本下降空間會(huì)更大。

這一決定讓隆基股份錯(cuò)過了行業(yè)早期的喧囂，但為公司成為后來的單晶王者打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

不過如何降低單晶硅的成本，依然是需要面對的現(xiàn)實(shí)問題，隆基股份的做法是一方面從拉棒環(huán)節(jié)入手，研發(fā)出連續(xù)直拉等新技術(shù)；另一方面，選擇將產(chǎn)能建在電價(jià)更低的西部寧夏等地區(qū)。

這些舉措有效地降低了單晶硅的成本，但并不是決定性的，決定性的是李振國采用的一種更革命性的技術(shù)。