巴菲特為什么沒有重倉光伏股？

近期“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司公布了自己2021年三季度持倉情況。從持倉數(shù)據(jù)上來看，突出一個“穩(wěn)”字，整體倉位水平以及持倉標(biāo)的變動并不大。截至三季度末其持倉總市值為2934億美元，相比二季度的2930.23億美元幾乎是持平。而觀察股神在2021年第三季度的前十大重倉股，與上季度保持一致。巴菲特的前十大重倉股從市值大小排列，仍然是蘋果公司、美國銀行、美國運通、可口可樂、卡夫亨氏、穆迪、威瑞森、美國合眾銀行、達(dá)維塔保健、紐約梅隆銀行。其中，前五大重倉股均未有增減變動。

前五大重倉股分別是蘋果8.871億股，市值1255億美元，占披露持倉總規(guī)模的42.73%;美國銀行10.1億股，市值428億美元;美國運通1.516億股，市值254億美元;可口可樂4億股，市值209億美元;卡夫亨氏3.256億股，市值120億美元。僅有美國合眾銀行在本季度被減持了約79.8萬股(約0.6%)。截至三季度末，伯克希爾·哈撒韋的前十大持倉標(biāo)的占比88.46%，倉位集中度進(jìn)一步上升，這一數(shù)據(jù)在今年二季度為87.51%。

從過往歷史以及目前的持倉來看，巴菲特的選股風(fēng)格較為青睞傳統(tǒng)消費、金融行業(yè)、現(xiàn)金流較好并且估值較為合理的公司。說起當(dāng)下最火熱的新能源賽道，其中新能源車龍頭股特斯拉就不得不提。這家全球新能源車行業(yè)帶來顛覆性改變的公司，在近兩年股價取得了超過1000%的巨額漲幅。關(guān)于投資特斯拉的話題，在新晉世界首富馬斯克與已經(jīng)九十一歲高齡的巴菲特之間曾經(jīng)不止一次地爆發(fā)爭論。

2018年，馬斯克就曾在特斯拉的一次會議上稱巴菲特的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河理念是“差勁的”，他認(rèn)為，一個公司的創(chuàng)新速度才是其競爭力的關(guān)鍵決定因素。

而老邁的“股神”即使在2020年以來特斯拉的市值增長10倍的情況下也沒有一絲購買其股票的念頭。

事實上，在伯克希爾2021年股東大會上，巴菲特似乎對新能源方面的投資并未顯示出太多興趣(盡管比亞迪是其重倉股，但個人認(rèn)為其投資的是汽車而非新能源的機(jī)會)。

甚至，他在回應(yīng)收購雪佛龍股權(quán)爭議時說：“在兩個方向上走極端的人都有些瘋狂。我不希望在三年內(nèi)禁止所有烴類化合物，這是行不通的”。這對于看好光伏板塊的投資者(包括本人)來說，心里不禁小有失望：股神難道不看好新能源?難道他對全球氣候變化問題視而不見嗎?個人認(rèn)為，要能對這個問題給予合理的解釋，應(yīng)認(rèn)真考慮和分析如下幾個方面問題。

首先，是關(guān)于如何正確認(rèn)識價值投資理論。價值投資理論發(fā)源于美國，歷經(jīng)格雷厄姆、費雪、彼得?林奇等投資大師完善，最后在巴菲特和芒格的手中發(fā)揚光大，大放異彩。其發(fā)展歷程，實質(zhì)上也正如人類其他學(xué)科的發(fā)展過程一樣，是證券投資藝術(shù)從實踐到理論不斷交替發(fā)展的過程。其核心是：試圖揭示投資過程的科學(xué)性。但正如人類當(dāng)前所有科學(xué)的發(fā)展?fàn)顩r一樣，人類對自然規(guī)律的認(rèn)識總是處于精確與模糊之間。

例如現(xiàn)代物理學(xué)，在宏觀領(lǐng)域，我們似乎能精確描述所見到物體的尺寸、距離等物理量，可以使用牛頓定律精確描述各種自然現(xiàn)象。但若站在微觀量子力學(xué)的視角，我們又知道：實際上沒有精確的物理量，是“測不準(zhǔn)”的，具有隨機(jī)性，要用概率來衡量。以上給我們的啟示是：再正確的科學(xué)理論均有其適用的范圍，不能指望其能百分之百準(zhǔn)確預(yù)測事先未見現(xiàn)象的結(jié)果。而放在投資過程中，就是應(yīng)該正確看待價值投資理論，不能將其看作完備的、完全精確的東西!而是應(yīng)該允許它具有一定模糊性，甚至局部的出錯(失靈)，或許這才反映了投資的真實面貌。

其次，2020年巴菲特是否堅持了價值投資的原則?這對價值投資者來說，是一個嚴(yán)肅而重要的問題!今天雪球上已有熱烈的討論。比如，去年巴菲特低位減持銀行股，現(xiàn)在看來是賣在了最低點。這里，本人并不想討論巴菲特不少自相矛盾的做法。只是覺得：巴菲特也是人，也會犯錯誤，而股神是別人封的。股神就不能犯錯誤嗎?關(guān)鍵是：大體上巴菲特是堅持了價值投資的原則就行了，這恐怕是沒有爭議的。

而從雪球上對巴菲特去年在銀行股的投資爭議中，本人倒是想到了一個重要的問題：為什么從價值投資理論出發(fā)，中國的投資者與巴菲特的看法會有出入?這恐怕要考慮：美囯與中國的市場環(huán)境存在很大不同——這樣一個重要因素。

那么再回到碳減排的問題上。應(yīng)該注意到，碳減排問題已經(jīng)成為今年伯克希爾股東大會重要的話題。當(dāng)談到氣候變化和碳排放問題時，伯克希爾副董事長阿貝爾表示：“早在2007年，伯克希爾已經(jīng)提出氣候變化是個威脅，在當(dāng)時就已經(jīng)提到了創(chuàng)新和如何設(shè)立合理目標(biāo)。之后伯克希爾都圍繞去碳化開展，并宣布要在輸電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施上投入180億美元。截至目前，伯克希爾已經(jīng)投入了50億，未來十年還要投130億……伯克希爾將在2050年前關(guān)閉所有火電廠”。另外，股東的二個議案都是關(guān)于碳減排的，但均遭否決。

如何看待巴菲特的表態(tài)、阿貝爾的回答以及股東提案遭否決呢?個人認(rèn)為，巴菲特其實也表達(dá)了一個在投資過程中應(yīng)該遵守的重要原則：投資不能感情用事，賦予太多道德層面的因素(當(dāng)然前提是不做惡)。比如，巴菲特以投資煙草股為例說：“我不喜歡從實際經(jīng)營業(yè)務(wù)的角度對股票做出道德判斷。每一個企業(yè)都會有某種你不喜歡的東西……如果你期望你的伴侶、朋友或公司盡善盡美，那你是找不到的”。“雪佛龍完全不是一家邪惡的公司，我對擁有雪佛龍毫無愧疚。”他補(bǔ)充說，“我認(rèn)為雪佛龍已經(jīng)以各種方式造福了社會，而且它將繼續(xù)下去”。而基于以上的觀點，伯克希爾做出重倉投資雪佛龍的決策就不奇怪了。

那么，巴菲特為什么沒有重倉新能源股，比如光伏?個人認(rèn)為可能的原因主要有兩個：一方面，利益攸關(guān)問題。伯克希爾的眾多子公司中，有許多傳統(tǒng)能源的電力公司，增大碳減排方面的投入會對公司運營造成不利影響，而投資新能源又與此相悖?；蛟S伯克希爾認(rèn)為：推動碳減排是政府的主要職能吧。

另一方面，在于美囯與中國的市場環(huán)境存在很大不同?；蛟S這讓巴菲特并未看到新能源(比如光伏)在美國未來5～10的發(fā)展前景和希望。一句話：就是沒有確定性!所以他才會有前面的表述“……我不希望在三年內(nèi)禁止所有烴類化合物，這是行不通的”?；蛟S，他甚至不認(rèn)為美國在10～30年之內(nèi)，能由政府倡導(dǎo)按期完成碳中和目標(biāo)。

而中國卻與美國完全不同!從去年到近期，中國最高層的不斷表態(tài)和相關(guān)部門迅速采取的各項行動，讓中國的投資者有理由相信：中國的碳中和目標(biāo)的實施進(jìn)程和推進(jìn)速度，將來一定會讓世界震驚!而這反過來又會影響到世界包括美國的碳減排進(jìn)展。到那時巴菲特和伯克希爾會不會基于確定性的增加，而投資以光伏和氫能為代表的新能源呢?

但無論如何，碳減排問題，已經(jīng)成為今年伯克希爾年會重要的話題，也預(yù)示著采取切實行動，應(yīng)對氣候變化問題，即使在美國也絕不僅僅是停留在道德層面上了!而是由政府主導(dǎo)推進(jìn)，至上而下造成了一定的壓力，已傳導(dǎo)到企業(yè)層面了。

不過最近爆出來，巴菲特也對新能源領(lǐng)域有所布局，除了大家較為熟悉的比亞迪，巴菲特實際上還小數(shù)量(對他這個級別)投資過一家光伏設(shè)備公司DC Solar，這不是一個通常意義上的光伏電站或者重要產(chǎn)品線，但也算是光伏吧。但老巴的投資額很小。這家公司的所有人近期卻被美國加州當(dāng)?shù)胤ㄔ盒家虿邉澮粓?0億美元的“龐氏騙局”而被判30年監(jiān)禁。

DC Solar生產(chǎn)的移動太陽能發(fā)電機(jī)，可自由安裝于拖車上，這與可以安裝在拖車上的柴油發(fā)電機(jī)不同，公司創(chuàng)始人Carpoff夫婦據(jù)此大肆宣傳，公司生產(chǎn)的太陽能發(fā)電機(jī)能夠?qū)⑻柲苻D(zhuǎn)化為電能，并為手機(jī)信號塔和體育賽事照明提供應(yīng)急電力，是可替代能源創(chuàng)新者和破局者。

憑借著新能源概念、稅收減免等噱頭，Carpoff夫婦向投資者大肆兜售DC Solar的產(chǎn)品。

根據(jù)政府的指控，DC Solar在通過所謂的稅收股權(quán)基金籌集資金的復(fù)雜交易中吸引了至少十幾名投資者，其中伯克希爾哈撒韋公司也在其中損失了3.4億美元。

美國檢察官辦公室的一份聲明顯示，Carpoff夫婦利用類似龐氏騙局的循環(huán)支付，進(jìn)行會計和租賃收入欺詐，該公司只建造和租賃了1.7萬臺發(fā)電機(jī)中的一小部分。

投資者收到的錢并不是來自租賃收入，相反DC Solar的一家關(guān)聯(lián)公司聲稱的租賃收入中，約90%實際上是新投資者的錢。

不過巴菲特在新能源車巨頭比亞迪身上爆賺了超過37倍，累計收益超過85億美元，投資DC Solar的損失看起來就顯得九牛一毛了。