天然氣賽道暴漲，誰在悶聲發(fā)大財(cái)？

據(jù)央視周末報(bào)道：天然氣近期一躍成為大宗商品漲價(jià)王，亞洲過去一年暴漲6倍，歐洲14個(gè)月內(nèi)瘋漲10倍。就連天然氣資源豐富的美國，日前天然氣價(jià)格已創(chuàng)下近10年來最高水平。

天然氣價(jià)格暴漲，因素復(fù)雜。但回歸二級(jí)市場，哪些公司正在因此“悶聲發(fā)大財(cái)”卻很容易拎清。 在此其中，逆勢抄底周期者有之，順勢瘋狂擴(kuò)張者有之。

天然氣供需之道

從需求來說，從2016年到2019年，全球天然氣消費(fèi)年均增速高達(dá)3.1%，消費(fèi)量向4萬億立方米邁進(jìn)，尤其是亞太地區(qū)消費(fèi)增長最為強(qiáng)勁。過去5年，亞太地區(qū)天然氣消費(fèi)增量相當(dāng)于全球總增量的43%。其中，中國成為了天然氣異軍突起的消費(fèi)王者。

與需求高增長同時(shí)出現(xiàn)的，是供給側(cè)的頁巖氣革命：

國際能源署IEA統(tǒng)計(jì)表明，全球非常規(guī)天然氣遠(yuǎn)超常規(guī)天然氣儲(chǔ)量。在非常規(guī)天然氣中，頁巖氣可采儲(chǔ)量占63%。IEA預(yù)測，2035年非常規(guī)天然氣產(chǎn)量將達(dá)到1.6 萬億立方米。

隨著發(fā)軔于美國的頁巖氣技術(shù)革命的快速崛起，美國從一個(gè)天然氣凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪S著頁巖氣產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，北美擺脫跟隨原油定價(jià)的天然氣也開始出現(xiàn)了獨(dú)立流通市場。

一面是低成本供應(yīng)大幅增長的北美天然氣市場，一面是需求快速增加，追隨原油定價(jià)的亞太液化天然氣市場——套利邏輯由此展開：

以2020年為例，全國天然氣消費(fèi)量3200億立方米，其中進(jìn)口天然氣已經(jīng)達(dá)到了1400億立方米，其中來自海運(yùn)渠道的液化天然氣(LNG)總量接近900億方。

搭建LNG基礎(chǔ)設(shè)施，讓低廉的北美天然氣向亞洲流淌，高拋低吸成了一門悶聲發(fā)財(cái)?shù)拇筚I賣。巨大的體量面前，哪怕以一分錢計(jì)價(jià)差也足以構(gòu)成巨大的利潤空間。

賺的盆滿缽滿的各路資本，都有著秘而不宣的生意秘密，但底層邏輯完全相同：

政策長期鼓勵(lì)，高增長市場，利差巨大的供需格局，毫不意外，天然氣成了絕佳賽道。整個(gè)賽道長期看好同時(shí)，短期又波動(dòng)頻仍，故而在不同時(shí)間框架下，逆勢抄底周期者勇，順勢瘋狂擴(kuò)張者猛。

逆周期抄底的寶能

在鋰電池和光伏賽道上早已反復(fù)演繹過的事實(shí)是：

在需求高增的背景之下，短期供應(yīng)過剩都只是下一階段供應(yīng)趨緊的前奏。進(jìn)入今年8月，本來是淡季的國內(nèi)液化天然氣均價(jià)為5473元/噸，與去年同期相比上漲121.59%，預(yù)示著天然氣的周期高光時(shí)刻正式展開。

這與去年同期負(fù)油價(jià)時(shí)的對(duì)天然氣市場的看空邏輯大行其道形成了鮮明對(duì)比：

在負(fù)油價(jià)的環(huán)境之下，與油價(jià)相關(guān)的天然氣價(jià)格也正在被壓制到極低的水平。低油價(jià)和低氣價(jià)會(huì)自然壓制頁巖氣的開采資本開支，直接影響上游設(shè)備提供商的業(yè)績。

對(duì)于在過去幾年中主要受益于北美頁巖氣壓裂設(shè)備電驅(qū)化的杰瑞股份(SZ:002353)來說，去年3月一波股價(jià)崩盤理由其來有自。這一過程中，杰瑞從最高點(diǎn)41元一個(gè)月內(nèi)完成腰斬，市場交易者奪路而逃。

不過，就在3月最后兩周，杰瑞股份的十大股東明細(xì)中多了一個(gè)熟悉的名字：姚振華的前海人壽。

一片恐慌之中，姚振華逆勢抄底，隨后的劇情看上去似乎再熟悉不過：6個(gè)月之內(nèi)，杰瑞股價(jià)反彈了50%，在4季度中，寶能又從十大股東明細(xì)中再度消失。

全程領(lǐng)跑的新奧

姚老板抄底周期，為的是賺一筆快錢;而在高增長的千億天然氣市場面前，新奧能源創(chuàng)始人王玉鎖霸榜河北財(cái)富榜榜首更值得深研。

打造于1992年的新奧能源(HK：02688)，從第一天就是純而又純的天然氣經(jīng)營者。1992年，王玉鎖正式成立了新奧燃?xì)夤尽?993年8月6日，天然氣在廊坊開發(fā)區(qū)成功點(diǎn)火，新奧成為全國第一家進(jìn)軍城市公用事業(yè)的民營企業(yè)。

相信當(dāng)時(shí)沒有人能夠想到，在30年后，這家名不見經(jīng)傳的民營燃?xì)夤荆谌珖軌驌碛?35個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目,覆蓋人口數(shù)量達(dá)1.12億，零售氣量接近200億方，在5大城燃中排名第二，市值逼近2000億港幣，王玉鎖的個(gè)人身價(jià)也突破800億。

對(duì)于新奧能源所在的燃?xì)膺\(yùn)營來說，生意模式粗看上去幾乎可以稱得上是平平無奇：

將燃?xì)夤艿澜尤肭Ъ胰f戶之后，通過賣氣賺取一個(gè)固定價(jià)差。在接駁過程中，再賺得一筆接駁費(fèi)。由于氣價(jià)和價(jià)差相對(duì)鎖定，燃?xì)夤旧饽Ｊ阶詭Ч檬聵I(yè)屬性，資產(chǎn)回報(bào)率鎖定在7%的水平。這樣的公用事業(yè)屬性自然不會(huì)誕生首富。

不過，新奧選擇了完全不同的道路。

與深耕單一城市的城燃公司不同，新奧能源的龐大客戶量和天然氣使用量使他能夠有足夠話語權(quán)對(duì)上游天然氣供應(yīng)商壓價(jià)，而在百萬噸級(jí)的供需關(guān)系中，價(jià)格壓低1%，就意味著巨大的利潤空間。

投建面向北美來源的LNG接收站就成為了一石二鳥的選擇：一方面，LNG接收站擴(kuò)大了氣源來源，多頭競價(jià)之下，新奧平均進(jìn)口成本比門站要低15-20%;另一方面，充足的LNG來源也讓新奧成功避開被斷氣的可能性，實(shí)現(xiàn)了氣源供應(yīng)鏈安全保供：

投建于2018年的新奧舟山LNG接收站是國內(nèi)首個(gè)大型民營LNG接收站，2021年上半年，接收站加工外輸氣量達(dá)177萬噸，其中液態(tài)外輸85萬噸，氣態(tài)外輸92萬噸，遠(yuǎn)期處理能力可達(dá)1000萬噸。

除此之外，在更早的時(shí)候，新奧還投資了煤制氣業(yè)務(wù)和LNG加工，保供求穩(wěn)的心態(tài)可見一斑。

從小小的河北運(yùn)營商，到跑馬全國，再到進(jìn)軍上游，與逆勢抄底追求短平快的姚振華不同，新奧的策略用了30年時(shí)間逐步展開，但每一步都走得異常堅(jiān)決。資本市場投桃報(bào)李，王玉鎖站上800億身家也并不令人意外。

繁榮和脆弱是一體兩面

當(dāng)時(shí)當(dāng)下天然氣的邏輯，的確很硬。

造就當(dāng)前海外天氣然暴漲至10年新高的核心因素，除了通脹這一周期核武在推波助瀾外，其周期敘事的逐漸展開中又多了一重硬核推手：碳中和。

一方面，由于化學(xué)分子式多氫少碳的特征，作為燃料的天然氣的碳排放天然低于煤炭和石油;另一方面，天然氣成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于光伏和風(fēng)電等可再生能源;此外，天然氣電廠的清潔程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過燃煤電廠，完成大氣污染治理的目標(biāo)也同樣離不開天然氣。

于是傳導(dǎo)到A股，我們已經(jīng)看到，無論是受益資本開支采掘設(shè)備王者杰瑞股份，還是驅(qū)動(dòng)天然氣重卡訂單的中集安瑞科，亦或是服務(wù)天然氣井LNG設(shè)備供應(yīng)商的富瑞特裝，股價(jià)都有了驚艷的表現(xiàn)。

不過，作為投資者，必須在更高視角保持清醒的是，一旦涉及國計(jì)民生，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的繁榮與脆弱永遠(yuǎn)都是一體兩面。這一點(diǎn)，房地產(chǎn)與在線教育們的樣本意義已然在前。