2022年風(fēng)電投資策略

風(fēng)電進(jìn)入平價上網(wǎng)階段，風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程提速，推動產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強(qiáng)化：1)風(fēng)電成本加速下降，釋放裝機(jī)需求增長潛力，行業(yè)成長屬性強(qiáng)化;2)大兆瓦風(fēng)機(jī)升級推廣進(jìn)度較快、供應(yīng)鏈布局完善的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠有望成長為新龍頭;3)零部件競爭門檻提升，具備技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢的龍頭廠商，有望受益于全球份額替代和技術(shù)升級，優(yōu)化長期競爭力和增長空間。

▍雙碳政策體系持續(xù)完善，風(fēng)電裝機(jī)增長空間巨大。

國內(nèi)雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底新能源中長期增長預(yù)期，我們預(yù)計雙碳目標(biāo)隱含對“十四五”、“十五五”風(fēng)電年均裝機(jī)要求達(dá)43/55GW，在配套政策推動下有望進(jìn)一步超預(yù)期。同時，國內(nèi)加快推進(jìn)首期約100GW風(fēng)光大基地項目建設(shè)，大基地項目有望成為“十四五”期間風(fēng)電裝機(jī)增長的主力，增長潛能巨大。

▍風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程提速，風(fēng)電成本加速下降。

平價上網(wǎng)倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風(fēng)機(jī)大型化：一方面可攤低整機(jī)制造環(huán)節(jié)單位零部件用量，另一方面降低風(fēng)電項目BOP和Opex成本。目前國內(nèi)陸上風(fēng)電機(jī)組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風(fēng)電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環(huán)節(jié)迎來價格普遍回落，或推動風(fēng)機(jī)制造成本降幅達(dá)30%左右。受益于制造端降本增效加速，國內(nèi)風(fēng)電項目單位投資強(qiáng)度有望下降20%左右，2022年陸上風(fēng)電平價項目IRR有望穩(wěn)定在7%-10%的較高水平，部分海上風(fēng)電項目IRR亦有望初具6%-7.5%項目收益率的可行性，或?qū)?shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)的平穩(wěn)過渡。

▍陸上風(fēng)電裝機(jī)增長中樞或明顯提升，海上風(fēng)電有望開啟成長新階段。

隨著風(fēng)電平價項目經(jīng)濟(jì)性和投資吸引力增強(qiáng)，行業(yè)需求有望延續(xù)高增長。2021Q1-3國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，全年招標(biāo)量有望達(dá)55GW左右，預(yù)示2022年需求有望回歸高景氣。我們預(yù)計2021/22年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)40/50GW左右，陸上風(fēng)電有望迎來顯著復(fù)蘇，海上平價風(fēng)電項目裝機(jī)有望超預(yù)期。同時，我們預(yù)計“十四五”實(shí)際年均裝機(jī)有望達(dá)55GW(海上風(fēng)電年均近10GW)，或超政策規(guī)劃預(yù)期，對應(yīng)CAGR或達(dá)15%，裝機(jī)成長性和穩(wěn)定性將明顯強(qiáng)化。

▍需求成長疊加技術(shù)升級，供應(yīng)鏈龍頭迎來新機(jī)遇。

風(fēng)機(jī)：目前風(fēng)電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級和降本關(guān)鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠商有望收獲份額提升，迎來新龍頭成長機(jī)遇。同時，在成本、價格均快速下降的情況下，供應(yīng)鏈管控能力或?qū)Q定風(fēng)機(jī)質(zhì)量和企業(yè)盈利能力，頭部企業(yè)具備相對優(yōu)勢。

零部件：大兆瓦機(jī)組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較優(yōu)的零部件龍頭廠商競爭優(yōu)勢有望強(qiáng)化。此外，風(fēng)電零部件企業(yè)盈利能力易受原材料價格波動影響，建議積極關(guān)注原材料價格回落后盈利修復(fù)機(jī)會。

▍風(fēng)險因素：

風(fēng)電裝機(jī)增長不及預(yù)期;成本下降不及預(yù)期;政策落地低于預(yù)期等。