壓產(chǎn)效應(yīng)漸行漸近 焦煤市場高位回落

自今年7月以來黑色系非理性的大幅上漲，終于等來了“看得見的手”。9月下旬，煤焦市場現(xiàn)貨降價、煤炭股下跌、期貨市場翻綠、競價流拍......種種跡象表明，焦煤市場開始走弱，價格高位回落。

面對焦煤價格短期內(nèi)暴漲的形勢，9月10日，中國煤炭運銷協(xié)會煉焦煤委員會發(fā)聲《煉焦煤價格不能無序上漲》，開啟了抑制價格的輿論之聲。近日，山西臨汾低硫主焦煤下調(diào)400元/噸至4200元/ 噸、孝義金輝焦煤下調(diào)400元/噸，呂梁地區(qū)多個洗煤廠實行量價掛鉤變相減價100-200元/噸;山西長治地區(qū)主焦煤(A8.5、S0.5、G83)下調(diào)200元至出廠價4200元/噸，瘦煤(A8、S0.4、G70)下調(diào)320元至出廠價3980元/噸;臨汾蒲縣1/3焦煤下調(diào)300元/噸至3000元左右。資本市場恐慌情緒增加，焦煤主力合約和焦炭主力合約均于9月10日出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)行情，在其后的6天時間錄得約20%的跌幅。而煤炭股票亦于9月16日沖高受挫，9月17日多只煤炭強勢股出現(xiàn)跌停走勢。此外，焦煤在線競拍焦煤流拍不斷增多。其中河北某企業(yè)在山西的洗煤廠兩次流拍，即使成交少量也多以保價成交，并沒有以往的跟標(biāo)加價情況。

焦煤市場弱穩(wěn)回落也在情理之中。筆者在上期的分析文章中就曾關(guān)注到，鋼廠、焦化廠限產(chǎn)、期貨股票回落對焦煤市場及需求的影響將逐漸顯現(xiàn)。

壓低和控制鋼鐵產(chǎn)量和焦化產(chǎn)量，成為近期煤焦理性回歸的“推手”。2021年8月全球粗鋼產(chǎn)量同比減少1.4%至1.568億噸，中國8月份粗鋼產(chǎn)量為8320萬噸，同比下降了13.2%。下半年以來，隨著“雙控”措施的落地，粗鋼限產(chǎn)政策顯效，減產(chǎn)力度不斷加大。今年7月和8月，全國粗鋼產(chǎn)量分別同比下降8.40%、13.2%。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，7月和8月份，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量分別226.00萬噸、218.33萬噸，環(huán)比分別下降8.26%、3.39%。9月20日下降到199萬噸/日，這也是重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量連續(xù)3個月環(huán)比和同比均下降。由于時間差的因素，兩個月后才反應(yīng)到焦煤市場。

筆者從部分山東客戶處了解到，山東“以煤定焦”政策正在核實指標(biāo)數(shù)據(jù)，自9月以來多數(shù)焦化廠壓產(chǎn)50-70%，很多焦化廠為維持爐溫，每天要輸送30萬立方的天然氣加熱。此外，河北南部一帶焦化廠也限產(chǎn)50%以上。以上用戶每日需求量均巨幅下降。其中一個客戶，從筆者公司采購焦煤量由原來的1000噸/日下降至200噸/日。

2021年前7個月山東省焦炭產(chǎn)量1800萬噸，同比下降10.5%，其中7月份212萬噸，同比下降10.5%，當(dāng)月估算焦煤用量297萬噸，如果按7月份為標(biāo)準(zhǔn)，從9月壓產(chǎn)50%和70%兩個維度去測算的話，山東省焦炭產(chǎn)量只有106萬噸和64萬噸，焦煤用量分別只有145萬噸和90萬噸。焦煤需求下降比例之大也是全國罕見。況且河北、江蘇、河南等壓產(chǎn)力度也不小。

煤炭小幅資產(chǎn)，對市場緊張將有所緩解。據(jù)國家統(tǒng)計局9月15日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年8月份，全國原煤產(chǎn)量3.4億噸，同比增速由上月下降3.3%轉(zhuǎn)為增長0.8%，比2019年同期增長0.7%，兩年平均增長0.3%，日均產(chǎn)量1081萬噸。進口煤炭2805萬噸，同比增長35.8%。1-8月份，全國生產(chǎn)原煤26億噸，同比增長4.4%，比2019年同期增長4.2%，兩年平均增長2.1%。但焦煤進口量持續(xù)下降幅度不低于50%以上，對焦煤市場算是一個小幅支撐。特別澳洲優(yōu)質(zhì)主焦煤“零”進口，優(yōu)質(zhì)焦煤相對有價格優(yōu)勢。

綜上分析，短期看，鋼廠、焦化廠壓產(chǎn)，對焦煤價格回落起到了絕對性影響，煤礦新焦煤銷售增訂單縮減，多數(shù)焦煤企業(yè)對后市略有看空情緒釋放，焦化廠控制采購量、價格下調(diào)預(yù)期上升，以需定產(chǎn)、降低成本，成為今后一個時段的措施。

分品種看，煉焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺依舊存在，特別是隨著大型焦?fàn)t的產(chǎn)能提高，優(yōu)質(zhì)主焦煤需求增量，低灰低硫高強度的優(yōu)質(zhì)焦煤，回調(diào)幅度有限。長期看，煤焦市場有走弱的跡象，一是資金推動型的大宗貨物普遍上漲，已接近尾聲，部分國家開始加息、縮表，流動性趨緩，抑制大宗貨物上漲。二是焦炭的產(chǎn)能達5.5-6億噸，“雙碳”目標(biāo)下焦炭減產(chǎn)是大趨勢。再疊加房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，鋼材需求量減少，對于焦煤、焦炭按比例縮減。而在供給方面，國家出臺一系列保供穩(wěn)價措施的出爐，產(chǎn)量必然穩(wěn)中有升。一減一增之下，焦煤、焦炭價格的走弱已經(jīng)趨勢明顯，至于市場趨勢維持多長時間，還要關(guān)注后期環(huán)保政策、鋼廠能耗雙控執(zhí)行情況、各地粗鋼產(chǎn)量壓減政策落實情況。

投資者和煤炭生產(chǎn)企業(yè)，要高度注意煤炭市場的周期性。煤炭企業(yè)有過十年黃金的高光時刻，也有過產(chǎn)銷低迷、需求冷落的窘迫處境，從2016年供給側(cè)改革以來，煤炭行業(yè)景氣處于上升周期，加上美國流動性大放水，各種大宗物資價格暴漲。風(fēng)險也同時聚集。一旦下降周期形成，必然會迎來市場的大幅回調(diào)。短則1-2年，長則3年以上。盡管還不能判斷下滑周期到來，但持續(xù)的高漲必然要理性回歸。