陜西煤業(yè)(601225)：業(yè)績再創(chuàng)新高 下半年有望迎接戴維斯雙擊

事件：2021 年8 月30 日公司發(fā)布半年報稱，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤82.86 億元，同比增長66.1%;營業(yè)收入726.69 億元，同比增長87.24%。

點評

二季度業(yè)績符合預(yù)期：據(jù)公告，上半年公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤82.86 億元，同比增長66.1%。二季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤49.15 億元，同比增長86.38%，環(huán)比增長45.78%，二季度扣非后凈利潤為41.49 億元，同比增長90.12%，環(huán)比增長11.83%，其中公司持有的信托基金公允價值變動收益大幅增加，二季度實現(xiàn)收益10.97 億元(一季度為虧損3.84 億元)。

二季度產(chǎn)量環(huán)比微增，售價大幅抬升：上半年公司生產(chǎn)原煤7018.62萬噸，同比增長21.07%，主要增量來自陜北礦區(qū)，同比增產(chǎn)1063.53萬噸，增幅30.56%，銷售商品煤13669.43 萬噸，同比增長29.2%，主要來自于貿(mào)易煤增加(大股東陜煤化集團產(chǎn)量增加，公司代銷貿(mào)易煤量增加)，2021 年上半年貿(mào)易煤同比增加1808.42 萬噸，增幅36.68%。

上半年公司煤炭售價500.45 元/噸，同比上升164.60 元/噸，增幅49.01%，其中自產(chǎn)煤坑口價453.19 元/噸，同比上升140.52 元/噸，增幅44.94%。成本方面，原選煤單位完全成本238.27 元/噸，同比上升43.65 元/噸，增幅22.42%，其中相關(guān)稅費增加19.80 元/噸，掘進成本增加5.63 元/噸,材料增加4.38 元/噸。

測算二季度原煤產(chǎn)量為3520.13 萬噸，環(huán)比增長0.62%，同比增長10.48%，銷量為6369.9 萬噸，環(huán)比上升27.54.%下降12.74，同比增加7.42%。二季度噸煤售價為560.92 元/噸，環(huán)比上漲25.29%，同比上漲88.6%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加：據(jù)公告，公司上半年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流144.7 億元，同比增長100 億元，增幅219.01%，二季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為98.37 億元，同比增長411.42%，環(huán)比增長112.31%。

三季度業(yè)績有望持續(xù)釋放：據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，三季度以來陜西動力煤價格指數(shù)均價環(huán)比二季度上漲22.09%，環(huán)渤海動力煤均價環(huán)比二季度上漲9.4%，公司定價主要受以上兩個指數(shù)影響，在指數(shù)上行的背景下公司售價有望向上聯(lián)動，且公司長協(xié)占比相對較低，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。

投資建議：目前煤價遠超去年同期，預(yù)計將帶動公司業(yè)績提升，同時，穩(wěn)定的分紅以及較高的股息率也有望獲得市場青睞從而獲得較高估值。公司業(yè)績與估值有望大幅提升，因此我們預(yù)計公司有望在下半年迎接戴維斯雙擊。我們預(yù)計公司2021 年-2023 年的凈利潤分別為，169.62 億元、182.03 億元，188.87 億元，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為17.50 元。

風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，動力煤價大幅下跌，產(chǎn)量釋放低于預(yù)期