中煤能源(601898)：煤炭量?jī)r(jià)齊升 業(yè)績(jī)彈性釋放

事件： 2021 年10 月12 日,公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)稱，前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約112.6 億元~124.4 億元，同比增長(zhǎng)171.0%~199.4%。

點(diǎn)評(píng)

三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：根據(jù)公告可得，公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.74~48.54 億元， 同比增長(zhǎng)97.5%~163.1%， 環(huán)比增長(zhǎng)-10.6%~19.1%。

煤炭、化工主業(yè)盈利抬升：煤炭業(yè)務(wù)方面，公司全力增產(chǎn)增銷(xiāo)保障能源供給，據(jù)公告1-8 月公司生產(chǎn)商品煤7459 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%，銷(xiāo)售商品煤19743 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.2%。價(jià)格方面，Wind 數(shù)據(jù)顯示，三季度長(zhǎng)協(xié)相關(guān)價(jià)格指數(shù)均上漲，公司售價(jià)向上聯(lián)動(dòng)，煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。化工業(yè)務(wù)方面，公司化工品產(chǎn)量同比提升明顯，據(jù)公告，前8月公司聚烯烴與甲醇產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)1.6%與62.1%。公司化工品銷(xiāo)售價(jià)格與國(guó)際油價(jià)關(guān)聯(lián)度高，Wind 數(shù)據(jù)顯示，三季度布倫特價(jià)格環(huán)比上漲6.6%，同比上漲71%。此外，公司參股中天合創(chuàng)等化工企業(yè)，參股企業(yè)投資收益增加也導(dǎo)致公司盈利抬升。

Q4 盈利有望持續(xù)抬升：預(yù)計(jì)四季度公司仍將增產(chǎn)增銷(xiāo)保障能源供給，價(jià)格方面，由于中下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于較低水平，且旺季剛性需求持續(xù)，在海外煤價(jià)仍然較高的背景下，煤價(jià)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。因此預(yù)計(jì)公司四季度煤炭主業(yè)仍將呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升格局，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。

產(chǎn)能擴(kuò)張潛力足，成長(zhǎng)性顯著：據(jù)公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司現(xiàn)有在建礦井4 對(duì)，總產(chǎn)能2380 萬(wàn)噸/年(權(quán)益總產(chǎn)能2064 萬(wàn)噸/年)，將于近年內(nèi)投產(chǎn)，其中2021 年將竣工依蘭三礦(240 萬(wàn)噸/年)、葦子溝(240萬(wàn)噸/年)，合計(jì)產(chǎn)能480 萬(wàn)噸/年(權(quán)益產(chǎn)能360 萬(wàn)噸/年)，2022 年竣工大海則煤礦1500 萬(wàn)噸/年，2024 年竣工里必煤礦400 萬(wàn)噸/年(權(quán)益產(chǎn)能204 萬(wàn)噸/年)。未來(lái)四年內(nèi)公司在建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，因此公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量有望穩(wěn)步提升。

投資建議：買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2021-2023 年公司歸母凈利為164.81/173.55/175.97 億元，折合EPS 分別為1.24/1.31/1.33。目前公司估值較低，但煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，化工品價(jià)格反彈，公司業(yè)績(jī)彈性較大，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.40 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，煤價(jià)大幅下跌;2)新建產(chǎn)能釋放超預(yù)期;3)煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。