隆基股份VS中環(huán)股份，硅片戰(zhàn)爭“隆中對”

隆基與中環(huán)的對決，雖然看起來殘酷而激烈，卻注定只是大潮中的一朵浪花。

商戰(zhàn)劇，一直是中國影視行業(yè)的短板。

在已上映的商戰(zhàn)劇里，我們既看不到莊家操盤的分秒戰(zhàn)爭，也看不到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的殘酷博弈。像產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略對決、研發(fā)競賽、政策規(guī)劃……這些商業(yè)常見場景，通通難覓其蹤。

與之相反，諸如“董事長提一箱子現(xiàn)金談合同”、“股市一天賠光破產(chǎn)”、“遠(yuǎn)東最大的貿(mào)易公司帝豪集團”這類神奇劇情，倒是常常躍入眼簾。

而這些商戰(zhàn)劇，最后又會無一例外演變成男女主角戀愛戲，讓掛羊頭賣狗肉愛好者直呼內(nèi)行。

商戰(zhàn)劇的“神奇＋注水”現(xiàn)象，原因不外乎兩個1，編劇對真正的商業(yè)世界并不熟悉，2，搞懂真正的商戰(zhàn)博弈，并不簡單。

但現(xiàn)實世界的商戰(zhàn)，其實遠(yuǎn)比影視劇來得精彩，它的一進一退，意味著真金白銀的盈虧，它的一攻一守，可能是行業(yè)格局的轉(zhuǎn)換。如果雙方恰好身為行業(yè)巨頭，遠(yuǎn)期效應(yīng)甚至難以估量。

在光伏行業(yè)中，這樣一場大戰(zhàn)，正在發(fā)生。

2021年12月3日，光伏行業(yè)硅片巨頭中環(huán)股份（002129．SZ），對自己的核心產(chǎn)品價格做了一次大調(diào)整。

對標(biāo)11月的硅片價格，中環(huán)的G1硅片，每片下降0．52元，降幅9．1％；M6硅片下降0．72元，降幅12．48％；G12硅片下降0．55元，降幅6．04％。

制造業(yè)利潤不豐，人所共知。中環(huán)的毛利率，長期保持在17％到20％之間，所以這一輪降價，不是尋常的小打小鬧，而是真刀真槍地硬砍利潤，可以預(yù)見，中環(huán)2021年的年報、乃至于2022年的一季報業(yè)績，都不免會受到影響。

但這個動作，也是勢在必行，因為就在四天前，另一硅片巨頭隆基股份（601012．SH）開啟產(chǎn)品降價，硅片雙寡頭的價格戰(zhàn)，因中環(huán)的應(yīng)對，而正式打響。

硅片，是光伏行業(yè)的核心單元；隆基與中環(huán)，這一對光伏行業(yè)中的大哥二哥，它們的競爭由來已久，并不新鮮。以價格戰(zhàn)為先導(dǎo)的方式，也屬常規(guī)打法。

之所以要對這一輪價格戰(zhàn)格外關(guān)注，自有其特殊原因。隨后的戰(zhàn)事，又會展示出怎樣的走向。這是本篇報告試圖解答的問題。

01 先知之上，還有先知

小到產(chǎn)業(yè)方向，大到歷史進程，對事物發(fā)展的觀察，總離不開三類群體先知先覺者，后知后覺者，不知不覺者。

所謂的先知先覺，往往依靠對事物的認(rèn)知能力；后知后覺，則依靠傳播的功勞；不知不覺者，要么是反應(yīng)遲鈍，要么干脆與己無關(guān)。

硅片降價這一事件，并不乏先知先覺者。在產(chǎn)業(yè)的觀察者層面，發(fā)現(xiàn)降價的跡象，早有顯露。

10月下旬，因光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)上漲，終端電站建設(shè)需求低迷，硅片出現(xiàn)了小幅下滑的跡象。由于對年末搶裝的預(yù)期，硅片價格隨后企穩(wěn)。

但是這個預(yù)期，并沒能持續(xù)很久，自11月19日，開工率回落的現(xiàn)象開始出現(xiàn)。

而越是臨近歲末，業(yè)內(nèi)越發(fā)現(xiàn)搶裝可能不及預(yù)期，這會直接導(dǎo)致庫存疊加上升，同時，伴隨著未來硅料及硅片產(chǎn)能的釋放，堅挺價格難以為繼。

這推動先知先覺者做出了判斷——隆基與中環(huán)，可能會相繼作出降價決定。

二級市場則屬于后知后覺者，硅片龍頭降價的消息經(jīng)過傳播之后，開始不斷發(fā)酵。市場選擇用腳投票，引發(fā)了股價的下跌。

這個答案看似正確，但其實并不足以解釋本輪降價的全部原因。

以隆基硅片價格走勢為例，自2020年5月份，在需求高企的背景下，價格駛?cè)肓松仙ǖ?，即便在今年硅料暴漲導(dǎo)致下游需求萎靡的情況下，價格依舊堅挺。

那么，究竟發(fā)生了什么迫使隆基降價呢？

事實上，正如同風(fēng)口背后，自有吹風(fēng)人一樣。在先知之上，還有先知。

在11月30日發(fā)生隆基降價事件當(dāng)天，其實還發(fā)生了一件事——通威股份旗下永祥新能源二期5．1萬噸高純晶硅項目，首批正品成功出爐。

這件事，乍看起來并不引人注意，但對產(chǎn)業(yè)而言，意義極大。

據(jù)悉，通威產(chǎn)能有望在2021年底達(dá)到18萬噸，未來1年里，140億元投資的樂山20萬噸高純晶硅項目逐步投產(chǎn)，通威產(chǎn)能預(yù)計在2022年底達(dá)到33萬噸。

隨著產(chǎn)業(yè)內(nèi)其它企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)釋放。產(chǎn)業(yè)對原料“苦硅久矣”的局面，將迎來變數(shù)。

未來硅料大量產(chǎn)能釋放帶來的結(jié)果，顯而易見，它勢必帶來硅料價格下降，降價沿著產(chǎn)業(yè)鏈開始傳導(dǎo)從硅料－硅片－電池－組件，組件價格下降后終端電站建設(shè)需求復(fù)蘇，裝機量上升，產(chǎn)業(yè)逐步走向均衡。

就目前的情況來看，2021年裝機可能不及預(yù)期。若2021年裝機不及預(yù)期的話，在2022年降價順利傳導(dǎo)下將使得產(chǎn)業(yè)失衡轉(zhuǎn)向均衡，那么，裝機量存在超預(yù)期的可能。

假設(shè)2022年裝機需求樂觀估計在225GW，按照11．2容配比，對應(yīng)組件需求270GW，大概對應(yīng)93．1萬噸硅料的硅料需求；按供給來看，2022年預(yù)計101．3萬噸多晶硅料的供應(yīng)，硅料緊缺的情況會得到改善。

相對而言，硅料仍舊是眾多產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最為緊張的環(huán)節(jié)。預(yù)計降價后未來會保持在一個較為堅挺的價格。

論及一個產(chǎn)業(yè)中各環(huán)節(jié)的地位，最核心的環(huán)節(jié)莫過于上游原材料和終端需求，兩者的博弈，往往會影響到整個行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。

其中一種情況是即便需求旺盛，但原材料的緊缺會制衡產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這時候原材料話語權(quán)更重，今年的光伏產(chǎn)業(yè)便是如此。

另外一種情況是，當(dāng)原材料供給順暢后，終端的需求便是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，演化到明年，競爭態(tài)勢會發(fā)生大幅變化，從今年的拉鋸戰(zhàn)，轉(zhuǎn)化為為以央企為代表的電站強制約。

而中間環(huán)節(jié)一直處于弱勢地位，今年來看最慘淡的當(dāng)屬電池片和組件環(huán)節(jié)。即便是雙寡頭格局的硅片環(huán)節(jié)，同樣不容樂觀。

中游產(chǎn)業(yè)鏈價格下降的幅度可能會超過預(yù)期，明年看電站的臉色行事，將成為大概率事件，眼下，硅片的降價已然釋放了信號，而從硅片環(huán)節(jié)本身的產(chǎn)能規(guī)劃上更能清楚地發(fā)現(xiàn)問題。

2022年，中國硅片的產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)計達(dá)到500GW以上，而需求卻不足300GW，即便剔除產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)能替換，同樣是嚴(yán)重過剩。

在這樣的格局下，各大硅片廠對未來的內(nèi)卷心知肚明，所有玩家都被迫進入了博弈狀態(tài)。有選擇血拼的，有掉頭跑路的，有按兵不動的。

這才是構(gòu)成硅片價格大戰(zhàn)的真正背景，但價格戰(zhàn)演變成隆基與中環(huán)的“隆中對”，還有另外一些原因。