三峽能源(600905)：百萬千瓦海風(fēng)項(xiàng)目落地 海風(fēng)龍頭藍(lán)?？善?/p>

事件描述

公司發(fā)布海上風(fēng)電項(xiàng)目投資決策公告，擬投資建設(shè)三峽陽江青洲五100 萬千瓦、青洲六100 萬千瓦、青洲七100 萬千瓦海上風(fēng)電。

事件評(píng)論

擬投資建設(shè)300 萬千瓦海風(fēng)，平均造價(jià)13723 元/千瓦。公司擬投資建設(shè)青洲五、六、七海上風(fēng)電項(xiàng)目，核準(zhǔn)的規(guī)劃裝機(jī)容量均為100 萬千瓦，裝機(jī)容量合計(jì)300萬千瓦，三個(gè)項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資金額分別為1,405,281 萬元、1,376,074.2 萬元、1,335,553 萬元，投資金額合計(jì)4,116,908.2 萬元項(xiàng)目，資本金按照總投資的25%核定，三個(gè)項(xiàng)目平均的單位千瓦投資成本為13723 元/千瓦，計(jì)劃2021 年12 月開展首臺(tái)基礎(chǔ)沉樁，其中，青洲五、七項(xiàng)目計(jì)劃2024 年12 月全容量并網(wǎng);青洲六項(xiàng)目計(jì)劃2024 年6 月全容量并網(wǎng)。項(xiàng)目采用集中送出方式實(shí)現(xiàn)電源送出，與海上集中送出線路工程均單獨(dú)立項(xiàng)、分別核準(zhǔn)，分別投資建設(shè)。

高電價(jià)與利用小時(shí)，省補(bǔ)補(bǔ)充下效益可期。青洲五、六、七項(xiàng)目風(fēng)速在8.5 米/秒左右，采用8、11、12 兆瓦風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，發(fā)電利用小時(shí)數(shù)3600-3900 小時(shí)，同時(shí)考慮廣東省煤電基準(zhǔn)電價(jià)為0.453 元/千瓦時(shí)，顯著高于其他沿海省份。此外，根據(jù)廣東省海上風(fēng)電政策，2018 年之前核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，若在2024 年投產(chǎn)可獲得每千瓦500 元的補(bǔ)貼。2018 年12 月青洲五、六、七項(xiàng)目分別取得陽江市發(fā)改局核準(zhǔn)文件，2020 年11 月取得核準(zhǔn)有效期延期一年的批復(fù)，符合省補(bǔ)對(duì)于項(xiàng)目核準(zhǔn)事件的要求。按照項(xiàng)目造價(jià)、3750 的平均利用小時(shí)估算，在考慮省補(bǔ)的情況下，4.5%和4%的融資成本下項(xiàng)目資本金IRR 分別約為8.32%和8.84%。

下半年海風(fēng)密集投產(chǎn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。截至2021 年6 月末，公司在建裝機(jī)容量522.8 萬千瓦，其中風(fēng)電450 萬千瓦(海上風(fēng)電293.6 萬千瓦)，光伏項(xiàng)目72.2萬千瓦，海上風(fēng)電在建規(guī)模占全國在建總量約20%。據(jù)公司官網(wǎng)披露，截至2020年公司已簽訂項(xiàng)目開發(fā)協(xié)議的裝機(jī)規(guī)模達(dá)8000 萬千瓦，隨著建設(shè)項(xiàng)目及儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司未來成長(zhǎng)空間廣闊。

投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年EPS 分別為 0.19 元、0.27 元和0.32 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為38.09 倍、26.63 倍和22.28 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

2. 平價(jià)趨勢(shì)下新項(xiàng)目盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)。