此輪煤價反彈持續(xù)動能不足

電廠存煤繼續(xù)快速增長。據(jù)發(fā)改委發(fā)布信息，今年自10月份以來，電煤供應(yīng)水平大幅提升，供煤較去年同期增加超過30%，持續(xù)大于耗煤，電廠存煤快速回升。11月份中下旬以來，日均供煤達到860萬噸，最高達到943萬噸歷史峰值，電廠存煤繼續(xù)快速增長。11月23日全國電廠存煤已達到1.47億噸，其中國網(wǎng)區(qū)域電廠存煤已超過去年同期水平。預(yù)計今年11月底電廠存煤或?qū)⑷娉^去年同期，達到歷史最高水平，今冬明春發(fā)電供暖用煤得到有力保障。

日耗表現(xiàn)低于預(yù)期。在近兩次寒潮影響下，電廠日耗表現(xiàn)一般，增幅不大，甚至出現(xiàn)負增長情況，而存煤持續(xù)快速累積，目前已超去年同期水平，并且供大于求的狀態(tài)仍將延續(xù)，庫存將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。從氣象預(yù)報來看，未來10天，長江中下游以北地區(qū)及青藏高原中部平均氣溫較常年同期偏高1～3℃，西北地區(qū)大部平均氣溫較常年同期偏低1℃左右。未來11-20天，全國大部分地區(qū)氣溫較常年同期偏高1～2℃，其中華北、新疆北部部分地區(qū)偏高3℃以上。預(yù)計短期內(nèi)電廠日耗增幅繼續(xù)受限，同比走弱概率較大。

受寒潮天氣影響，北方各港遭遇連續(xù)長時間封航，船舶作業(yè)嚴重受限，調(diào)出量大幅下降，港口庫存持續(xù)向上累積，目前已超去年同期500萬噸，處于歷史同期高位，港口供應(yīng)能力持續(xù)增強。近日，受市場情緒企穩(wěn)、存煤結(jié)構(gòu)性問題突出等因素影響，煤價持續(xù)小幅反彈。

但此輪煤價反彈更多是受非電終端階段性需求釋放以及貨源結(jié)構(gòu)性問題影響，其持續(xù)性動能將顯不足：

從需求上看，下游采購持續(xù)性不足。在高供應(yīng)下，電廠庫存超過去年同期水平，度冬壓力緩解，如果日耗不出現(xiàn)明顯增長，預(yù)計電廠將明顯減少采購，非電終端雖然對煤價接受度較強，但在政策壓力以及煤價預(yù)期走弱下，采購以剛需為主，經(jīng)過階段性補庫后需求也將放緩。

從政策上來看，煤價仍有調(diào)控空間。中電聯(lián)日前表示當(dāng)前突出問題是煤炭坑口、港口價格仍遠高于紅色區(qū)間和發(fā)電供熱成本。預(yù)計政策調(diào)控壓力持續(xù)存在，目前貿(mào)易商也恐于政策干預(yù)，對煤價上漲持續(xù)性信心不足，逢高出貨為主。

相較去年，今年終端市場大概率將呈現(xiàn)“旺季庫存拐點后移，去庫力度偏弱”的特點，隨著電廠庫存達到高位，接貨力度減弱，保供煤將逐步流向市場，屆時資源流動性將明顯提升，產(chǎn)地及港口煤價將面臨較大下行壓力。