陜西煤業(yè)(601225)2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：煤炭板塊量?jī)r(jià)齊升 公允價(jià)值波動(dòng)明顯

投資要點(diǎn)

陜西煤業(yè)發(fā)布2021年三季報(bào)。2021前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1213.1億元，同比+89.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.57 億元，同比+24.27%。其中，2021 第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486.42 億元，同比+91.75%，環(huán)比+28.3%;歸母凈利潤(rùn)59.71 億元，同比-8.04%，環(huán)比+21.5%;扣非歸母凈利潤(rùn)67.16 億元，同比+151.85%，環(huán)比+61.9%。

煤炭售價(jià)顯著上漲，助力煤炭板塊營(yíng)收同比+84.8%。2021 前三季度公司煤炭銷售收入1141.9 億元，同比+84.8%;煤炭產(chǎn)量1.03 億噸，同比+13.38%;實(shí)現(xiàn)煤炭銷量2.02 億噸，同比+16.77%;其中，自產(chǎn)煤銷量1.01萬(wàn)噸，同比+13.41%，占比50.2%，同比下滑1.5 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司煤炭噸煤售價(jià)565.4 元，同比+58.3%;噸煤毛利181.1 元，同比+53.5%，噸煤毛利率32%，較去年同期基本持平。

三季度交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值虧損較大，拖累公司利潤(rùn)。2021 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益19.47 億元，同比-66.84%;其中三季度投資收益8.6 億元，環(huán)比二季度增長(zhǎng)2.16 億元。報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益中的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值-3.19 億元;其中，三季度交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值-10.32 億元，環(huán)比減少21.25 億元，主要原因?yàn)樾磐匈Y產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)。截至報(bào)告期末，公司交易性金融資產(chǎn)112.84 億元，占總資產(chǎn)6.5%，因此金融資產(chǎn)的公允價(jià)值波動(dòng)能對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。

投資策略：公司煤炭銷售收入約占總收入94%，將較大幅度受益于本輪煤價(jià)上漲。疊加公司承諾2021 年以現(xiàn)金方式分紅比率不少于40%且金額不低于40 億元，高分紅將提高較好安全邊際。據(jù)此，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為189/205/219 億元，對(duì)應(yīng)10 月27 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為7.0/6.4/6.0 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)大幅下行、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。