單季凈利超17億元，正泰電器千億市值是如何煉成的？

懂大局、勇追趕、重專注

作者:李晴雨

編輯:賀婧

風品:沈禾 車一

來源:首財-首條財經(jīng)研究院

8月4日,正泰電器漲停,股價47．77元,市值成功突破千億。截止8月31日收盤價62．95元,市值1353億元。

實際上,進入下半年,正泰電器股價漲勢強勁。相比7月19日的31．29元,不足兩月市值已近翻倍。

何有此強增速、有無泡沫、是否穩(wěn)健呢?

01

單季凈利超17億元 股價上漲之基

九層之臺,起于累土。

千億光環(huán)背后,自然也是實績支撐、基本面打底。

公開信息顯示,正泰集團為智慧能源解決方案提供商,已形成集“發(fā)電、儲電、輸電、變電、配電、售電、用電”為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。旗下正泰電器為中國第一家以低壓電器為主營業(yè)務的 A 股上市公司,“低壓+光伏”雙輪發(fā)展。

8月26日,正泰電器發(fā)布2021半年報:營收162．40億元,同比增長11．16%;歸屬于上市公司股東的凈利18．44億元,同比增長1．86%;扣除中控技術影響,歸屬于上市公司股東的凈利潤18．27億元,同比增長0．92%。

結(jié)合全球疫情、原材料價格上漲等壓力,這份增長答卷來之不易。

正泰電器半年報表示:公司生產(chǎn)所需主要原材料,銅、銀、鋼材及塑料等采購成本占產(chǎn)品總成本比重較高,2021 年以來,大宗原材料尤其銅價格不斷上漲,導致產(chǎn)品成本較快上升,從而有可能影響公司產(chǎn)品終端價格及產(chǎn)品利潤水平。

體現(xiàn)在費用端,正泰電器2021半年度營業(yè)成本116．7億,同比增長16．3%,高于營收11．2%的增速。

然單季看,一季度營收68．69億元,歸母凈利1．21億元。二季度營收93．71億元,凈利潤17．23億元。營收環(huán)比增長25．02億元,凈利卻大增16．02億元,高增速與不少競品的增收不增利形成強反差,營利環(huán)比大增更顯濃郁上升之勢。這也是正泰股價持續(xù)上漲的原因之一。

拉長維度,2017年至2020年,正泰電器營收分別為234．2億元、274．2億元、302．3億元、332．5億元,歸屬凈利分別為28．4億元、35．92億元、37．62億元、64．27億元,持續(xù)穩(wěn)健雙增。尤其是2020年,面對疫情沖擊,凈利大增尤其稀缺。

注目的還有可觀分紅。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,正泰電器上市11年共分紅18次,累計分紅114．8億元,超過97．6%的上市公司。

高分紅也是穩(wěn)健業(yè)績打底。2010年公司上市時,正泰電器總營收63．39億元,2020年增至332．5億元,漲幅424．53%;同期凈利也由6．39億元增到37．62億元。反映股東權(quán)益收益水平的凈資產(chǎn)收益率,長期保持在15%以上。

從此看,正泰電器長期價值根基穩(wěn)健。長短結(jié)合,才有了目前的千億光環(huán)。

02

雙輪高增

渠道護城河與卡位優(yōu)勢

聚焦業(yè)務,或有更生動體會。

作為低壓電器行業(yè)龍頭,“低壓分部”是正泰電器營收的主要來源:上半年營收110．58億元,同比上漲31．24%。

更細分看,正泰電器在工業(yè)項目、工業(yè)OEM、建筑、電網(wǎng)、基礎設施及個人用戶六大細分市場的市場份額均位于前五。

這得益于正泰電器以“通用”和“專業(yè)”兩大品類分類市場、推動低壓電器行業(yè)再定義,在持續(xù)優(yōu)化迭代渠道業(yè)務、深度挖掘和滿足客戶需求的基礎上,不斷提升公司品牌價值。

眾所周知,低壓電器具有應用廣泛和終端客戶多樣性的特點。也基于此,正泰電器的完備經(jīng)銷網(wǎng)絡具有戰(zhàn)略價值。

2020年起,正泰電器渠道業(yè)務升級重構(gòu),開展“藍海行動”,分步啟動股份制合作區(qū)域銷售總公司,實施渠道扁平化管理。

截至報告期末,正泰電器擁有525家一級經(jīng)銷商,5000余家二級分銷商,超10萬家終端渠道,實現(xiàn)一二級渠道、地市級覆蓋率96%以上。這也是業(yè)內(nèi)最健全、深入的渠道網(wǎng)絡,實現(xiàn)了渠道網(wǎng)絡全國覆蓋。

得益于迭代強化渠道護城河,報告期內(nèi)正泰電器國內(nèi)渠道業(yè)務營收58．70億元,同比增長14．83%。

同時,為滿足客戶個性化需求,在六大板塊基礎上,正泰電器進一步細化出60余個子行業(yè)。

獨立行業(yè)分析師李晨認為,直銷客戶具有黏性強、周期波動小特點,疊加子行業(yè)的多元布局,讓正泰電器能持續(xù)分享細分行業(yè)紅利、優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu),進而匯聚源源成長動力,加固龍頭成色。

光大證券研報稱,基于正泰電器強大的研發(fā)體系與優(yōu)異的商務拓展能力,公司在電力設備、地產(chǎn)建筑、5G通信、新能源及工業(yè)OEM等幾大類下游客戶均取得良好業(yè)務發(fā)展。

當下,正泰以全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品延伸為抓手,以系統(tǒng)解決方案為支撐,通過資源庫建設、信息化支持、物流提升等手段賦能渠道平臺,打開渠道業(yè)務增長新空間。

再看“雙輪驅(qū)動”另一極:

2021年上半年,正泰電器新增戶用裝機容量1．05GW,戶用裝機發(fā)電量19．46億千瓦時,實現(xiàn)戶用發(fā)電系統(tǒng)銷售發(fā)貨281MW,市占率蟬聯(lián)第一。截至2021年6月底,正泰戶用光伏的客戶量已超40萬戶。

滿滿龍頭之姿,無需贅言。實際上,正泰電器真正涉及光伏業(yè)務并不長。

2016年,正泰電器董事長南存輝將母公司正泰集團的光伏業(yè)務注入正泰電器。由此企業(yè)開啟低壓+光伏雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

2021年上半年,正泰電器太陽能分部實現(xiàn)主營收入53．19億元,較去年同期的63．43億元下降16．14%。

成本壓力是下降主因。

期許的是,正泰電器半年報表示,已與客戶價格協(xié)商,共計40多家客戶在原有合同基礎上提高了價格,同時強化制造能力,優(yōu)化組件制造產(chǎn)品線。

短期陣痛雖在所難免,但拉長維度,光伏業(yè)務仍有大想象空間。

近年來,新能源行業(yè)的發(fā)展備受關注?！疤歼_峰”、“碳中和”等綠色經(jīng)濟風口下,“3060”、零碳等減排目標更打開了市場增量。國家能源局官方數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年,中國分布式光伏新增裝機為7．65GW,同比大漲72．30%。

風物長宜放膽量,大企何懼小風浪。

與長期投資者一樣,堅持長期主義的正泰電器,自然也不會計較一時升降。

2021年6月,國家能源局發(fā)布《關于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》,為整縣推進分布式光伏和推動鄉(xiāng)村振興奠定新工作基調(diào)。

2021年7月,正泰電器與國家電投聯(lián)合發(fā)布《整縣推進綜合解決方案——中國零碳鄉(xiāng)村白皮書》,雙方將一起調(diào)動各方資源,進行整縣方案推進。目前,正泰電器已先后和湖南祁陽、福建連城等市縣簽署框架合作協(xié)議并新增980MW意向裝機容量。

迅速卡位,凸顯正泰電器的龍頭敏感性、發(fā)展前瞻性。一張新價值圖譜,就此展開。

期許并不過分。往期看,一些戰(zhàn)略布局正在迎來收獲季:

2021上半年,正泰電器自持及運維光伏電站發(fā)電量總計約576000萬千瓦時,全年度發(fā)電量相當于火力發(fā)電中減少燃煤使用188．93萬噸,減少排放碳粉塵156．67萬噸、二氧化碳574．27萬噸、二氧化硫17．28萬噸、氮氧化物8．64萬噸。

東吳證券研報稱,隨著組件價格下降以及政策持續(xù)支持,2021年及以后戶用裝機有望大幅增長,截至2020年戶用光伏滲透率不到1%,新增裝機10GW,累計裝機20GW,預計到2030年達到10%以上,對應戶用新增裝機137GW,累計裝機631GW。

光大證券認為,在碳中和、綠色建筑、整縣推進分布式光伏系統(tǒng)下,建筑光伏及分布式光伏市場正在快速開啟。在這一大背景下,在新能源行業(yè)有明顯優(yōu)勢的正泰電器,新能源業(yè)務預計向好發(fā)展。

山西證券研報也首予正泰電器增持評級。理由主要包括:低壓電器業(yè)務穩(wěn)步增長,渠道直銷兩頭推進;乘分布式整縣推進東風,戶用裝機有望高增。

值得注意的是,2021年7月20日,正泰電器宣布要為子公司浙江正泰安能電力系統(tǒng)工程有限公司引資擴股10億元。從上文看,其股價也正是在此區(qū)間開始快速上漲。

有券商認為,個中原因就是光伏概念跟智能電網(wǎng)的疊加效應,先期卡位龍頭更有紅利優(yōu)勢。

03

千億新起點

長期主義的價值勝利

當然,大市場也有強競爭。

要想坐穩(wěn)龍頭、吃穩(wěn)紅利,創(chuàng)新打底的強產(chǎn)品力是關鍵。

2021年上半年,正泰科技投入研發(fā)費用5．77億元,同比增長39．60%。

2017年至2020年,研發(fā)費分別為7．94億元、9．46億元、9．80億元、10．29億元,持續(xù)增長,四年累計37．49億元。

報告期內(nèi),公司專利申請330件,授權(quán)394件,軟件著作權(quán)26件,累計有效專利達到3926件。

方正證券研報稱,低壓電器技術迭代變緩,隨著國內(nèi)廠商技術水平的提升,內(nèi)資產(chǎn)品性能逐漸接近外資。從電流分斷能力以及短時耐受電流能力等主要指標來看,內(nèi)資與外資產(chǎn)品的基礎性能已相差不大。

行業(yè)分析師于盛梅表示,在新型電力裝備領域,我國部分關鍵核心零部件、工業(yè)軟件等還面臨“卡脖子”困境。正泰電器作為行業(yè)龍頭,依靠高質(zhì)創(chuàng)新打造強產(chǎn)品、強市占率,不僅符合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性、安全性的整體要求,也將大幅降低產(chǎn)業(yè)卡脖子”風險。

聚焦正泰一路成長,也應有鮮活體會。

從低壓電器到中高壓輸配電設備、從元器件到系統(tǒng)解決方案、從傳統(tǒng)電器制造到新能源和高端裝備制造、從家庭作坊式小廠到國際化企業(yè)集團的轉(zhuǎn)型升級與蛻變,再到如今智慧能源解決方案提供商的發(fā)展道路．．．．．

可以說,創(chuàng)立于1984年的正泰集團從小到大、由弱及強,持續(xù)創(chuàng)新是壓艙石。強悍研發(fā)力打造出強悍產(chǎn)品力,疊加精準市場深耕、戰(zhàn)略前瞻卡位,長短結(jié)合快慢兼具,最終形成的長期價值主義煉成了正泰電器的千億市值、龍頭之色。

自然,這和當家人眼光格局息息相關。

久立價值潮頭、時代潮頭,需重溫南存輝的三句話“聽中央的,看歐美的,干自己的。”

大道至簡,大行至樸。

懂大局、勇追趕、重專注,千億是否僅是正泰的新起點呢?

本文為首財原創(chuàng)