兗州煤業(yè)(600188)：海外業(yè)績釋放助力三季度高增 全年盈利表現(xiàn)強勁可期

事件描述

公司披露2021Q3 業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2021 年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤115 億元，重述后較去年同期提升64.78%。

事件評論

海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼助力公司煤炭板塊業(yè)績大幅提升。2021 年單三季度，公司商品煤產(chǎn)量2680 萬噸，雖仍較去年同期下跌15.3%，然而較二季度環(huán)比提升218 萬噸(+8.85%)。煤炭產(chǎn)量環(huán)比提升一方面得益于境外子公司兗煤澳洲煤炭產(chǎn)量環(huán)比提升110 萬噸，另一方面則和國內(nèi)生產(chǎn)整體平穩(wěn)向好有關(guān)。此外，亮眼的煤價同樣也助力公司利潤環(huán)比高增：1)國內(nèi)方面，三季度秦皇島動力煤市場價達到1142元/噸，較2021Q2 環(huán)比提升268 元/噸(+30.6%)，較2020Q3 同比提升567 元/噸(+98.6%);2)海外方面，兗煤澳洲三季度平均煤炭價格為155 澳元/噸，較二季度環(huán)比提升53%。由此可見，國內(nèi)外煤價高增助力公司三季度業(yè)績騰飛。

煤化工板塊利潤或與二季度利潤整體持平?；蚴軜s信化工檢修影響，三季度甲醇和乙二醇產(chǎn)量均相較二季度有所下行，但受益于2020 年四季度公司對未來能源49.315%股權(quán)、魯南化工100%股權(quán)資產(chǎn)的收購以及2021Q2 新增乙二醇項目，因此甲醇和乙二醇產(chǎn)量同比均有提升。而醋酸、醋酸乙酯和粗液體蠟三季度產(chǎn)銷量相較二季度均總體穩(wěn)定，但較去年同期均有所下跌。不過得益于較高的油價和煤化工產(chǎn)品價格，預(yù)計煤化工業(yè)務(wù)利潤整體維穩(wěn)。

四季度“保供”加碼下煤炭供需環(huán)境或有變化，但公司獨居一份的海外業(yè)務(wù)或使得公司仍具備較高業(yè)績彈性。10 月以來，國家多措并舉推動煤炭增產(chǎn)增供取得明顯成效，近日全國煤炭日產(chǎn)量超過1150 萬噸，比9 月中旬增加120 萬噸以上;發(fā)改委“研究依法對煤炭價格實施干預(yù)措施”也使得四季度國內(nèi)煤價預(yù)期承壓。但考慮到公司具備獨具一格的海外煤炭業(yè)務(wù)，公司煤炭業(yè)務(wù)或仍具備較高彈性，公司全年業(yè)績亮眼可期。

投資建議與估值：基于公司最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023 年EPS 為3.02 元、3.16 元和3.25 元，對應(yīng)PE 分別為10.25 倍、9.82 倍和9.55 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1. 煤價非季節(jié)性下跌風險;

2. 安全環(huán)保檢查偏嚴，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。