動力煤期貨大幅回調(diào) 是買入機會還是行情見頂信號?

8月2日，動力煤期貨減倉放量、快速下跌，9月合約跌62元(6.7%)至865.2元/噸，11月合約跌45.8元(5.4%)至810.6元/噸。新一輪下跌是買入機會還是行情見頂?shù)男盘?

進(jìn)入八月份，礦路港航電貿(mào)等各方聯(lián)合保供增運穩(wěn)價是重中之重，而大型煤企、貿(mào)易商在接下來的保供大考中責(zé)任重大;在迎峰度夏后半程，保供增運、穩(wěn)定市場成為本次用煤高峰平穩(wěn)度過的關(guān)鍵點。

回顧七月份，受高溫氣候影響，電廠日耗不斷攀高，沿海八省電廠日耗一度攀高至223萬噸，沿海六大電廠日耗升至86萬噸，煤炭需求看好，市場趨緊。隨后，受臺風(fēng)和持續(xù)降雨影響，下游需求轉(zhuǎn)弱，但剛性補庫仍在，煤炭市場緊張有序，煤價趨穩(wěn)。

八月份，從供應(yīng)端來看，前期北方逐漸告別陰雨氣候，煤炭生產(chǎn)和鐵路外運處于恢復(fù)階段，前期運輸緊張程度將有所緩解。從需求來看，華東地區(qū)氣溫明顯下降，民用電負(fù)荷略有下降;但由于電廠庫存不高，采購需求依然旺盛。

八月份的煤炭市場，上中旬，動力煤市場需求保持旺盛態(tài)勢;但下旬，隨著酷暑高溫天氣的離去，煤炭需求逐漸轉(zhuǎn)弱;而政策保供力度持續(xù)推進(jìn)，鐵路發(fā)運的增加，市場逐漸轉(zhuǎn)為供需平衡。

目前來看，除了環(huán)渤海港口下錨船保持一定數(shù)量，優(yōu)質(zhì)煤繼續(xù)等貨以外，二港和電廠需求也不弱。盡管各方保供穩(wěn)價的措施不斷出臺，但在鐵路發(fā)運未達(dá)到高位、電廠補庫積極、需求旺盛的因素疊加之下，優(yōu)質(zhì)資源依然供不應(yīng)求。

進(jìn)口煤方面，印尼煤價處于高位，同時受疫情影響運輸，導(dǎo)致調(diào)入量偏低。本月，國內(nèi)市場供應(yīng)將有所增加，鄂爾多斯38處露天煤礦已進(jìn)入表土剝離作業(yè)，涉及產(chǎn)能6670萬噸，很快形成實際產(chǎn)量。另外，隨著安全形勢的好轉(zhuǎn)，榆林地區(qū)受透水事故影響停產(chǎn)的煤礦也將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

從天氣預(yù)報上看，華東地區(qū)浙江、上海等地氣溫明顯下降，且降雨頻繁;而進(jìn)入八月份，新的長協(xié)下發(fā)，加之新增產(chǎn)能釋放，電廠拉運市場煤數(shù)量減少，市場煤價格將應(yīng)聲而落。

八月份，市場將轉(zhuǎn)為寬松，煤價先穩(wěn)后降。

首先，上級對“迎峰度夏”時期，電廠的存煤要求由原來的15天降為7天，下游補庫壓力不大，在一定程度降低了終端采購需求。

其次，“能源雙控”壓力較大，水泥、冶煉等行業(yè)開展錯峰生產(chǎn)，一些高耗能的產(chǎn)業(yè)將受到抑制，減少了耗煤需求。

再次，臨近立秋，早晚天氣涼爽;疊加西南地區(qū)水電發(fā)力，沿海地區(qū)外購電增加，火電壓力減輕。最重要的是前期多項調(diào)控政策進(jìn)入落地期，鄂爾多斯新投產(chǎn)能正在加快釋放，煤炭市場趨向理性。

展望后市，近期臺風(fēng)已對沿海煤耗構(gòu)成沖擊，盡管煤耗高點未必已經(jīng)出現(xiàn)，但季節(jié)性需求峰值相去不遠(yuǎn)。分析認(rèn)為，夏季供需缺口已基本演繹至極值，結(jié)合近期調(diào)控政策來看期貨市場或難有效突破前高。

另外，上周發(fā)改委運行局針對露天礦復(fù)產(chǎn)和產(chǎn)能核增實行置換承諾制的表態(tài)進(jìn)一步釋放了增產(chǎn)保供的信號，具體產(chǎn)量增量的時間表基本符合預(yù)期，認(rèn)為近日動力煤期貨的大幅回調(diào)更多是對供需缺口縮窄預(yù)期的提前定價。當(dāng)前時點不建議操作，上游企業(yè)可陸續(xù)關(guān)注需求季節(jié)性峰值后的階段性空單保值機會。