三峽能源(600905)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：雙控雙限收緊 新能源巨頭持續(xù)利好

報(bào)告關(guān)鍵要素

2021 年9 月16 日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》提出，到2025 年，能耗雙控制度更加健全，能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030 年，能耗雙控制度進(jìn)一步完善，能耗強(qiáng)度繼續(xù)大幅下降，能源消費(fèi)總量得到合理控制，能源結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。到2035 年，能源資源優(yōu)化配置、全面節(jié)約制度更加成熟和定型，有力支撐碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。雙控雙限以及焦煤焦炭漲價(jià)制約下游紡織、化工、水泥、鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能釋放，作為國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電巨頭，三峽能源的產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。公司2021 年半年報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.85 億元，同比增長(zhǎng)39.92%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)32.74 億元，同比增長(zhǎng)57.55%。

投資要點(diǎn):

鼓勵(lì)扶持政策頻出，發(fā)電巨頭可乘東風(fēng)：2021 年2 月，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并于3-6 月陸續(xù)下發(fā)多項(xiàng)關(guān)于風(fēng)電、光伏等新能源技術(shù)發(fā)展的通知。公司作為中國(guó)新能源發(fā)電行業(yè)巨頭，2021 年上半年已經(jīng)與吉林、重慶、湖南、福建等區(qū)域的地方政府及電網(wǎng)公司簽訂合作協(xié)議，獲得了一批新能源資源儲(chǔ)備;公司在建的烏蘭察布項(xiàng)目為國(guó)內(nèi)首個(gè)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”示范項(xiàng)目，總裝機(jī)容量可達(dá)310 萬(wàn)kW。

能源行業(yè)市場(chǎng)廣闊，短期業(yè)績(jī)或迎增長(zhǎng)：截至2021 年上半年，全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量為2.9 億kW，同比增長(zhǎng)34.7%，全國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量為2.7 億kW，同比增長(zhǎng)23.7%，我國(guó)新能源發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)正處于高速擴(kuò)張階段。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以海上風(fēng)電為主，同時(shí)于內(nèi)蒙古、新建、云南等25個(gè)省區(qū)投產(chǎn)陸上風(fēng)電，并推動(dòng)光伏發(fā)電多元化開(kāi)發(fā)，形成由點(diǎn)到面的開(kāi)發(fā)格局。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)電發(fā)電量115.13 億kW/h，同比增長(zhǎng)46.59%，光伏發(fā)電45.98 億kW/h，同比增長(zhǎng)42.26%。三峽能源較為全面的業(yè)務(wù)范圍，有望在下半年借助行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

海上發(fā)電優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力強(qiáng)勁：公司作為國(guó)內(nèi)最早布局海上風(fēng)電的企業(yè)之一，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，截至2021 年上半年，公司已投運(yùn)海上發(fā)電項(xiàng)目149 萬(wàn)kW，在建規(guī)模294 萬(wàn)kW，排名行業(yè)第一，占全國(guó)全部風(fēng)電在建規(guī)模約20%。在擁有強(qiáng)大企業(yè)實(shí)力的基礎(chǔ)上，公司仍然堅(jiān)持探索海上風(fēng)電技術(shù)創(chuàng)新，僅2021 年上半年即實(shí)現(xiàn)單艘施工船吊裝10 臺(tái)6.45 兆瓦大容量風(fēng)機(jī)、研制并下線我國(guó)首個(gè)漂浮式抗臺(tái)風(fēng)型浮式海上風(fēng)電機(jī)組等技術(shù)突破。公司研發(fā)的諸多國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，在未來(lái)有望建立更大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升公司內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì)公司2021-23 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.37/199.32/233.58 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為52.79/63.93/72.54億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.18/0.22/0.25 元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。