焦煤究竟可以走多遠以及回落拐點探討

當(dāng)前焦煤價格居高不下，煤種間連環(huán)帶動促使煤價連續(xù)攀升，少量多拍的競拍市場進一步拉漲市場情緒。煤價的不確定的情況下，多數(shù)企業(yè)仍以按需采購為主，接受高價煤意愿逐步增強，高價煤的風(fēng)險性使中間貿(mào)易流通庫存減少，相比于往年市場，隱形增加貿(mào)易企業(yè)雙倍資金投入?？傮w而言，前期中間貿(mào)易相對低價煤庫存基本已流轉(zhuǎn)，而礦方常態(tài)化的安全查處使得產(chǎn)量難以有明顯回升，加之部分國有大礦因年度任務(wù)提前完全主動進入限產(chǎn)階段，下游高開工的情況下，剛性需求并無減弱預(yù)期，焦煤供需矛盾仍未平衡。

供應(yīng)端：保供增產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力 對焦煤供應(yīng)暫無顯著影響

2021年1-7月原煤產(chǎn)量為22.44億噸，折算焦精煤產(chǎn)量為32319.14萬噸，而1-7月進口煉焦煙煤為2605.44萬噸，焦煤總供應(yīng)為34924.58萬噸，而下游需求消耗約35761.70萬噸，現(xiàn)階段仍有較大缺口。據(jù)統(tǒng)計2020年中國累計進口煉焦煤7256.9萬噸，其中進口蒙古煉焦煤2377余萬噸，進口澳洲煉焦煤3536.81萬噸，澳洲煤占比的48.73%的量完全萎縮，進口煤補給市場用量十足有限。六月后國內(nèi)產(chǎn)量和煉焦煙煤進口總量雙重下滑，進一步加劇供應(yīng)緊張局面，雖七月以來國家層面保供力度不斷加碼，多數(shù)區(qū)域煤礦仍以保供應(yīng)為目標(biāo)，安全生產(chǎn)為基礎(chǔ)，保守生產(chǎn)為主，個別區(qū)域產(chǎn)地煤礦供應(yīng)稍有增加，供應(yīng)較前期有所改善，但離前期開工高點仍有差距，供應(yīng)緊張局面沒有明顯緩解，現(xiàn)山西煤礦的整體開工仍在六月初期水平上下波動。而動力煤煤礦以及部分露天礦預(yù)期有序恢復(fù)生產(chǎn)，時間拉長或有預(yù)期對個別煉焦煤品種價格有一定帶動作用。

需求端：焦炭成本壓縮 雙向傳導(dǎo)煤焦品種上漲空間

焦煤成本上升推動焦企加快頻率提漲，當(dāng)前累計漲幅720元/噸，但整體利潤依舊維持偏低水平，后期部分企業(yè)仍有繼續(xù)提漲預(yù)期，而鋼廠利潤良好，鋼廠對焦炭需求旺盛，對焦炭以適當(dāng)增庫為主。雙方?jīng)]有進一步壓制的情況下，使焦煤上漲彈性空間增大。庫存端，當(dāng)前多數(shù)焦企原料煤庫存在5-15天不等，相比前期庫存仍處低位水平，近期下游開工小幅上升，補庫意向依舊較強，優(yōu)質(zhì)主焦品種補庫依舊較為吃力，結(jié)構(gòu)性的庫存短缺是當(dāng)前面臨的核心問題，部分焦企已有小幅限產(chǎn)行為。

焦煤供給不足是主因，短期難以有較大增量，若下游需求預(yù)期不改，焦煤大概率保持高位偏強運行，考慮雙焦價格均已在高位水平，大的上漲空間仍顯乏力，預(yù)計后期上漲節(jié)奏或有放緩趨勢。后續(xù)需進一步關(guān)注終端市場情況，壓減粗鋼產(chǎn)量始終是宏觀大任務(wù)大導(dǎo)向，若進一步執(zhí)行，可雙重壓制煤焦市場上漲格局，加之當(dāng)前終端利潤也稍許回落，仍是當(dāng)前市場關(guān)注的重點所在。短期來看焦煤市場易漲難跌格局，部分煤種仍有上調(diào)預(yù)期，下行風(fēng)險相對可控。