兗州煤業(yè)(600188)：二次股權(quán)激勵啟動 盈利穩(wěn)健增長

投資要點：

下調(diào)盈利預測和目標價，增持評級。公司發(fā)布2021年A股限制性股票激勵草案，擬以11.72 元的價格合計激勵6298 萬股，激勵將為公司高質(zhì)高效發(fā)展保駕護航。鑒于煤炭市場調(diào)整，下調(diào)2021~2023 年EPS 至3.27/3.29/3.46(原3.71/3.89/4.14)元，按煤炭及煤化工行業(yè)平均給予公司2021 年10xPE，下調(diào)目標價至32.70 元(原37.10 元)，維持增持評級。

激勵力度大、范圍廣，業(yè)績考核以穩(wěn)增長為主。公司本次激勵對象為1268人，涉及高管、中層及核心骨干。其中董事高管10 人，人均16.4 萬股，按12.1 日收盤價計算增值196.8 萬;其他人員，人均4.9 萬股對應增值58.8 萬，激勵力度較大。股票限售解除條件為2022~2024 年：1)凈利潤分別較2020 年的增長量不低于20%、30%、40%，即不低于82、89、96億元;2)EPS 分別不低于1.60、1.74、1.87 元，對應12.1 日收盤價的PE分別為14.8、13.6、12.7;3)激勵對象按照公司《2021 年A 股限制性股票激勵計劃實施考核管理辦法》分年度進行考核。

股權(quán)激保持連貫性，較2018 年方案相比激勵范圍大幅提升。公司前次股權(quán)激勵方案在2018 年出臺，2021 方案與之相比股票份額提升34.9%、激勵人員增加766 人提升152.6%。本次激勵后公司自2019~2024 年連續(xù)6年均有業(yè)績考核目標，突出長期穩(wěn)健增長決心。

國內(nèi)煤價企穩(wěn)，海外煤價反彈，穩(wěn)盈利可期。鋼鐵景氣回升，雙焦需求有支撐，宏觀經(jīng)濟預期將有改善，伴隨煤價企穩(wěn)，公司穩(wěn)盈利可期。

風險提示。宏觀經(jīng)濟不及預期;煤化工產(chǎn)品價格超預期下跌。