三峽能源上市三月市值飆至2000億 “風(fēng)光”裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)健增長份額有待提升

近期，多地頻現(xiàn)限電，身處新能源細(xì)分賽道的風(fēng)電板塊迎來資本熱潮。作為A股新能源運營商龍頭，中國三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“三峽能源”，SH：600905)也因此受益，股價迎來上漲。

受多重利好消息影響，自2021年6月10日上市以來，三峽能源股價由每股3.18元，上漲至9月26日收盤7.11元/股，漲幅高達(dá)168.30%，市值也一路飆升至2031.40億元。

今年上半年，三峽能源的營收、凈利潤雙增，延續(xù)高增長態(tài)勢。目前我國新能源發(fā)電行業(yè)市場正處于高速擴(kuò)張階段，機(jī)構(gòu)研判三峽能源較為全面的業(yè)務(wù)范圍，有望在下半年借助行業(yè)增長勢頭，為公司帶來新的業(yè)績增長。

不過，在電力行業(yè)中，三峽能源與同行頭部上市公司相比，仍有一定的差距，公司的成長性也是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點。

聚焦風(fēng)光發(fā)電

公開資料顯示，三峽能源主要圍繞“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)，積極發(fā)展陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電，大力開發(fā)海上風(fēng)電，基本形成了風(fēng)電、太陽能、戰(zhàn)略投資等相互支撐、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，裝機(jī)規(guī)模遠(yuǎn)超其他地方性新能源平臺，穩(wěn)居新能源發(fā)電運營的第一梯隊，也是新能源發(fā)電運營板塊的龍頭企業(yè)。

作為國內(nèi)最早布局海上風(fēng)電的企業(yè)之一，三峽能源先發(fā)優(yōu)勢明顯，海上風(fēng)電資源儲備居國內(nèi)前列，截至2021年6月末，三峽能源已投運規(guī)模149萬千瓦，在建規(guī)模294萬千瓦，排名行業(yè)第一，占全國全部海上風(fēng)電在建規(guī)模的比例約20%，集中連片規(guī)模化開發(fā)格局成型。

自進(jìn)入新能源發(fā)電領(lǐng)域以來，三峽能源的業(yè)績保持增長態(tài)勢。2018年至2020年，三峽能源的營業(yè)收入分別為73.83億元、89.57億元、113.15億元，分別同比增長8.88%、21.32%、26.33%;歸母凈利潤分別為27.09億元、28.40億元、36.11億元，分別同比增長11.48%、4.84%、27.16%，營收與凈利均實現(xiàn)持續(xù)增長。

今年上半年，三峽能源保持高增勢，營收收入同比增長40%，至78.85億元;歸母凈利潤同比增長58%，至32.74億元。從具體業(yè)務(wù)來看，今年上半年，三峽能源的風(fēng)電、光伏、水電業(yè)務(wù)發(fā)電收入分別為53.69億元、24.39億元、1.10億元，收入占比分別為68%、31%、1%，其中風(fēng)電收入占比逐步提升。

受益于高毛利的風(fēng)電收入占比提升，三峽能源盈利能力還在持續(xù)增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，三峽能源的毛利率、凈利率分別為64.20%、44.41%，同比提升了2個百分點、3個百分點。

值得注意的是，從營收規(guī)模來看，三峽能源與同行業(yè)上市公司仍存在著一定差距。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，在華能國際(營收1676億元)、國電電力(1145億元)、大唐發(fā)電(957.31億元)等10家同行上市公司中，三峽能源以112.10億元的營業(yè)收入，僅位列第九名;以36.11億元的凈利潤位列第六位。而行業(yè)營業(yè)收入中位值為539.17億元，凈利潤中位值為38.89億元。

三峽能源的營業(yè)收入與凈利潤雖落后于同行，不過其市值卻居于高位。上市僅三個多月時間的三峽能源以市值2031億元位列第二，雖低于市值首位的長江電力(2021年上半年營收566億元，凈利潤263億元)，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市值第三的華能國際(市值1306億元)。

新能源發(fā)電迎風(fēng)口

全球新能源在近二十年時間里迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為電力供應(yīng)體系中不可忽視的電源類型。根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球風(fēng)電累計裝機(jī)容量由2011年的22002萬千瓦增長至2020年底的73328萬千瓦;全球太陽能發(fā)電累計裝機(jī)容量由2011年的7375萬千瓦增長至2020年底的為71397萬千瓦。

為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，我國能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型，以風(fēng)光為首的可再生能源發(fā)電正加速對傳統(tǒng)能源發(fā)電進(jìn)行替代。近期，國家發(fā)改委提出，我國將圍繞構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，持續(xù)深化電價改革，加快研究健全綠色電價體系、完善核電價格形成機(jī)制、深化目錄銷售電價改革等措施，進(jìn)一步發(fā)揮電價信號和杠桿作用，優(yōu)化電力資源配置，服務(wù)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。

多重政策利好新能源領(lǐng)域，新能源發(fā)電行業(yè)持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，我國1-8月，風(fēng)電累計新增裝機(jī)14.63吉兆，同比增長45.7%;光伏累計新增裝機(jī)22.1吉兆，同比增長45.4%。風(fēng)電方面，風(fēng)機(jī)價格持續(xù)下調(diào)，4月國家電投標(biāo)價2588元/千瓦，相對去年同期下降35%。

中泰證券認(rèn)為：“政策大力引導(dǎo)疊加上游大幅降本，近幾年我國風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)量大幅提升。得益于風(fēng)機(jī)大型化帶來的效率提升，風(fēng)機(jī)價格持續(xù)大幅下降，同時大型化提高了單機(jī)功率、降低了單位功率維護(hù)保養(yǎng)成本。隨著投資成本下行，風(fēng)電運營商顯著受益，未來有望加快發(fā)展。”

事實上，作為新能源發(fā)電行業(yè)的龍頭企業(yè)，三峽能源近年來的裝機(jī)容量迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，三峽能源的發(fā)電項目裝機(jī)規(guī)模由2008年底的14.3萬千瓦迅速增長至2020年9月底的1189.8萬千瓦，復(fù)合年均增長率為45.69%。

今年上半年，三峽能源的風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)容量分別為532兆瓦、297兆瓦，占全國新增裝機(jī)容量的4.9%、2.3%，上半年公司裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)健增長。截至今年6月底，公司風(fēng)電、光伏累計裝機(jī)容量為9.41吉瓦(其中海風(fēng)1.49吉瓦)、6.8吉瓦，占全國累計裝機(jī)容量的3.2%、2.6%，市場份額有待進(jìn)一步提升。

受陸上風(fēng)電搶裝帶動，三峽能源的發(fā)電量快速增長。今年上半年，三峽能源完成發(fā)電量163.28億千瓦時，同比增長44%。其中，風(fēng)電發(fā)電量115.13億千瓦時，同比增長47%;光伏發(fā)電量45.98億千瓦時，同比增長42%。受陸上風(fēng)電搶裝影響，2020年下半年公司陸上風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)?？焖僭黾?，從而支撐2021年上半年公司風(fēng)電發(fā)電量快速增長。

截至今年6月底，三峽能源在建項目容量合計5.23吉兆。其中風(fēng)電項目4.50吉兆(海上風(fēng)電項目2.94吉兆)，光伏發(fā)電項目0.72吉兆。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三峽能源在建項目規(guī)模較大，且以盈利能力較強(qiáng)的風(fēng)電項目為主，隨著在建項目逐步并網(wǎng)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。