三峽能源(600905)：發(fā)電量穩(wěn)步增長為業(yè)績奠基 政策催化頻出勾勒長期發(fā)展空間

公司發(fā)布2021 年第三季度發(fā)電量完成情況公告：第三季度公司總發(fā)電量為70.95 億千瓦時，同比增加35.19%;前三季度累計總發(fā)電量為236.70 億千瓦時，同比增加42.70%。

事件評論

公司2021 年第三季度總發(fā)電量70.95 億千瓦時，較上年同期增加35.19%。其中，陸上風電完成發(fā)電量34.80 億千瓦時，較上年同期增加28.79%;海上風電完成發(fā)電量7.58 億千瓦時，較上年同期增加61.28%;光伏發(fā)電完成發(fā)電量24.69 億千瓦時，較上年同期增加39.26%;小水電完成發(fā)電量3.88 億千瓦時，較上年同期增加28.05%。前三季度累計總發(fā)電量236.70 億千瓦時，較上年同期增加42.70%，對公司前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長形成有力支撐。展望四季度，根據最新監(jiān)測，赤道中東太平洋海溫為中性偏冷狀態(tài)，預計未來3 個月冷水將進一步加強，并進入拉尼娜狀態(tài)。在拉尼娜的影響下，冬季影響我國的冷空氣過程可能較為頻繁，預計四季度風力發(fā)電空間一定程度上受限。

國家發(fā)改委發(fā)布的《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》對之前能源消費考核機制進行了進一步完善，其中主要亮點是：預留總量指標、超額可再生電力免計考核和用能市場交易。10 月8 日國常會進一步提出完善地方能耗雙控機制，推動新增可再生能源消費在一定時間內不納入能源消費總量。這一政策可以激勵地方更積極的開發(fā)并使用可再生能源，加速綠電交易市場的發(fā)展，同時也有望對綠電交易價格形成支撐，利好新能源行業(yè)的發(fā)展以及業(yè)績的持續(xù)增長。

下半年海風密集投產，長期成長空間廣闊。2021 年上半年公司新投產裝機容量82.9 萬千瓦，考慮到公司海上風電正在密集搶裝，因此下半年公司規(guī)?；驅⑦M一步加速擴張。截至2021 年6 月末，公司在建裝機容量522.8 萬千瓦，其中風電450 萬千瓦(海上風電293.6 萬千瓦)，光伏項目72.2 萬千瓦，海上風電在建規(guī)模占全國在建總量約20%。據公司官網披露，截至2020 年公司已簽訂項目開發(fā)協(xié)議的裝機規(guī)模達8000 萬千瓦，未來成長空間廣闊。

投資建議：根據公司最新的財務數據，我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.19 元、0.25 元和0.28 元，對應PE 分別為35.70 倍、27.24 倍和24.60 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1. 項目投資建設進度不及預期風險;

2. 平價趨勢下新項目盈利能力下滑風險。