需求驅(qū)動(dòng)才是“核心”!而非供應(yīng)

2021年，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇和季節(jié)性煤炭需求旺盛等因素影響下，我國(guó)煤炭需求保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，由于煤炭生產(chǎn)受到政策、環(huán)保等因素影響，供應(yīng)受到限制，雙重因素疊加導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲。

筆者認(rèn)為，真正導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格上漲的基礎(chǔ)是需求的大幅度增長(zhǎng)，而非供應(yīng)受限，供應(yīng)的減少只是“錦上添花”，擴(kuò)大幅度，需求才是上漲趨勢(shì)形成和確立的核心驅(qū)動(dòng)。

2021年，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的“前高后低”走勢(shì)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7月份全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量22.6億噸，同比增長(zhǎng)4.9%;其中7月份全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比下降3.3%。

圖：2020-2021年全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量

而煤炭消費(fèi)則是一路“高歌猛進(jìn)”。根據(jù)CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-7月份全國(guó)煤炭消費(fèi)量約25億噸，同比增長(zhǎng)10%左右。但最近一段時(shí)間，由于工業(yè)的限產(chǎn)，7月份煤炭消費(fèi)量同比增長(zhǎng)4%左右，增幅開(kāi)始收窄。

值得注意的是，2020年9-10月，國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)出現(xiàn)了明顯的下降走勢(shì)，最主要的原因就是當(dāng)時(shí)的水電超發(fā)，擠壓了火電出力和煤炭消費(fèi)。而11-12月由于異常寒冷天氣，導(dǎo)致煤炭消費(fèi)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

圖：沿海八省終端用戶(hù)日耗

近期，由于異常天氣，導(dǎo)致8月沿海區(qū)域終端用戶(hù)耗煤出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)由于價(jià)格過(guò)高，下游用戶(hù)也出現(xiàn)了明顯抵觸和“躺平”的心態(tài)，也相應(yīng)減少了煤炭消費(fèi)，導(dǎo)致“負(fù)增長(zhǎng)”的出現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，9-10月將成為煤炭市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，上文提到去年9-10月水電出力相對(duì)較強(qiáng)，而今年大概率偏弱，如果在去年水電強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)下，“負(fù)增長(zhǎng)”勢(shì)頭仍延續(xù)，則煤價(jià)也將轉(zhuǎn)勢(shì)，提早進(jìn)入下跌周期。而今年11-12月大概率冬天屬于正常氣溫，“負(fù)增長(zhǎng)”勢(shì)頭也將大概率出現(xiàn)在冬季，屬于正常情況。