平煤股份(601666)：產(chǎn)地焦煤價(jià)大漲 Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

產(chǎn)地焦煤價(jià)大漲，Q4 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布三季報(bào)，2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入196 億元(同比+16.2%);歸母凈利潤(rùn)17.7 億元(同比+69.3%)。Q3 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1 億元(環(huán)比+38.4%)，業(yè)績(jī)環(huán)比平穩(wěn)釋放?？紤]到焦煤價(jià)格彈性放大，Q4 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)39.1/73.2/81.5 ( 前值24.9/26.5/27.8)億元，同比增長(zhǎng)182%/88%/11%，EPS 為1.66/3.12/3.47(前值1.06/1.13/1.18)元;當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為6.4/3.4/3.1 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

Q3 煤炭以價(jià)補(bǔ)量，盈利環(huán)比提升

煤炭銷量同比增長(zhǎng)。2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)/銷量2171/2295 萬(wàn)噸(同比-5.1%/+7.9%)，其中自產(chǎn)煤銷量1994 萬(wàn)噸(同比+5.4%)。Q3 單季產(chǎn)銷量環(huán)比下滑。Q3 單季產(chǎn)/銷量685/725 萬(wàn)噸(環(huán)比-2.6%/-4.1%)，自產(chǎn)煤銷量650 萬(wàn)噸(環(huán)比-5.2%)，產(chǎn)銷量下滑或主因省內(nèi)安檢停限產(chǎn)及汛情影響。煤價(jià)同比上漲，Q3環(huán)比漲幅較大。前三季度噸煤均價(jià)(不含稅)809 元/噸(同比+8.4%)，其中Q3噸煤均價(jià)上漲至912 元/噸(環(huán)比+15.3%)。成本同比增長(zhǎng)，Q3 環(huán)比增幅較大。

前三季度噸煤成本572 元/噸(同比+4.4%)，主因2020 年同期社保減免優(yōu)惠政策降低基數(shù);Q3 為633 元/噸(環(huán)比+11.9%)，或主因銷量下滑致噸成本增厚。煤炭盈利能力提升。前三季度噸煤毛利238 元/噸(同比+19.5%);其中Q3 噸煤毛利280 元/噸(環(huán)比+23.5%)，實(shí)現(xiàn)單季毛利20.3 億元(環(huán)比+3.16 億元)。

Q4 焦煤價(jià)上漲超預(yù)期，看好公司業(yè)績(jī)彈性釋放Q4 焦煤基本面或仍以緊供給為主，為焦煤價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。從產(chǎn)地價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，Q2、Q3 平頂山主焦煤車板價(jià)環(huán)比僅上漲3.3%、8.4%，而進(jìn)入10 月份后大漲至2960 元/噸，較9 月均價(jià)上漲1200 元/噸(漲幅達(dá)68%)?？紤]到公司焦煤長(zhǎng)協(xié)季度定價(jià)機(jī)制，產(chǎn)地價(jià)格行情十分利好公司Q4 長(zhǎng)協(xié)調(diào)價(jià)，Q4 業(yè)績(jī)彈性有望明顯釋放。同時(shí)，公司全年精煤銷量目標(biāo)為1300 萬(wàn)噸，Q3 安檢、天氣等擾動(dòng)因素僅是暫時(shí)，Q4 在保供發(fā)力下產(chǎn)銷量或恢復(fù)平穩(wěn)釋放，看好全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

煤炭基本面不斷夯實(shí)，謀劃轉(zhuǎn)型促進(jìn)中長(zhǎng)期潛力公司積極推進(jìn)煤礦智能化建設(shè)，每年均投入資金升級(jí)設(shè)備，提高單采面開采效率，未來(lái)全部14 個(gè)礦井均將完成智能化覆蓋;同時(shí)大力開展減員增效，目標(biāo)在5-8年內(nèi)減員至4 萬(wàn)人以下;持續(xù)發(fā)力“精煤戰(zhàn)略”，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)型方面，根據(jù)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)將打通從煤到尼龍、碳素、高純度硅烷、電子級(jí)(區(qū)熔級(jí))多晶硅等多條煤基化工產(chǎn)業(yè)鏈條，催生出煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大核心產(chǎn)業(yè)，氫能源和光伏儲(chǔ)能都有涉及。煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)將來(lái)可注入上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;煤價(jià)下跌超預(yù)期;安檢力度加大引發(fā)停減產(chǎn)