中國電建(601669)：構(gòu)建新能源為主新型電力系統(tǒng) 卡位獨占領(lǐng)先優(yōu)勢仍待重估

投資要點：

維持增持。維持預(yù) 測2021-23 年EPS 為0.6/0.68/0.78 元增速15/14/14%。

考慮到公司在新能源卡位獨占領(lǐng)先優(yōu)勢，相關(guān)政策年內(nèi)陸續(xù)落地，參考可比公司給2021 年22 倍PE，目標(biāo)價提升至13.36 元。

國家構(gòu)建新能源為主的新型電力系統(tǒng)，核電/特高壓/智能電網(wǎng)等全行業(yè)/全產(chǎn)業(yè)鏈最受益。國家將優(yōu)化風(fēng)電/光伏開發(fā)布局，扎實推進主要流域水電站規(guī)劃建設(shè)，積極有序推進沿海核電建設(shè)。公司布局水電/儲能/風(fēng)電/光伏/核電等新能源全行業(yè)，具投資/設(shè)計/施工/運營/裝備全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，是中核/中廣核/國家電投三大核電集團合格承包商。國內(nèi)市場份額水電規(guī)劃設(shè)計80%/施工65%,光伏/風(fēng)電設(shè)計65%獨占卡位領(lǐng)先優(yōu)勢最受益。

電價預(yù)期上調(diào)電力資產(chǎn)將重估，新能源政策年內(nèi)持續(xù)催化?！赌茉淳终姆桨浮返?021 年底預(yù)計再完成30 項，相關(guān)政策將陸續(xù)落地。當(dāng)前電力供需緊張疊加高煤價的形勢，允許市場電價上浮政策或有望在其他省份陸續(xù)推出。中國電建目前電力裝機16GW(新能源占比達到81%)，預(yù)期十四五風(fēng)光電新增裝機量或30GW(光伏或9GW 左右/風(fēng)電或20GW 左右)。

經(jīng)濟下行財政基建上行，中國電建是本輪新基建龍頭繼續(xù)重估。復(fù)盤歷史寬松時期建筑指數(shù)7-16 個月漲31-288%，每輪行情龍頭都產(chǎn)生于當(dāng)時業(yè)績預(yù)期最快政策支持行業(yè)、平均漲幅151-655%。2015 年中國電建上漲9倍(48 倍PE)，目前本輪上漲130%(15 倍PE)，2015 年單日交易量最高中國電建142 億、日前交易量72 億。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，計提減值超預(yù)期，疫情反復(fù)等。