山西焦煤(000983)：籌劃收購(gòu)“中國(guó)瑰寶”華晉焦煤 整體上市有望提速

1.事件

山西焦煤(000983)8 月8 日晚間發(fā)布公告，公司正籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買公司控股股東山西焦煤集團(tuán)持有的“華晉焦煤”51%的股權(quán)，同時(shí)募集配套資金。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，同時(shí)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易但不構(gòu)成重組上市，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票自2021 年8 月9 日開市時(shí)起停牌，預(yù)計(jì)不超過10 個(gè)交易日內(nèi)披露本次交易方案，若未在上述期限內(nèi)召開董事會(huì)審議并披露交易方案，公司股票最晚將于8 月23 日開市起復(fù)牌并終止籌劃相關(guān)事項(xiàng)。

2.我們的分析與判斷

(一)華晉焦煤資源得天獨(dú)厚，本次收購(gòu)有望進(jìn)一步增強(qiáng)山西焦煤上市公司競(jìng)爭(zhēng)力

華晉焦煤成立于1992 年，由原國(guó)家計(jì)委、能源部和山西省政府聯(lián)合組建，是國(guó)有大型主焦煤生產(chǎn)企業(yè)，主要開發(fā)建設(shè)山西河?xùn)|煤田的離柳礦區(qū)和鄉(xiāng)寧礦區(qū)。華晉焦煤擁有豐富的優(yōu)質(zhì)煤炭資源，屬于國(guó)家明確規(guī)定的“兩區(qū)一種”保護(hù)性開發(fā)資源。離柳礦區(qū)井田面積 512.9 平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量 76.81 億噸，可采儲(chǔ)量35.01 億噸，煤種主要為低灰、低硫、特低磷、高發(fā)熱量、強(qiáng)粘結(jié)性的優(yōu)質(zhì)主焦煤。鄉(xiāng)寧礦區(qū)井田面積 180 平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量 23.42 億噸，可采儲(chǔ)量 10.36 億噸，煤種主要為中灰、低硫、特低磷的優(yōu)質(zhì)瘦煤，是極好的煉焦配煤。公司的優(yōu)質(zhì)主焦煤產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)多家知名鋼鐵企業(yè)，并出口日本、韓國(guó)等國(guó)家，享有“中國(guó)瑰寶”之美譽(yù)。

截止2020 年末，山西焦煤(000983)上市公司核定產(chǎn)能3935 萬(wàn)噸，華晉焦煤核定產(chǎn)能1140 萬(wàn)噸，此次收購(gòu)如果能夠?qū)崿F(xiàn)，山西焦煤上市公司整體產(chǎn)能有望增至5057 萬(wàn)噸，增幅達(dá)28.9%，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。

華晉焦煤認(rèn)真落實(shí)山西焦煤“三個(gè)三年三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃，將“精益化”全方位融入安全生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)管理等工作。2021 上半年，華晉焦煤原煤產(chǎn)量451 萬(wàn)噸，完成計(jì)劃的104.89%;精煤產(chǎn)量267.5 萬(wàn)噸，完成計(jì)劃的104%，表現(xiàn)超出預(yù)期，順利實(shí)現(xiàn)“雙過半”成績(jī)單。2020 年全年，華晉焦煤原煤產(chǎn)量873 萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入達(dá)59.4 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.1 億元。山西焦煤2020 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入337.57 億元，歸母凈利潤(rùn)19.56億元?？梢姡绻A晉焦煤能夠成功并入山西焦煤，將大幅度提升公司整體的盈利水平。

(二)集團(tuán)整體上市預(yù)期提速，未來(lái)仍值得期待按照山西省委省政府關(guān)于深化國(guó)企改革的戰(zhàn)略部署，山西焦煤未來(lái)將被打造成焦煤板塊龍頭上市公司。2020 年12 月，公司公告以3.89 億元收購(gòu)集團(tuán)控股的騰暉煤業(yè)51%的股權(quán)(煤種以貧瘦煤為主，產(chǎn)能120萬(wàn)噸)、63.33 億元收購(gòu)集團(tuán)控股水峪煤業(yè)100%股權(quán)(煤種為焦煤、肥煤、產(chǎn)能400 萬(wàn)噸)，合計(jì)520 萬(wàn)噸占上市公司目前產(chǎn)能17%，此次收購(gòu)是公司上市以來(lái)首次從集團(tuán)收購(gòu)成熟礦井，提升了公司的持續(xù)盈利能力，增強(qiáng)成長(zhǎng)預(yù)期。山西焦煤與集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題亟待解決，全部資產(chǎn)注入預(yù)期下公司產(chǎn)能將有2-3 倍成長(zhǎng)空間。集團(tuán)產(chǎn)量約為上市公司產(chǎn)量2.5-3 倍，當(dāng)前集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的解決方案是政策性障礙消除后，擇機(jī)將集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)逐步注入上市平臺(tái)。本次籌劃收購(gòu)華晉焦煤，正代表了集團(tuán)整體上市步伐的提速，未來(lái)仍有資產(chǎn)持續(xù)注入的預(yù)期。

3.投資建議

山西焦煤憑借資源、區(qū)位、客戶優(yōu)勢(shì)，焦煤龍頭地位不斷鞏固。受益于焦煤行業(yè)整體景氣度保持高位，公司業(yè)績(jī)也將逐季提升，國(guó)企改革推進(jìn)步伐加速，肩負(fù)集團(tuán)打造焦煤龍頭旗艦的任務(wù)?？紤]到公司在焦煤領(lǐng)域的資源優(yōu)勢(shì)以及作為山西焦煤行業(yè)整合的排頭兵，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2021-2023 年的每股收益分別為1.02、1.1 和1.21 元。以8 月6 日8.71元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.5X、7.9X、7.2X，我們看好公司長(zhǎng)期的表現(xiàn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

公司面臨煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下降、行業(yè)政策變動(dòng)、國(guó)企改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。