光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨穩(wěn)，上下游博弈將持續(xù)

每周一談

1．每周一談寧德時(shí)代大幅擴(kuò)產(chǎn)順應(yīng)全球電動化浪潮

2021年8月13日，寧德時(shí)代發(fā)布定增公告，共募集資金582億元，包括5個(gè)電池及儲能產(chǎn)線項(xiàng)目，1個(gè)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。動力及儲能電池項(xiàng)目規(guī)模共計(jì)137GWh，約為2020年底在產(chǎn)產(chǎn)能（包括合資產(chǎn)線）的126％，以及部分配套PACK和儲能電柜產(chǎn)能。

五個(gè)電池項(xiàng)目總投資530億元，使用本次募集資金419億元，單GWh電池投資成本（不考慮PACK及儲能電柜）平均3．5億元，預(yù)計(jì)稅后內(nèi)部收益率（IRR）平均16．6％，投資回收期6．2～7．5年。

2020年底寧德時(shí)代鋰電池預(yù)計(jì)總產(chǎn)能109GWh，包括自建產(chǎn)線71GWh以及合資產(chǎn)線38GWh，主要合作對象為上汽、一汽、廣汽等車企品牌，為其專供動力電池產(chǎn)能。考慮到其他國內(nèi)、海外的在建及規(guī)劃中產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2021年公司總產(chǎn)能將達(dá)到188GWh，2023年將達(dá)到373GWh，已公布的長期規(guī)劃總產(chǎn)能超過400GWh。

新能源車汽車銷量情況

我國2020年我國新能源汽車銷量136．7萬輛，同比增長13．4％， 2021年1～7月我國新能源汽車銷量147．8萬輛，同比增長197．1％，預(yù)計(jì)全年銷量將320萬輛，同比增長140％。

全球2020年全球新能源汽車銷量319．8萬輛，滲透率4．1％，考慮到2021年美國、歐洲市場的高速增長，預(yù)計(jì)全球新能源車銷量將達(dá)670～720萬輛，同比增長110～125％。

對應(yīng)動力電池裝機(jī)需求

2020年我國動力電池裝機(jī)63．7GWh，同比增長2％，2021年1～7月動力電池63．8GWh，同比增長183．5％，根據(jù)新能源車銷量及單車帶電量估算，2021年國內(nèi)動力電池需求142GWh。

2020年全球動力電池出貨量為186GWh，同比增長45．3％，預(yù)計(jì)2021年全球動力電池需求為380～419GWh。

目前我國新能源車行業(yè)已基本脫離補(bǔ)貼驅(qū)動的約束，To C端緊湊型轎車＋中高端性價(jià)比車型成為新的銷量增長驅(qū)動力。目前寧德時(shí)代國內(nèi)市占率維持在50％上下，產(chǎn)能擴(kuò)建速度匹配國內(nèi)裝機(jī)需求，疊加海外電動化浪潮加速，公司長期投資價(jià)值突出。

投資摘要

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市場回顧

截止8月13日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌3．01％，相對滬深300指數(shù)落后3．51 pct，在中信30個(gè)板塊中位列第30，總體表現(xiàn)位于下游。從估值來看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)54．52倍，處于歷史中高位。

子板塊漲跌幅從子板塊方面來看，太陽能（－6．7％），鋰電池（－6．6％），風(fēng)電（－0．5％），核電（＋1．6％），輸變電設(shè)備（＋2．7％），配電設(shè)備（＋8．5％），儲能（＋8．51％）。

股價(jià)漲幅前五名科泰電源、四方股份、全柴動力、帝科股份、上能電氣。

股價(jià)跌幅前五名中信博、海優(yōu)新材、固德威、欣銳科技、錦浪科技。

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行業(yè)熱點(diǎn)

風(fēng)光財(cái)政部通過綠證和碳交易減輕補(bǔ)貼壓力，2021發(fā)放1000億專項(xiàng)貸。

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投資策略

新能源車中、歐、美新能源車銷量高位穩(wěn)定增長，滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)以爆款車型拉動整體銷量模式仍將延續(xù)，拉動電池材料價(jià)格持續(xù)上漲。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化情況鋰電池穩(wěn)定；上游原材料波動氫氧化鋰（＋5．6％），六氟磷酸鋰（＋4．0％），碳酸鋰（＋3．5％），三元前驅(qū)體（＋1．3％），四氧化三鈷（－0．1％），硫酸鎳（－0．3％），硫酸鈷（－1．2％）；正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜價(jià)格穩(wěn)定。我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場分化以及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來、恩捷股份、星源材質(zhì)、欣旺達(dá)。

光伏 1）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨穩(wěn)，上下游博弈持續(xù)；2）全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢明確。硅料價(jià)格小幅上升（＋0．5％～＋0．8％）；多晶金剛線 （＋5．6％），單晶硅片（＋1．7％～＋4．1％）；單晶PERC電池片（＋0．8％～＋2．1％）；組件、光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)定。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份、組件新貴天合光能。

風(fēng)電全國1－6月新增風(fēng)電裝機(jī)10．84GW，同比增長71．5％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國家電投標(biāo)價(jià)2588元／kW，相對去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

儲能國內(nèi)首批電廠側(cè)儲能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于今年10月26日正式實(shí)施。新型儲能發(fā)展指導(dǎo)意見征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲能龍頭派能科技。

4

投資組合

隆基股份，寧德時(shí)代，國電南瑞，璞泰來，陽光電源各20％。

5

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價(jià)格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

報(bào)告正文

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行業(yè)熱點(diǎn)新聞

財(cái)政部回復(fù)將通過綠證和碳交易減輕補(bǔ)貼壓力、2021年將發(fā)放1000億專項(xiàng)貸。日前，財(cái)政部針對人大代表陳康平關(guān)于可再生能源補(bǔ)貼方面的建議進(jìn)行了官方回復(fù)?；貜?fù)中表示，不宜啟用特別國債解決可再生能源補(bǔ)貼。對于補(bǔ)貼拖欠和缺口問題，將通過綠證和碳排放權(quán)交易合理補(bǔ)貼新能源環(huán)境效益；同時(shí)，2021年將發(fā)放1000億專項(xiàng)貸款用于支持光伏、風(fēng)電等項(xiàng)目。

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投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車中、歐新能源車銷量保持高位穩(wěn)定增長態(tài)勢，滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)以爆款車型拉動整體銷量的模式仍將延續(xù)，拉動電池材料價(jià)格持續(xù)上漲。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化情況鋰電池價(jià)格保持穩(wěn)定；上游原材料小幅波動氫氧化鋰（＋5．60％），六氟磷酸鋰（＋3．99％），碳酸鋰（＋3．51％），三元前軀體（＋1．26％），四氧化三鈷（－0．13％），硫酸鎳（－0．26％），硫酸鈷（－1．20％）；正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜價(jià)格穩(wěn)定。我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場分化以及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來、恩捷股份、星源材質(zhì)、欣旺達(dá)。

光伏1）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨穩(wěn)，上下游博弈持續(xù)；2）全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢明確。本周產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格情況硅料價(jià)格小幅上升（＋0．5％～＋0．76％）；硅片價(jià)格部分上升進(jìn)口多晶金剛線（＋8％）、國產(chǎn)多晶金剛線 （＋5．56％），單晶硅片小幅上漲（＋1．73％～＋4．07％）；電池片價(jià)格進(jìn)口多晶金剛線 （＋1．03％）、單晶PERC電池片（＋1．86＋2．06％）；組件、光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)定。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份、組件新貴天合光能。

風(fēng)電全國1－6月新增風(fēng)電裝機(jī)10．84GW，同比增長71．5％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國家電投2021年第十二批風(fēng)機(jī)集中招標(biāo)開標(biāo)，規(guī)模共計(jì)1900MW，報(bào)價(jià)最低降至2396元／kW，均價(jià)2588元／kW，相對去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資可再生能源裝機(jī)占比加速提高，特高壓對解決可再生能源發(fā)電的消納問題具有重要作用。國家電網(wǎng)“十三五”期間完成電網(wǎng)投資2．38萬億元，建成投運(yùn)特高壓工程19項(xiàng)，2020年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到1811億元，推動電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級，促進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

核電2021年1－6月，核電發(fā)電量1951億kWh，同比增長13．7％。截至2020年底，中國在運(yùn)、核準(zhǔn)在建機(jī)組共66臺、裝機(jī)7075萬千瓦。其中，在運(yùn)48臺、4989萬千瓦，居世界第三；核準(zhǔn)在建18臺、2087萬千瓦，居世界第一。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中國核電、久立特材、應(yīng)流股份。

儲能國內(nèi)首批電廠側(cè)儲能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于2021年10月26日正式實(shí)施。新型儲能發(fā)展指導(dǎo)意見征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。國網(wǎng)發(fā)布構(gòu)建新型電力系統(tǒng)六項(xiàng)重要舉措，“十四五”投資抽水蓄能1000億元。兩會期間，多位代表委員建議將儲能產(chǎn)業(yè)納入能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃。發(fā)改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補(bǔ)”政策密集出臺，預(yù)計(jì)今年全年完成投資約100億元，新增公共樁20萬臺，新增私人樁超過40萬臺，新增公共充電站4．8萬座。中國的電化學(xué)儲能能力達(dá)到170萬千瓦，預(yù)計(jì)未來幾年儲能市場將繼續(xù)穩(wěn)步增長。工信部公示了第五批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，共有15家電池企業(yè)入選。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲能龍頭派能科技。

我們本周推薦投資組合如下