煉油行業(yè)四大挑戰(zhàn)：盈利能力、產(chǎn)能過剩、脫碳與電動汽車

石油市場正持續(xù)回暖。預(yù)計至2022年四季度，石油需求將回升至新冠疫情前高位，而布倫特原油價格回升及創(chuàng)新高的上游盈利水平，則正好體現(xiàn)了歐佩克+成功實施其市場再平衡戰(zhàn)略的能力。

但煉油行業(yè)的發(fā)展卻不容樂觀。對此，伍德麥肯茲副總裁Alan Gelder總結(jié)出當(dāng)下及今后一段時期整個煉油行業(yè)需要克服的四大挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：盈利水平低位徘徊

煉油行業(yè)利潤高于一年前的水平，但目前仍處于低位。行業(yè)的復(fù)蘇也不均衡狀態(tài)——汽油需求在中美兩國的帶動下出現(xiàn)反彈，但全球航空燃料的需求仍遠低于疫情前水平。煉油廠不得不以向柴油中摻兌航空煤油，此舉增加了柴油供給，降低了其裂解利潤。

圖表：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩(左圖)是打壓全球煉油行業(yè)利潤的一大因素(右圖)

原油差價的縮窄也給利潤率帶來下行壓力。歐佩克+因減產(chǎn)導(dǎo)致的每日660萬桶的供應(yīng)下降中，大部分屬于中質(zhì)酸性原油。由于這類原油的供應(yīng)量減少，使其與布倫特原油的差價進一步縮小，打壓了以這些原油為原料的先進煉油廠(主要在亞洲)的利潤。

據(jù)伍德麥肯茲預(yù)測，截至目前，煉油行業(yè)當(dāng)年的全球綜合利潤率平均為1.8美元/桶，不到5年平均值4.25美元/桶的一半。隨著中東和亞洲的新煉油廠陸續(xù)投產(chǎn)，明年的煉油行業(yè)利潤率仍恢復(fù)無望。

挑戰(zhàn)二：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩

盡管近來多家煉油廠關(guān)停，但新建煉油廠將進一步加劇全行業(yè)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題。另有疫情前已進入投產(chǎn)狀態(tài)的日產(chǎn)200萬桶產(chǎn)能將于2022年底投入正式生產(chǎn)，以及新增日產(chǎn)能超過100萬桶的生物燃料和NGL供應(yīng)。

全球煉油產(chǎn)能利用率是衡量煉油行業(yè)盈利能力的一個關(guān)鍵指標(biāo)。今年該指標(biāo)的平均值應(yīng)略高于75%，高于2020年第二季度68%的低點。雖然現(xiàn)在煉廠實現(xiàn)了持續(xù)盈利，但在沒有更多行業(yè)利好因素前，我們不認為煉油行業(yè)開工率會回到開工率達到80%、可持續(xù)盈利的2015-2019年的水平。我們認為，在未來幾年內(nèi)，亞洲、歐洲和北美仍有12至20家日總產(chǎn)能為200萬至300萬桶但業(yè)績不佳的煉油廠面臨關(guān)停。

挑戰(zhàn)三：碳排放

煉油行業(yè)需要進一步改善其碳信用。煉油作業(yè)所產(chǎn)生的范圍1和范圍2排放量占全球石油天然氣行業(yè)排放總量的5%左右。這些排放主要來自于能源密集型的分餾和化學(xué)轉(zhuǎn)化工藝，而這些工藝是煉油和灰色氫能源生產(chǎn)的組成部分。

想要實現(xiàn)較大改變，這些煉油廠需要引入碳捕集與封存技術(shù)，并在電氣化作業(yè)中引入清潔能源。不過，這些煉油廠也可以通過提高工廠的能源效率，包括熱電聯(lián)產(chǎn)來獲取早期收益。

與此同時，應(yīng)對范圍3排放，即石油產(chǎn)物燃燒產(chǎn)生的60%排放，則是一個更艱難的挑戰(zhàn)。道達爾能源公司(TotalEnergies)、雷普索爾公司(Repsol)和埃尼公司(Eni)都在努力改造這些煉油廠，以生產(chǎn)生物燃料。但是，除了少數(shù)幾家公司外，該行業(yè)對減少范圍3排放的承諾仍持保守態(tài)度，表明全行業(yè)在相關(guān)排放責(zé)任的歸屬(生產(chǎn)者還是消費者)問題上還存在分歧。

挑戰(zhàn)四：電動汽車的快速普及

交通行業(yè)的電氣化變革對煉油行業(yè)產(chǎn)生了長期且較大的威脅，而能源轉(zhuǎn)型的速度將決定其威脅程度。伍德麥肯茲基準(zhǔn)預(yù)測(將氣溫升高控制在3度內(nèi))顯示，未來十年石油需求仍將保持強勢，21世紀30年代中期將逐步攀升到日需求量1.08億桶的高峰。

相比之下，將氣溫升高控制在2攝氏度的預(yù)測路徑將對煉油行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響。在我司“加速能源轉(zhuǎn)型2℃場景”(AET-2)中，電動汽車的快速普及將導(dǎo)致全球石油日需求量在2023年后每年下降200萬桶，到2050年日需求量將下降到3,500萬桶。

根據(jù)我司AET-2場景，每年都將有多家工廠關(guān)停。在向電氣化快速過渡的市場中(如美國和西北歐國家)，以汽油為主導(dǎo)產(chǎn)品的煉油廠將處于發(fā)展劣勢。即便在原油和產(chǎn)品方面都享有區(qū)位優(yōu)勢且有著高盈利能力的北美內(nèi)陸煉油廠，也特別容易受到電動車市場蠶食的影響，中東和亞洲的煉油廠亦是如此，這些競爭能力稍弱的煉油廠向所在國政府提供燃料時均存在一定的補貼行為。

根據(jù)AET-2預(yù)期情景，預(yù)計至2050年，煉油行業(yè)將萎縮到現(xiàn)有產(chǎn)能的三分之一，在運的煉油廠將從當(dāng)前700多家削減至不足150家;與此同時，全球煉油行業(yè)的綜合毛利率將為負值。只有最具競爭力的資產(chǎn)才能生存，但其所賺取的每桶利潤可能比2019年的水平還低5美元。

身處產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)部、具備加工各種原料(原油、生物質(zhì)和廢物)，并采用低碳作業(yè)方式(電氣化、低碳氫能和CCS)、地處沿海區(qū)域的綜合煉化廠，有望在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中把握發(fā)展機遇。

資源實力雄厚的國有石油公司將成為這些“勝者”資產(chǎn)的所有者，以此來確保對原油的承購能力。