潞安環(huán)能(601699)：噴吹煤價格上漲 業(yè)績彈性有望釋放

事件：Wind 數(shù)據(jù)顯示，7 月山西長治噴吹煤價格較6 月末上漲150元/噸。

點(diǎn)評

煤價上漲，有望帶動業(yè)績釋放：Wind 數(shù)據(jù)顯示，7 月山西長治噴吹煤價格較6 月末上漲150 元/噸至1340 元/噸，漲幅12.61%。此外，河北地區(qū)噴吹煤價格于7 月下旬出現(xiàn)上漲，長治地區(qū)噴吹煤價格有望跟漲。噴吹煤價格上漲有望帶動公司業(yè)績釋放。2020 年，公司原煤產(chǎn)量5162 萬噸，商品煤銷量4847 萬噸，其中動力煤(混煤)占比約58%，噴吹煤占比42%，公司長協(xié)占比低，調(diào)價機(jī)制靈活，在煤價上行周期中有望釋放更多業(yè)績彈性。

煤炭供給有望持續(xù)偏緊，公司盈利預(yù)計可持續(xù)：目前各地安全環(huán)保政策仍然嚴(yán)格執(zhí)行，煤礦產(chǎn)量仍未恢復(fù)至以往高位，煤炭產(chǎn)量繼續(xù)趨緊，價格保持高位。長期來看，新建產(chǎn)能不足將是價格中樞提升的核心因素，隨著新建產(chǎn)能的不斷減少，煤炭行業(yè)供給彈性減弱，價格中樞有望持續(xù)走強(qiáng)，公司高盈利有望持續(xù)。

焦炭產(chǎn)能有望大幅擴(kuò)張：據(jù)公告，公司全資子公司山西潞安焦化有限責(zé)任公司擬建設(shè)140 萬噸/年新型焦化項(xiàng)目，預(yù)計今年6 月底全面建成投產(chǎn)。截至目前，潞安焦化共有在產(chǎn)焦化產(chǎn)能156 萬噸/年(一分廠60 萬噸/年和二分廠96 萬噸/年)，項(xiàng)目建設(shè)完成后公司焦炭產(chǎn)能增加89.74%。前期焦炭行業(yè)集中度低、產(chǎn)能大幅過剩的困境在行業(yè)去產(chǎn)能的幫助下得以逐步解決，焦炭行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)，預(yù)計焦炭價格中樞有望上移。公司焦炭產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張有望受益與焦炭價格上漲。

投資建議：預(yù)計2021-2023 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤90.32 億元/93.61 億元/96.31 億元。我們認(rèn)為以當(dāng)前估值水平，公司存在一定修復(fù)空間。給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價18.12 元。

風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，2)下游行業(yè)價格下跌風(fēng)險