硅片價格戰(zhàn)會引發(fā)光伏板塊崩盤嗎？如何把握光伏行業(yè)的投資機(jī)會？

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

回顧2021年A股光伏產(chǎn)業(yè)個股的走勢，我們看到在沒有基本面積極配合的情況下，光伏個股繼續(xù)出現(xiàn)獨(dú)立上漲趨勢，成為市場主要上漲的板塊之一。估值水平繼續(xù)被拔高，組件估值亦拔高至50倍以上，逆變器個股達(dá)到百余倍的估值。

光伏龍頭戴維斯雙擊重要的一環(huán)（估值提升）消耗殆盡，阿爾法收益隨之逐步喪失，整個板塊正在迎來較大貝塔波動。

在這樣的時點(diǎn)，我們不禁想問

1、戴維斯雙擊完成一擊后的光伏產(chǎn)業(yè)公司還有投資機(jī)會嗎？

2、遲遲未開打的硅片價格戰(zhàn)終于于2021年底開打，未來格局如何？

3、如何看待巨頭們的焦慮？

4、在2021年初筆者領(lǐng)先于市場看多光伏組件環(huán)節(jié)之后，組件個股迎來暴漲之后，未來還值得投資嗎？

5、各產(chǎn)業(yè)細(xì)分鏈的博弈反應(yīng)了什么趨勢？

6、估值提升甚至透支之后，如何把握光伏行業(yè)的投資機(jī)會？

帶著這些疑問，僅以筆者淺薄的認(rèn)知，用局外人的眼光來剖析一下這些問題，作為我們投資光伏行業(yè)的思考。

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光伏硅片價格戰(zhàn)重塑產(chǎn)業(yè)格局

【1】硅片價格戰(zhàn)的前世今生

2021年11月30日下午，隆基股份（SH601012）公告大幅下調(diào)了硅片價格，引起市場大幅波動和擔(dān)憂。

那么如何看待硅片價格戰(zhàn)的拉開以及如何重塑產(chǎn)業(yè)格局？硅片價格戰(zhàn)開啟了光伏上游價格戰(zhàn)的序幕？

實(shí)際上，硅片由于新勢力的進(jìn)入，打亂了硅片原有的競爭格局，但是因?yàn)樯嫌稳惫枇?，且新勢力產(chǎn)能爬坡需要時間，導(dǎo)致硅片的毛利率在今年大部分時間都能夠相對穩(wěn)定，與硅料價格幾乎同漲同跌。

但是我們知道這種情況肯定是不可持續(xù)的。因?yàn)樾聞萘Φ呐榔轮鸩缴蟻?，此外隆基的產(chǎn)能也上來了，到年底105GW，同時組件產(chǎn)能也擴(kuò)大到65GW，電池是38GW左右。

對于持續(xù)一年的硅片紅利（價格戰(zhàn)應(yīng)該早半年開打）來說，中環(huán)股份（SZ002129）目前只有硅片，所以他是比較怕價格戰(zhàn)的，新勢力資本開支巨大，爬坡需要時間。而隆基正在向組件和電池擴(kuò)張，如果按照25％的組件市占率來看，隆基的版圖已經(jīng)相當(dāng)可以。

如果2022年全球組件200GW，25％的市占率也才50GW，所以刺激全球組件市場規(guī)模放大到220GW以上，才能消化隆基的組件產(chǎn)能。目前開工率不足導(dǎo)致隆基大量資源閑置，且組件對業(yè)績的貢獻(xiàn)占比越來越大的情況下，發(fā)動硅片價格戰(zhàn)提振市場需求，用組件業(yè)績的彈性回補(bǔ)硅片環(huán)節(jié)，同時打壓硅片新勢力，符合隆基一貫的戰(zhàn)略打法。

那么為何選擇這個時點(diǎn)，實(shí)際上有四點(diǎn)

1、高價組件確實(shí)影響了需求不利于隆基組件戰(zhàn)略。

2、隆基基本完成了組件電池環(huán)節(jié)的布局，可以打硅片價格戰(zhàn)了。

3、隆基預(yù)計硅料的拐點(diǎn)將快速到來。

4、低價組件訂單執(zhí)行完畢，對利潤影響變小。

事實(shí)上，正是這樣的合力因素，導(dǎo)致隆基開始正式應(yīng)對價格戰(zhàn)的問題。而對于缺乏下游傳導(dǎo)和成本較高的硅片企業(yè)來說無疑是更麻煩的。

此外硅片價格戰(zhàn)，在19年底20年上半年也曾發(fā)生過，當(dāng)時隆基產(chǎn)能上來了，大肆發(fā)動了硅片價格戰(zhàn)，硅片價格多次下調(diào)，刺激了市場需求，隨后經(jīng)過橫盤數(shù)個月震蕩后，開啟牛市。

這次價格戰(zhàn)發(fā)動的背景與此前不一致，但也有雷同。背景都是產(chǎn)能大量釋放，新的產(chǎn)能如182及210上馬。不同的是這次新生勢力攪局且電池廠商有意扶持弱勢企業(yè)抗衡巨頭。

此外，這次從成本端來看，硅片價格的成本應(yīng)該沒有以前那樣有效的大幅降低，而上一次，隆基的成本是降低很快的。這次與上次不同，則是隆基完成了組件電池的版圖的擴(kuò)張。

那么從這個維度分析來看，硅片價格戰(zhàn)開打其實(shí)是必然趨勢，同時也會隨著未來硅料價格下行而愈演愈烈，直到硅片新勢力停止瘋狂擴(kuò)張，并意識到我年初預(yù)判過的，新勢力將面臨慘烈的代價，因?yàn)檫@個行業(yè)并不是一個很多人眼中的低門檻行業(yè)。