硅料價格年內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)向下拐點，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價值分布面臨重新洗牌

今年以來，硅料價格“漲聲”不斷，從年初的8萬元/噸上漲到20萬元/噸，漲幅高達150%。

原材料價格高企導致光伏產(chǎn)業(yè)供需失衡，價格上漲一路傳導至硅片、電池片、組件廠商及終端電站，整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新分配。

在剛剛過去的中報季，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分化明顯。

主營業(yè)務之一為硅料生產(chǎn)的通威股份上半年營業(yè)收入265億元，同比增長41.75%。公司稱，增長主要系光伏板塊經(jīng)營規(guī)模擴大、產(chǎn)品價格提升所致。二季度通威股份出貨價格達16-17萬元/噸，產(chǎn)品平均毛利率高達69.39%，多晶硅龍頭企業(yè)大全能源上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億元，同比增長111.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.61億元，同比增長587.96%。而處在產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)企業(yè)利潤增長乏力。

主營太陽能組件的晶澳科技，今年上半年的營收同比增長48.77%，但其凈利潤僅略微增長1.78%至7.13億元。國內(nèi)另一家組件龍頭企業(yè)東方日升，更是遭遇了五年以來的首次中期虧損。

平安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理劉潔倩認為，硅料價格上漲的主要原因在于需求的爆發(fā)，“今年1-7月，太陽能發(fā)電累計新增裝機容量1794萬千瓦，同比增長23.6%，全國光伏發(fā)電裝機容量27110萬千瓦，同比增長23.6%。另外，我國是光伏出口大國，海外需求也在同步增加。8月光伏各環(huán)節(jié)開工率上行，排產(chǎn)提高，需求加速向上再次得到印證。但作為供給端的硅料，前些年硅料價格低，企業(yè)投產(chǎn)熱情低，大量企業(yè)退出，面對需求突然加速，產(chǎn)能釋放需要時間。”

下游蓬勃的需求、緊張的上游產(chǎn)能疊加政策利好，今年光伏行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。但原材料的暴漲也抑制了裝機需求。今年上半年，中國光伏新增裝機14.1GW，雖然同比有增長，不過是建立在去年因疫情導致的延遲復產(chǎn)復工的基數(shù)上，這一增速顯然低于行業(yè)預期。中信保誠基金經(jīng)理孫浩中認為原因在于硅料價格高企，讓下游電站的投資回報率走低。

貝萊德中國新視野基金經(jīng)理唐華認為，未來六至十二月，部分子賽道可能會進入一個拐點，會從目前的供不應求變成供大于求。以新能源的細分賽道光伏行業(yè)為例，之前在硅料緊缺的情況下，對于硅片的盈利，過剩的一些產(chǎn)能可能無法投入進市場。如果硅料供應緩解，整個行業(yè)的價值再分布也會有一個重新洗牌的過程。

歷史上，每輪硅料上漲行情結(jié)束后，行業(yè)總會迎來新一輪的洗牌。

2009年，硅料價格一度飆升至400美元/kg。在暴利市場的指揮棒下，是一輪瘋狂的擴產(chǎn)。但在全球供需狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)變后，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的開創(chuàng)者尚徳、賽維紛紛倒下。

匯添富優(yōu)選回報基金經(jīng)理賴中立認為，現(xiàn)在和以前的不同在于，光伏進入了市場化驅(qū)動的平價時代。過去五年光伏發(fā)電成本低了82%，最便宜的光伏發(fā)電成本只有五美分左右。而在2018年之前，光伏需依靠政策補貼。

“不過，原有硅料企業(yè)擴張產(chǎn)能，還有一些新進入者，目前硅料方面，供給得到很大的改善，預計四季度之后新的硅料產(chǎn)能逐漸釋放，從每周硅料報價來看，現(xiàn)在已經(jīng)有企穩(wěn)回落的趨勢。”

興業(yè)證券認為，5月底以來，下游對于價格持續(xù)上漲的接受度逐漸減弱，擊鼓傳花已至最后一棒，自上而下的漲價已經(jīng)無法繼續(xù)傳導，負反饋開始啟動，硅料價格見頂跡象已經(jīng)出現(xiàn)。但由于需求逐步起量，大量硅片產(chǎn)能投放，且2021Q4之前幾無新增硅料產(chǎn)能，Q4之前硅料價格向下調(diào)整空間極其有限。至Q4末新產(chǎn)能投放，市場對未來兩個季度供需形勢的預期出現(xiàn)顯著變化，硅料Q4后半期將出現(xiàn)向下拐點。