寶豐能源(600989)：“綠氫”示范項(xiàng)目領(lǐng)跑行業(yè) 煤化工龍頭成長(zhǎng)可期

事件：12 月8-10 日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議表示"要落實(shí)科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，創(chuàng)造條件盡早實(shí)現(xiàn)能耗‘雙控’向碳排放總量和強(qiáng)度‘雙控’轉(zhuǎn)變，加快形成減污降碳的激勵(lì)約束機(jī)制。"

新增可再生能源不納入能源消費(fèi)總量控制，公司"綠氫"示范項(xiàng)目充分收益。根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，新能源電力不產(chǎn)生碳排放，不計(jì)入能耗總量。此前2021 年9 月11日，國家發(fā)改委下發(fā)《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》通知中表示"對(duì)超額完成激勵(lì)性可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的地區(qū)，超出最低可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的消納量不納入該地區(qū)年度和五年規(guī)劃當(dāng)期能源消費(fèi)總量考核。"公司于2019 年布局太陽能電解制氫儲(chǔ)能及應(yīng)用示范項(xiàng)目:首批規(guī)劃30 臺(tái)制氫設(shè)備，擁有年產(chǎn)2.4 億標(biāo)方"綠氫"和1.2 億標(biāo)方"綠氧"生產(chǎn)能力，其中10 臺(tái)制氫設(shè)備已于4 月投運(yùn)，其余20 臺(tái)目前正在安裝調(diào)試過程中，預(yù)計(jì)于今年年底安裝完成，明年年初進(jìn)行調(diào)試。公司首創(chuàng)將"綠氫""綠氧"直供化工裝置，替代原料煤、燃料煤制氫和制氧，公司測(cè)算可減少煤炭資源消耗約38 萬噸/年、減少二氧化碳排放約66 萬噸/年、消減化工裝置碳排放總量的5%。此外，根據(jù)公司在12 月9 日上證e互動(dòng)上的回復(fù)，公司規(guī)劃從2022 年起，每年新增30-40 臺(tái)電解槽制氫設(shè)備投入運(yùn)營，每年新增綠氫產(chǎn)量3 億方左右。公司"綠氫"示范項(xiàng)目的推進(jìn)符合國家層面積極推動(dòng)煤化工與新能源相組合的愿景，且未來隨著制氫技術(shù)的成熟以及新能源成本進(jìn)一步降低，煤基"碳中和"烯烴的經(jīng)濟(jì)效益有望持續(xù)強(qiáng)化。

煤化工龍頭進(jìn)入加速成長(zhǎng)階段。焦炭方面，300 萬噸/年焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目已于2020年5 月開工，計(jì)劃于2021 年底建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司焦炭總產(chǎn)能將達(dá)到700 萬噸/年。烯烴方面，寧東三期50 萬噸/年煤制烯烴及50 萬噸/年C2-C5 綜合利用制烯烴項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，其中包含25 萬噸/年EVA 裝置。甲醇及烯烴項(xiàng)目計(jì)劃于2022 年底建成，EVA 裝置于2023 年建成投產(chǎn);寧東四期50 萬噸煤制烯烴項(xiàng)目正在進(jìn)行環(huán)評(píng)公示。內(nèi)蒙400 萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目屬于國家規(guī)劃布局和自治區(qū)延鏈補(bǔ)鏈的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目,屬于國家發(fā)展改革委,工信部"十三五"期間發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》規(guī)劃布局的四個(gè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)中的重點(diǎn)示范項(xiàng)目，當(dāng)前已獲鄂爾多斯市政府批復(fù)，同意使用鄂爾多斯市建設(shè)國家現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃中烯烴指標(biāo)，公司目前正在加快推進(jìn)環(huán)評(píng)審批工作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、安全環(huán)保因素。

盈利預(yù)測(cè)：由于原料價(jià)格波動(dòng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤分別為70.15/80.08/121.32 億元，(原為72.94/83.68131.21 億元)，EPS分別為0.96/1.09/1.65 元(原為0.99/1.14/1.79 元),維持“買入”評(píng)級(jí)。