“碳中和”背景下光伏行業(yè)未來景氣度如何？

摘要：

(1)光伏產(chǎn)品從上游至下游大致經(jīng)歷以下流程：硅料"硅片(包括單晶硅和多晶硅)"電池片"光伏組件"分布式電站/集中式光伏電站。當中還會涉及玻璃、支架、跟蹤器甚至逆變器等工程物資，最后形成用于發(fā)電的電站。

(2)光伏50ETF跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)。指數(shù)當中涉及光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，并且根據(jù)總市值選擇與動態(tài)調(diào)整用于計算指數(shù)的股票及其權(quán)重。跟蹤指數(shù)投資好處有二：一、由于技術(shù)進步迅速，龍頭企業(yè)更替頻繁，通過指數(shù)自動調(diào)整股票可以及時投資優(yōu)良標的;二、光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)將光伏產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈納入計算，可以一鍵布局光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，享受全產(chǎn)業(yè)鏈增值，避免因利潤在產(chǎn)業(yè)鏈的分布發(fā)生轉(zhuǎn)移而損失投資機會。因此，跟蹤指數(shù)投資優(yōu)勢總結(jié)為個股與光伏子行業(yè)分散投資，從而實現(xiàn)風險與收益達到最優(yōu)狀態(tài)。

(3)中國光伏行業(yè)優(yōu)勢主要有五點。1)“碳中和“、”碳達峰“目標增加新能源需求，在需求端給予光伏賽道支撐。2)相較其他新能源如水利、風力以及核能等，在場地機會成本、安全性以及平均成本等方面都具有優(yōu)勢。3)2008年以前，我國光伏行業(yè)呈現(xiàn)補貼依賴、供給需求兩頭在外的局面，總體處在全球光伏價值鏈低端且具有較大風險的狀態(tài)。有賴于補貼積累轉(zhuǎn)化的技術(shù)突破，目前我國光伏產(chǎn)業(yè)供給方面基本實現(xiàn)全國產(chǎn)化，技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位，擁有全球供給的能力，國內(nèi)需求也在構(gòu)建循環(huán)型經(jīng)濟的口號下有望提升，在風險與未來發(fā)展方面，都有良好的前景。4)憑借規(guī)模經(jīng)濟以及技術(shù)進步，目前光伏發(fā)電平均成本較低，并且未來有進一步降低的可能，因此在未來新能源布局當中有望獲得較大比重，成長性凸顯，投資價值顯著。5)光伏行業(yè)目前滲透率很低，擁有巨大提升空間。

(4)選擇光伏50ETF(159864)的優(yōu)勢：1)國泰老品牌，ETF管理經(jīng)驗豐富，歷史累計收益高;2)ETF買賣交易便利。

徐成城：各位投資者下午好，我們今天給各位投資者帶來的產(chǎn)品主要是即將發(fā)行的光伏50ETF(159864)，也會給各位投資來分享我們關(guān)于光伏行業(yè)下一階段投資機會的展望和解讀。

首先說一下，光伏行業(yè)市值上近幾年大家會注意到，在這個市場上比較熱門的投資主題，光伏行業(yè)主要的驅(qū)動邏輯在于一方面，光伏的成本下降，另外一方面是各國對于推動“碳中和”能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，對光伏的發(fā)電產(chǎn)生巨大的需求。一方面，在全球來看，整個全球碳排放比較高的火力發(fā)電是占發(fā)電總量比較大的一個比重。另外一方面，光伏作為一個太陽能轉(zhuǎn)化為電能，它的污染和碳排放都是非常小的，盡管在太陽能板或者光伏組件的制造過程中，不可避免會產(chǎn)生二氧化碳的排放。但是整體而言，在全壽命周期的環(huán)境下，二氧化碳的排放應(yīng)該是非常小的，有助于各國實現(xiàn)“碳中和”和“碳達峰”。因此，我們未來可以看到光伏在我國乃至于全球來看，在全球能源結(jié)構(gòu)中的占比會呈現(xiàn)快速提升的狀態(tài)。

為什么這么說?其實我們只要去對比一下同樣是清潔能源的，比如說風能、水能和核能來比，無論是風能還是水能，它們都需要有場地的約束，也就是說你得需要在當?shù)卣业斤L力或者水力的資源，但是這種資源并不是說隨便就可以找到的，以水電為例，你需要大的一些河流，這個河流可能對于建造水電站有更多的約束。風能也是一樣，事實上我國適合于風力發(fā)電的這些風廠，主要集中在東南沿海地區(qū)，另外一邊在西北部地區(qū)。在東南沿海寸土寸金，很多的風力發(fā)電站不知道一個非常好的位置，更多的電站往往還會不知道沿海的海上風力發(fā)電。

對于西部地區(qū)來說，風力發(fā)電對于場地要求比較多，往往一些集中度式的風力發(fā)電站之后，整個的發(fā)電效率會形成相互的制約，甚至是下降的狀態(tài)。

而核能，我們知道現(xiàn)在采用的還是以裂變?yōu)橹鞯暮四?，雖然現(xiàn)在第四代、第五代核電站污染所出現(xiàn)事故的概率非常小，但是依然還是具有風險的狀態(tài)，像是日本福島電站這樣的一些事故歷歷在目，也不是說特別容易能夠得到大眾的支持。

因此，像光伏這一類，一方面對于場地的約束，沒有像風能和水電站這么大，另外一方面，目前來看，它的成本有比較低的狀態(tài)，不算下降這一部分，未來的發(fā)展前景毫無疑問是非常大的，我國的電站整體的發(fā)電量不再提升的狀態(tài)之下，去填補火力發(fā)電所產(chǎn)生的發(fā)電份額。所以說光伏確實是未來數(shù)年甚至是未來幾十年，在能源結(jié)構(gòu)中一個非常大的變化，因此我覺得作為投資者，作光伏的投資，首先第一就是不必著眼于當下，光伏指數(shù)也好，還是相關(guān)的龍頭企業(yè)，甚至是一些產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的股票價格其實都不便宜，但是事實上我們看到是是一方面，現(xiàn)在整個光伏在我國國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)中的占比非常低。另外一方面，我國對于能源的巨大需求，使得未來光伏發(fā)展?jié)摿兊酶泳薮?，我們要對標什?對標的應(yīng)該是火力發(fā)電。

我們要用光伏想到未來是要去替代火力發(fā)電，因為我國火力發(fā)電現(xiàn)在的占比接近能源結(jié)構(gòu)的七成左右，因此光伏如果能夠快速去提升能源結(jié)構(gòu)中的占比，市場份額的聯(lián)想空間就會非常大，所以說這一點也是我們長期去看好光伏行業(yè)很重要的原因。

中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)

光伏50指數(shù)跟蹤的是中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，可以看到它的權(quán)重基本上還是以流通市值為主，一些流通市值比較大的一些光伏行業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的一些龍頭企業(yè)權(quán)重是非常大的，包括像陽光電源、隆基股份、通威股份、中環(huán)股份等等，基本上這個指數(shù)也是涵蓋了整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的，包括各個細分的行業(yè)，像硅片、硅料、電池、電纜、玻璃、組件、逆變器、支架、電站等等都在里面，由于指數(shù)有權(quán)重的變化，所以每隔半年，指數(shù)公司會對這些指數(shù)，包括光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)在內(nèi)，會進行一些調(diào)整，以確保指數(shù)權(quán)重不會和指數(shù)編制方案偏離太多，比如說某些股票由于在半年期間漲幅太大，它的權(quán)重可能從去年的5%，一下子到15%，這樣的話，根據(jù)它的指數(shù)調(diào)整方案，你可能需要把它的權(quán)重略微下降一些，對于整個行業(yè)來說，相對而言形成一個分散且平均的數(shù)字。這樣做的好處是什么?有兩個好處。

一方面，我們前面提到的，分散投資，因為這個行業(yè)發(fā)展其實是非?？焓煜す夥顿Y的投資者，如果還比較熟悉它的歷史，就會發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)龍頭企業(yè)一直在變，為什么?因為這個行業(yè)技術(shù)進步太快了，過去占據(jù)優(yōu)勢地位和優(yōu)勢產(chǎn)能的一些企業(yè)，往往會由于一輪或者是又一輪的技術(shù)進步上市自己的龍頭地位，所以會使得這些企業(yè)在不斷變遷、不斷革新的光伏技術(shù)中逐漸被拋在后面了，新的這些企業(yè)裹挾著先進的技術(shù)和更低的成本取得更大的優(yōu)勢。所以說在指數(shù)調(diào)整的時候，把一些權(quán)重很大的股票或者說超比例的股票，我們把它調(diào)下來，這樣有利于及時的落袋為安或者說是止盈。

另外一方面，整個光伏指數(shù)事實說還是會有一個問題，就是說目前來說，我們需要對于整個產(chǎn)業(yè)鏈各個部分都進行一個平均的分配，因為對于整個產(chǎn)業(yè)鏈來說，其實光伏行業(yè)某種程度上，整個產(chǎn)業(yè)鏈的供需不平均是導致這個行業(yè)波動率加大很重要的原因。比如說以今年為例，在硅料中，由于供需結(jié)構(gòu)的失衡，使得硅料占據(jù)整個產(chǎn)業(yè)鏈相當大的話語權(quán)，主要的盈利或者說是比較好的利潤中樞都集中在了上游硅料這一段，下游的整個利潤受到了擠壓。盡管這一點不能說是有害的東西，但確實也反映出了這個行業(yè)某種程度上，由于產(chǎn)能限制，由于技術(shù)發(fā)展的某些不平衡，這些因素對于投資者來說，實際上我們要做的就是分散投資，因為我們沒有辦法去預(yù)測未來一階段某一個領(lǐng)域，比如說到底是電池、組件、玻璃還是硅料，到底是哪一塊出現(xiàn)供需上的不平均，通過整體而分散的布局，事實上能夠很好地去把握每一輪光伏行業(yè)結(jié)構(gòu)變化和利潤中樞偏移的投資機會，換句話說，就是不會錯過。

有投資者可能在今年全年看好光伏行業(yè)，年初就布局了，像電池片或者是玻璃，甚至是膠膜等等，其實你會發(fā)現(xiàn)，今年漲得多的肯定還是上游的硅料，這樣不會錯過。但是通過ETF的方式，我進行一個分散的布局，我一鍵布局整個光伏行業(yè)，包括硅料、硅片、電池片、電纜、光伏玻璃、電池組件、逆變器等等，我全部作一個布局，這樣的話，無論你哪一方面都不會錯過。這樣的話，投資者肯定會問“那這樣的話，豈不是收益變低了嗎?”事實上我們看到的是在這一輪的，尤其是今年的光伏上漲中，光伏整個行情還是由它的估值來驅(qū)動的，也就是說由于硅料價格的上漲，以及供需上不平衡，使得大家看好整個光伏行業(yè)今年全年的投資機會，對于投資來說，通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈，其實某種程度上，一方面使得投資者不會去錯過投資機會，另外一方面，也降低了投資收益的波動率。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈介紹

這個是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的介紹，這張圖上最上面有的是從硅料開始，制作成硅片，包括單晶硅片和多晶硅片，用它作為電池片，電池片看單晶還是多晶，最主要的區(qū)別就是它的顏色，單晶硅片顏色比較偏深一點，是深藍色，多晶硅片是淺藍色。單晶和多晶相比，我們知道現(xiàn)在有兩種技術(shù)并存，單晶伴隨著技術(shù)進步，它的市占率會越來越提升，主要原因在于單晶的電池發(fā)電效率會更高一些，而且更重要的原因，比如說一塊電池組件使用在一個光伏電站，可能使用會突破十年甚至二十年，經(jīng)歷了這么多年之后，單晶電池風險率遠遠低于多晶的電池。所以說，即使現(xiàn)在多晶電池比較便宜的情況下，在成本比較低的情況下，也有越來越多的企業(yè)或者電站選擇單晶電池，因此可以說單晶電池是未來發(fā)展方向。盡管多晶電池成本較低，但是單晶電池也是通過不斷的技術(shù)進步，來試圖壓低自己的成本，這是電池片，電池片屬于中游，通過電池片再組裝成一個光伏的組件。

光伏全產(chǎn)業(yè)鏈

組裝成光伏組件之后，我們就可以去建設(shè)下游的地面電站或者分布式的電站和集中式的光伏電站，這個整個光伏的產(chǎn)業(yè)鏈。當然，做電站還是需要更多的支架、跟蹤器甚至逆變器等等。

這個是我們整個光伏行業(yè)的分布，包括組件、硅料、逆變器、硅片、設(shè)備等等占據(jù)了一些大頭，其他包括像電站、電池、玻璃占比還都是在百分之五左右。

光伏行業(yè)分布，數(shù)據(jù)來源：wind、中泰證券研究所，截至2021年6月30日

光伏行業(yè)投資價值分析

事實上，我們可以看到的光伏行業(yè)主要行情，可以說從去年年終時候開始的，這一輪整個光伏業(yè)績的表現(xiàn)可以說是非常突出，它的收益遠遠超過了滬深300或者是主流的指數(shù)。各位投資者如果還有印象，事實上這一輪的上漲，其實某種程度上是在新冠疫情之后，我們看到表現(xiàn)特別好的幾個行業(yè)，包括像光伏以及新能源汽車，主要原因還是在于光伏產(chǎn)業(yè)的業(yè)績爆發(fā)。

光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源：Wind，時間：2012年12月31日-2021年7月9日

光伏產(chǎn)業(yè)的業(yè)績爆發(fā)來源有兩方面，從下游需求來看，在疫情之后，電站建設(shè)速度有一個加快，疊加對于疫情逆行之中，對于經(jīng)濟刺激的必要性以及新能源技術(shù)建設(shè)的訴求，也是加快了一些光伏電站的建設(shè)速度。另外一點，光伏行業(yè)成本下降從長期來看，整個光伏行業(yè)是跟下游電站不斷博弈的過程，每一輪的光伏行業(yè)的技術(shù)進步目的只有一個，就是降低成本，穩(wěn)固效率的情況下，降低自己的成本，只有成本降低得越多，光伏產(chǎn)品才能夠被下游客戶所接納。我們可以看到在前期，光伏有了一個巨大的技術(shù)進步之后，成本的下降是非?？斓?，大量新增的需求再加上快速下降的成本的疊加，再加上整個流動性的寬松，都使得我們看到一個結(jié)果，就是說光伏行業(yè)的業(yè)績爆發(fā)。在去年來說，整個行業(yè)的表現(xiàn)也是非常好。

這個過程能不能持續(xù)?我們看下一張圖就可以得到一個啟示，這個是我們光伏行業(yè)投資分析。我們從2012年開始解讀，第一是技術(shù)出現(xiàn)不斷的突破，首先是2012年到2015年多晶硅的技術(shù)出現(xiàn)，再疊加到2018年電價補貼巨大的缺口，產(chǎn)生對于光伏行業(yè)的沖擊。但事實上我們看到一個狀況，2012年到2018年開始，第一方面，我們在做一個技術(shù)儲備，很多的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的各個零部件組件的廠商也好，還是說硅料、硅片，甚至是這些加工制造所有的行業(yè)，所有相關(guān)企業(yè)都在默默做技術(shù)上的突破，降低成本，為未來的爆發(fā)作準備。再加上整個光伏行業(yè)補貼出現(xiàn)了一個下降之后，這個時候成本的有時在企業(yè)之間顯得更加明顯，因為在補貼很高的時候，你成本的高一點，我的成本少一點，可能相差不太大，但是這個成本一旦下降，這個時候你低成本的優(yōu)勢非常明顯。意思就是，有些業(yè)務(wù)我能做，而你不能做，這樣的話，對于整個光伏行業(yè)的基本行業(yè)格局產(chǎn)生了比較大的變化。

光伏產(chǎn)業(yè)歷史表現(xiàn)復(fù)盤，數(shù)據(jù)來源：國泰基金，wind，東吳證券研究所，時間區(qū)間2013/1/4到2021/7/9

在這個期間，確實從2012年到2018年，中國在引領(lǐng)整個全球光伏行業(yè)快速的進步，不管是技術(shù)進步還是市場份額的進步，這都是由中國的企業(yè)所帶領(lǐng)的，這是一個平價上網(wǎng)的時代逐漸呈現(xiàn)。

到了2018年之后，我們看到了一個情況，第一，新技術(shù)不斷累計之后，形成了一個真正的新技術(shù)爆發(fā)，為什么?因為每一個環(huán)節(jié)都在不斷進行技術(shù)突破，不斷地壓低成本，積累到一定程度之后，我整個的成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢一下子體現(xiàn)出來了。另外，我們看到2018年、2019年之后，全球?qū)τ谔寂欧诺男枨蠓浅ｊP(guān)注。自從習總書記承諾中國2030年“碳達峰，2060年碳中和之后，對于全球來講，像中國這樣一個巨大的經(jīng)濟體要選擇走“減碳”的道路，對于光伏這一類的新能源新型發(fā)電設(shè)備的需求，是一個非常大的爆發(fā)。另外一個，是我們平價上網(wǎng)新的周期，這也是一個新的政策，也促使著光伏企業(yè)一方面降本增效，另外一方面，新的技術(shù)突破也不斷地在研發(fā)。這樣的一個周期，事實上就形成了非常好的成長性、發(fā)展性機會，但是我們不要忘記，成長性其實也不能夠完全脫離過去2012年到2016年這六年期間技術(shù)的不斷累計、技術(shù)的不斷孵化，以及我們這些企業(yè)市占率不斷提高，但是這個行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)并沒有這么大，但事實上我們看到正是由于2012年到2018這一輪的不斷技術(shù)突破和企業(yè)在不斷作研發(fā)，才使得我們在2019年之后，大大的需求情況下，我們的產(chǎn)業(yè)鏈上幾乎所有每個環(huán)節(jié)都迎來快速上升期。

其實2019年還有一點，全球以前整個光伏基本上是由美國來歐洲來主導的，因為作為發(fā)達國家，從近況角度來說，它們都有一個比較領(lǐng)先的地位。但事實上到了2019年之后，以中國為代表的一些發(fā)展中國家，包括像印度的一些國家，它們也加入了光伏發(fā)電的行業(yè)，這塊需求的爆發(fā)也使得全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈迎來快速發(fā)展的時期，這個也是需要去解釋一下的。

這個是整個的發(fā)展路徑，因為這一塊剛才已經(jīng)提到了，我就不再多說了，但是我們需要說的是，在目前來看，2019年至今，我們由周期性向成長性的一個發(fā)展，已經(jīng)改變了光伏行業(yè)的投資邏輯，就是說它不再是一個以周期為代表的，因為周期市場是由經(jīng)濟周期所誕生的，為什么會形成經(jīng)濟周期?與其說是經(jīng)濟周期，不如說是一個補貼周期，在美歐的補貼中，經(jīng)濟好或者壞的時候，它會去選擇補貼光伏行業(yè)，或者我增加或者是減少對光伏行業(yè)的補貼。比較典型的，中國其實在2008年之前，整個光伏行業(yè)也有發(fā)展，那個時候我們整個光伏行業(yè)是做組件，幫海外出口，兩頭在外的行業(yè)模式。一方面從海外進口電池片，另外一方面，在國內(nèi)做組件，通過很低的勞動力成本，我們來做組件的加工制造，然后再進行出口，賺什么?賺海外市場，包括像歐洲、美國的補貼，基本上可以說沒什么技術(shù)含量。但是沒有什么含量，也確確實實誕生了很多光伏行業(yè)的富豪或者龍頭。

另外一方面，現(xiàn)在來看，我們是不是這樣一個發(fā)展態(tài)勢?因為是在海外，其實不是，我們現(xiàn)在一頭是在內(nèi)的，因為無論是你的設(shè)備還是原料，還是說我們的技術(shù)，其實都是掌握在中國企業(yè)手里的，和2008年之前光伏行業(yè)的繁榮相比，最大的不同就是我們目前中國的光伏行業(yè)，從產(chǎn)業(yè)鏈完整程度以及技術(shù)革新來說，我們都站到了最前面，整個光伏行業(yè)如果在中國，不好意思，從全球來看，基本上就少了一大塊。另外一端，我們現(xiàn)在從需求來看，其實兩方面，一塊是我們國內(nèi)的需求在不斷增加，因為中國承諾要做“碳達峰、碳中和”，我們對于光伏電站以及光伏設(shè)備的需求其實是在快速增加的。另外一塊，我們出口也沒落下，今年可以看到一個很明顯的，光伏行業(yè)組件的出口不斷地在創(chuàng)新高，為什么?因為海外需求也在，海外需求產(chǎn)能誰供給?中國，所以說到這一輪，整個的周期性不那么明顯，因為你變成一個成長行業(yè)了，整個行業(yè)的發(fā)展，由于它的一個快速成長，而且是一個很長期的成長，使得完全抹平過去的周期性，這樣就不會去依賴海外所謂的補貼。

在2008年的時候，其實中國有很多光伏企業(yè)都經(jīng)歷了一個破產(chǎn)的過程，因為海外的補貼停了，包括美洲、歐洲，歐洲那個時候還有補貼，到了2009年的時候，剛剛說錯了，應(yīng)該是2008年、2009年，那個時候歐洲對中國發(fā)起了光伏反傾銷的調(diào)查之后，基本上中國作為兩頭在外的這種企業(yè)，經(jīng)營模式完全經(jīng)營不下去了，那個時候有很多光伏企業(yè)破產(chǎn)了，之前造出來的符號或者是首富在很短的時間內(nèi)經(jīng)歷了破產(chǎn)的過程。這個也確確實實給我們提了一個醒，不能夠在這么大的行業(yè)上去依賴海外，說到底還是我們沒有什么技術(shù)，技術(shù)沒有掌握在自己手里，這個也是過去發(fā)展的悲哀所在。但是，好在我們現(xiàn)在意識到這些問題，光伏行業(yè)的發(fā)展不那么依賴海外，當然，海外對我們還是有所依賴的，因為中國的產(chǎn)能和技術(shù)都在前面，我們對于海外來說，一方面技術(shù)在自己手里，產(chǎn)能在自己手里，另外一方面，國內(nèi)也有大量的需求提升，這塊對整個行業(yè)的健康發(fā)展起到了重要作用。整體來看，成長性在不斷凸顯的過程中。

這個是我們的投資價值的分析，光伏行業(yè)隨著全球平價的到來，光伏由于在清潔能源方面，開篇我也有解讀，資源優(yōu)勢要好于水電和風電，加上成本優(yōu)勢和匹配的儲能發(fā)展，整個全球來看的話，它的發(fā)展?jié)摿κ欠浅＞薮蟮?，某種程度上，你要指望未來光伏能挑起大梁，成為全球能源供給中非常重要的一個部分，所以我們預(yù)計2025年整個光伏新增裝機可以達到374吉瓦，2030年可以超過1000吉瓦，發(fā)展?jié)摿κ欠浅＞薮蟮囊粋€行業(yè)。

資料來源：東吳證券研究所整理

這張圖展現(xiàn)了光伏行業(yè)投資的三大因素，它的一個投資價值。首先第一個是節(jié)能減排的速度在提升，我們的需求也在快速上漲，這一點大家都不陌生，因為現(xiàn)在聽到最多的就是“碳達峰”、“碳中和”。今年乃至從去年下半年開始，表現(xiàn)好的行業(yè)都和節(jié)能減排有一定的關(guān)系，包括周期相關(guān)的，周期股也有，像新能源汽車、光伏也好，甚至是過去我們八竿子打不著，像鋼鐵、電解鋁這類行業(yè)，由于節(jié)能減排供給側(cè)的措施的影響，它迎來了很大一個企業(yè)利潤和改善的機會。未來由于節(jié)能減排、“碳達峰、“碳中和”是我們一個非常大的主線，這一點可能會在未來相當長的一段時間影響中國老百姓的生產(chǎn)和生活方式，我們對于節(jié)能減排的投資機會，在“碳中和”下的投資機會是不能夠錯過的。光伏毫無疑問，在這一輪“碳中和”上是非常重要的一環(huán)，如果光伏得不到發(fā)展，我們從現(xiàn)在的科技水平來說，我們是沒有辦法去實現(xiàn)“碳中和”的。

光伏行業(yè)投資的三大因素

另外是光伏的成本下行，走出補貼周期，過去光伏依賴補貼，因為成本高，為什么成本高?一方面是技術(shù)，另一方面也是規(guī)模，現(xiàn)在兩方面，一個是我們的規(guī)模正在不斷擴張，前面也提到2030年整個全球光伏新增投資會達到1000吉瓦以上，這就也意味這我們在近些年產(chǎn)能會有一個快速的提升。

我們知道，對于一個行業(yè)來說，你的規(guī)模優(yōu)勢其實是非常巨大的，你的規(guī)模越大，成本當然越低，其實是會隨著規(guī)模的增大而不斷下降。另外一方面是技術(shù)進步，技術(shù)進步體現(xiàn)在光伏行業(yè)各個層面，待會我會給各位投資人作一個解讀。

我要說的是，整個光伏行業(yè)是一個快速發(fā)展的行業(yè)，它的技術(shù)進步過程可以在短短的十幾年的時間內(nèi)，經(jīng)過一輪又一輪，幾乎每兩到三年就有一個進步，而每兩到三年的技術(shù)進步，都會對行業(yè)進行一個重新的洗牌，可以說這是一個風險和收益并存的行業(yè)，更是由于它的一個快速發(fā)展。事實上，對于很多光伏行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)來說，是面積非常大的競爭壓力的。但是毫無疑問，正是由于這些技術(shù)進步的產(chǎn)生，才使得整個光伏行業(yè)走出了補貼的周期，這些企業(yè)不再依賴這些補貼，跟補貼并沒有關(guān)系，因為光伏現(xiàn)在發(fā)電成本已經(jīng)非常低了，光從光伏發(fā)電這個角度來說，它的成本已經(jīng)優(yōu)于一些火電站，這個不能算儲能。但是正是因為成本非常低，更重要的一點，你在未來還有一個繼續(xù)下降的空間，對于國內(nèi)來說，整個光伏平價的時代已經(jīng)到來了，未來的光伏行業(yè)成長性非常明顯。

最后一個，光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈非常完備，而且產(chǎn)能具備全球供應(yīng)能力，引領(lǐng)全球的發(fā)展，這一點也是我們現(xiàn)在在光伏行業(yè)占領(lǐng)非常重要的地位，全球想要做光伏行業(yè)的發(fā)展，一定是離不開中國的，這個其實還和一些企業(yè)不太一樣，我們在發(fā)展當中受到一些外部因素的干擾，因為我們對海外有很大的依賴程度，比如說像芯片行業(yè)，盡管我們發(fā)展速度很快，但是由于海外對于我們的芯片行業(yè)是比較敵視的，也不是敵視，就是不希望中國能夠去通過芯片發(fā)展來獲取全球發(fā)達國家的一些“蛋糕”。但是對于光伏來說，我們的利益還是一致的，不管是光伏，包括新能源汽車，主要的目的都是減少全球的碳排放，因為“減碳”這個工作，不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都要去做的事情，當然是發(fā)達國家?guī)ь^，中國也算是一個帶頭者之一。所以說這樣的話，在這一點上，無論在于從政治上一個表態(tài)還是從經(jīng)濟上的分析來說，全球的發(fā)展其實都是離不開中國的，因為中國不做“碳達峰”、“碳中和”，全球其他國家節(jié)能減排沒有什么意義，中國是二氧化碳排放最多的國家。

同理，全球如果想要做到“碳中和”，對于光伏行業(yè)的發(fā)展，必須形成一個支持的態(tài)度，而全球光伏的產(chǎn)能在哪?不管是設(shè)備也好，還是光伏的產(chǎn)品也好，你的產(chǎn)能毫無疑問都在中國，所以說從全球來看還是離不開中國的，盡管海外有產(chǎn)能擴張的需求，無論從成本來說還是從擴張周期來說，從短期而言，對中國依賴程度還是非常高的狀態(tài)。

這個是我們剛才所說到的節(jié)能減排的需求所在，這一點是各個國家的一個節(jié)能減排的目標，這一塊我們其實跟各個國家都是共同的目標，就是去降低碳排放。剛才也提到了，去年習總書記指出中國要到2030年實現(xiàn)“碳達峰”，2060年實現(xiàn)“碳中和”，在“十四五”規(guī)劃中也提到了對于能源結(jié)構(gòu)有很大的要求，包括光伏在內(nèi)清潔能源的使用，是未來“十四五”期間非常重要的一點。

這一點是政策上的支持，可以看到，分布式的光伏在能源局的規(guī)劃之下，開始進行一些試點，因為分布式的光伏和集中式光伏電站最大的不同，它可以跟尋常老百姓有很大的相關(guān)。比如像一個頂棚、屋頂，或者說是玻璃幕墻等等，過去我們都是用玻璃或者用陶瓷磚來做，但是現(xiàn)在通過分布式光伏，一方面起到了過去像瓷磚或者玻璃的擋風遮雨的效果。另外一方面，它是發(fā)電，所以說可以看到對于分布式光伏，未來從老百姓的角度來說，作為接近老百姓平常日常使用的一種設(shè)備。

這一點提到了光伏的成本下降的趨勢，前面也有提到整個光伏來說，確確實實有一個非常核心的，就是能夠成為清潔能源中的投資焦點，就是說它的成本下降是非?？斓?，而且這個潛力還沒有完全挖盡。過去十年來說，整個光伏度電的成本下降接近90%的狀態(tài)，而且現(xiàn)在還在不斷地下降，是全球發(fā)電成本最低的方式之一。還不是說跟清潔能源相比，甚至是相比于核能或者像火電來說，它都要更低一些。在這一點上來看，我們光伏發(fā)電是有一個非常好能夠替代，或者說成為未來全球能源結(jié)構(gòu)中占中流砥柱的位置。我們也不要忘記光伏發(fā)電有弱點，其實光伏發(fā)電其實是不穩(wěn)定的，比較典型的原因就是白天有太陽能、有光，光伏發(fā)電，到了晚上，基本上就沒有什么發(fā)電效率，所以我們需要對于它的發(fā)電效率波動上面，更多通過技術(shù)端來解決，現(xiàn)在包括像各種類型的儲能，像跟蹤支架等等，其實都是為了解決光伏發(fā)電的波動性而產(chǎn)生技術(shù)和應(yīng)用。

數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院、海通證券研究所整理

未來來看，我們有很多的方式能夠解決光伏發(fā)電波動性的問題，比如說更便宜、更好用的跟蹤支架，只有有陽光的時候，就能以最大效率發(fā)電。也有一些儲能的，比如說像化學儲能、物理儲能，比較常見的就是光伏儲能是用磷酸鐵鋰電池做儲能電站，把白天發(fā)的電儲存起來，晚上再上傳到電網(wǎng)。也有物理手段，通過蓄水的方式，到白天發(fā)電，抽水，到了晚上，再把水給放出來，通過重力勢能來進行發(fā)電，這塊也能起到引領(lǐng)的效果?？傮w來看，因為光伏不像火電一樣那么靈活，火電只要有煤炭就可以不斷地發(fā)電，光伏有先天性的問題，這些都是未來要通過技術(shù)手段才能去解決的問題。

從全國的數(shù)據(jù)來看，2019年光伏的發(fā)電總量占比百分之三左右，隨著未來“碳中和”的不斷推進，光伏電站有比較大的成長空間。這個成長空間有兩塊，一個就是需求不斷增加，因為另外，成本不斷下降，目前光伏平價項目也在積極申報，平價的規(guī)模也是超預(yù)期的。光伏好于其他能源的一個重要因素，倒不是說光伏的技術(shù)是成本，成本有兩方面，技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)，這點能夠使得光伏在未來行業(yè)發(fā)展中占有非常重要的位置。從能源來說，現(xiàn)在其他能源并沒有像光伏一樣，有這樣一個降本的潛力在里面，比如說水能或者風能，無論如何降本，大規(guī)模的一些結(jié)構(gòu)件，或者說水利資源的使用，其實都已經(jīng)到了一個瓶頸期，我們國家到現(xiàn)在為止，已經(jīng)沒有太多能夠去布局大型水利電站的水利資源。另外，以風能為例，風能也逐漸在減少，好的風能都已經(jīng)被用完了，現(xiàn)在如果是在一些比較偏僻的地方去建立風廠，輸電、維護、保養(yǎng)，以及它的一個低成本，甚至是對于當?shù)丨h(huán)境的影響，也不得不納入考量之中，這個成本會越來越提升的。當然，光伏不一樣，還有一些西北部地區(qū)荒無人煙的區(qū)域，光能或者說太陽能的資源還是非常充沛，如果能全部應(yīng)用起來的話，一些少數(shù)省份完全可以供給全國的能源，這塊也是未來要去不斷降本的重要原因。

前面也提到了，中國在新增光伏裝機，首先第一個是自身的需求，我們新增的裝機量連續(xù)八年全球第一，累計裝機量也在六年為全球首位，而且最重要的是，我們的整個產(chǎn)業(yè)鏈都實現(xiàn)了國產(chǎn)化。跟2008年之前最大的不同點，一方面我們自己裝機特別多，因為2008年主要靠出口，出口賺補貼。另外一方面，我們現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)鏈都是國產(chǎn)化了，2008年之前主要靠海外的進口電池片、框架、組件、玻璃，主要就是靠勞動力比較便宜，雇傭大量的人員，用膠布把它黏起來，這個東西其實沒有什么技術(shù)含量，只要人足夠多，就像生產(chǎn)代工一樣，只要人足夠多，這個也不太需要經(jīng)過大量投太多成本，或者說培訓，在當時確確實實能夠很快速地創(chuàng)造價值，但是它的危險性，第一，產(chǎn)品成本依賴海外，另外一方面，制成電池之后，我可能還要靠其他力量，其實對于產(chǎn)業(yè)鏈的安全來說是非常依賴海外的。因此到2008年金融危機之后，各個國家沒錢了，沒有補貼了，這樣的話，劣勢一下子就暴露出來了。

資料來源：華泰證券研究所整理

現(xiàn)在來看，中國最大的一個不一樣，首先，全產(chǎn)業(yè)鏈幾乎是靠國內(nèi)的，另外一方面，需求也靠國內(nèi)。今年很有意思，為什么在硅料價格如此上漲的情況下，整個產(chǎn)業(yè)鏈大家還是有錢賺的。一方面的原因，我們自己的需求還在，另外一方面，海外需求也很大，海外需求一直都是存在的，過去來看，由于海外也有自己的產(chǎn)能，但是由于在疫情之后，今年隨著疫苗的普及，可能大家的產(chǎn)業(yè)鏈有所修復(fù)，但是整體來看，一些細分的領(lǐng)域還沒有完全修復(fù)，比如光伏也算是一類。因此海外的需求很大，自己國家也沒有產(chǎn)能，其他的發(fā)展中國家也少，光伏產(chǎn)能都沒有完全恢復(fù)，所以說比較依賴中國的產(chǎn)能?，F(xiàn)在的一個狀況，雖然硅料價格很高，導致整個產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)各個零部件成本在提升，但是由于海外的需求很高，現(xiàn)在一線廠商增加出口，海外由于輸入性通脹，印出來的錢，我們通過提升產(chǎn)品價格賣出去，輸入性的通脹得輸出。

另外一方面，一線廠商把出口的比重提升得比較快，由于國內(nèi)的需求也很大，給了國內(nèi)二三線廠商一個機會，填補了一線廠商由于出口帶來的產(chǎn)能供給的缺口。從整個全產(chǎn)業(yè)鏈來看，你發(fā)現(xiàn)今年的整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈還是蠻好的，還是比較景氣的，因為海外的需求還是很大，也不能單獨盯著國內(nèi)，看著海外其實也能看到這個行業(yè)未來的成長性，其實是一個無可限量的。

這個是一些投資價值，包括像硅料、硅片、電池片、組件各個行業(yè)的狀況。硅料行業(yè)去年開始，大家都會看到，硅料確實是整個光伏行業(yè)矛盾最突出的一個行業(yè)，硅料的生產(chǎn)和需求完全是不平衡的狀態(tài)，下游的需求非常旺盛，因為下游光伏電站的需求非常大，海外的需求也非常大，但是上游問題主要在硅料。硅料投放產(chǎn)能需要時間，在疫情之前，光伏行業(yè)由于前期在2019年之前，我們看到光伏行業(yè)平價補貼不斷減少，對硅料的投入是不足的，再疊加2020年的早期，在新冠疫情的影響下，原本的一些產(chǎn)能投放也受到了影響，導致我們在2020年的下半年整個光伏行業(yè)削到80%后，尤其是硅料這一端，產(chǎn)能完完全全處于不足的狀態(tài)。

盡管這個圖上也顯示，在國內(nèi)多晶硅技術(shù)突破占全球的產(chǎn)能很大，但其實價格也在不斷提升，尤其是在2020年的下半年，非常明顯。大家可以看到右邊這張圖，硅料價格2020年在早期都沒有太多的變化，甚至還在跌，但是一旦到了下半年，需求一來，產(chǎn)能不足，開始漲價了，這樣就導致硅料利潤成為了大半年以來光伏行業(yè)最高的區(qū)域，這塊也是由供需產(chǎn)生的。

資料來源：蓋錫咨詢，天風證券研究所、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

回頭來看，這個問題到什么問題能解決，從今年下半年可以看到，隨著不斷一些新產(chǎn)能投放，在2021年的下半年到2022年，應(yīng)該能夠看到整個硅料產(chǎn)能矛盾會逐步解決。如果硅料價格解決了，它的產(chǎn)能供需矛盾能夠解決，其實能夠起到一個很好的作用，整個光伏行業(yè)的利潤分配更加均衡，無論從上游硅料也好，還是從中游的組件也好，大家都能夠去獲得比較好的一個利潤。而不是像現(xiàn)在一樣，利潤主要是在上游行業(yè)。

另外，是硅片。我們可以看到硅片尺寸持續(xù)增加，也就是發(fā)電效率在持續(xù)增加，由于單晶硅的效率要高于多晶硅，主要就是在多晶硅這一塊，或者單晶硅這塊，它的尺寸也在不斷增加。

做硅片的話，需要一個設(shè)備支持，比如說小尺寸的硅片和多尺寸的硅片，采用的爐的型號是完全不一樣的，因此大尺寸帶來的是一個設(shè)備更新?lián)Q代的需求，因為我們看到很多光伏企業(yè)的財務(wù)報表，它的折舊非常高，因為很多設(shè)備隨著技術(shù)的進步，你很快就會被淘汰另外一方面也驗證出整個光伏行業(yè)的特性，就是技術(shù)進步導致更新?lián)Q代特別快，從而使得這個行業(yè)隨時處于競爭非常大的狀況下。毫無疑問，大尺寸的硅片帶來的效率提升會使得大尺寸的硅片占比比較高的企業(yè)，它在未來競爭中占據(jù)著比較好的位置。

這張圖是電池片，電池片可以看到，很重要的一個，第一是技術(shù)，第二是成本。從去年的產(chǎn)量來看，其實前六家并不是特別大，這一塊前六家的集中度是百分之五十六左右，整個行業(yè)的矛盾其實不在電池片這一塊，所以說未來整個電池片競爭是加劇的，競爭加劇產(chǎn)生的結(jié)果就是行業(yè)集中度還會再度提升。行業(yè)集中度提升有什么好處嗎?好處就是隨著行業(yè)集中度的提升，成本會再進行下降，光伏行業(yè)就是一個不斷降本的過程，只有降本做得好的企業(yè)才能夠活下來，只要活下來，你的“蛋糕”分得會越來越大，這就是光伏行業(yè)整個大的發(fā)展邏輯。

資料來源：東吳證券研究所整理

這一塊是我們對于光伏行業(yè)電站容配比開放限制，對于光伏組件來說，它的需求是有望增加的，超過光伏裝機的需求。光伏組件的需求，其實一方面可以看到電站的需求，另外一方面，還是一個海外的需求，光伏組件有時候要形成更新?lián)Q代的狀態(tài)，所以說組件作為一個零件來說，它需要去更替，因此電站容配比開放限制對于我國光伏組件的需求，會進一步去提升，這樣的話，導致相關(guān)做制造組件需要的，像玻璃、膠膜、硅料，一些關(guān)鍵的原料廠商，需求也會不斷增加。

資料來源：中銀證券研究所

這個是我們目前的一個估值狀況，從光伏行業(yè)估值來說，確實是不便宜，當前的PE來說是一個比較高的位置。但是我想說，投資光伏行業(yè)，我前面所不斷提示的，光伏行業(yè)是一個發(fā)展非?？斓男袠I(yè)，它的發(fā)展快速一方面是下游需求不斷擴張所共同產(chǎn)生的。因此，由于現(xiàn)在整個光伏在我國能源中的占比，它的滲透率不高，因此光伏行業(yè)剛剛迎來一個，我不敢說是爆發(fā)期，它僅僅是一個連爆發(fā)期還沒有到的，因為它的滲透率實在是太低了，未來光伏行業(yè)還有非常漫長的發(fā)展路線。

資料來源：wind, 截至2021年7月9日

因此，我覺得不應(yīng)該去考慮現(xiàn)在光伏行業(yè)好像很貴，在2008年、2009年的時候，會不會覺得Apple的股票很貴，大家都會覺得Apple的股票很貴，我們在2018年、2019年的時候，會不會覺得特斯拉很貴，也會覺得很貴，因為那個時候特斯拉不賺錢，盈利是個負的，連個估值都沒有，當然覺得股價很貴。當智能手機滲透率不斷提升，從百分之四到百分之四十，當新能源汽車銷量不斷上漲，特斯拉銷量不斷提升，2019年特斯拉開始盈利的時候，這個時候再去看，這個公司的股價好便宜，包括整個也其實在這樣一個情況下?，F(xiàn)在來看，光伏行業(yè)整個估值都非常貴，為什么貴?因為整個企業(yè)都是屬于站得點很高，第二，它正在快速進入技術(shù)迭代，以及成本支出不斷增加的過程，但是目的是什么?目的很簡單，就是因為光伏未來有一個非常爆發(fā)式的需求，有一個非常大的需求，光伏將會成為中國整個能源結(jié)構(gòu)中的中流砥柱，而現(xiàn)在整個光伏的產(chǎn)能還遠遠不足。所以在這樣一個狀況下，看到未來這么大的需求情況下，現(xiàn)在的估值覺得貴嗎?其實我覺得真的不貴，投資光伏行業(yè)和未來能否實現(xiàn)“碳達峰”、“碳中和”有密切的相關(guān)性。

我覺得如果認可對于來碳達峰、“碳中和”，以及對于節(jié)能減排重要性有一個認知，我覺得就不應(yīng)該錯過光伏行業(yè)當前比較便宜，要打引號的這個便宜，相當于未來十年二十年很便宜的投資機會，因此，整個光伏行業(yè)估值看起來好像很貴，但其實不貴，未來是能夠被盈利所消化掉的，而且消化的時間會非常地短，需求是一個爆發(fā)式的增長。

技術(shù)進步也是催生光伏行業(yè)變化很重要的一個原因，這張圖展現(xiàn)的是光伏行業(yè)的技術(shù)變革，包括在硅料方面，現(xiàn)在硅片、電池、組件，終究來說，比如說像硅片這邊，從多晶到單晶，再到大尺寸單晶，電池從常規(guī)到雙面到N型電池，未來還有異質(zhì)結(jié)電池，還有包括組件，從過去的多主柵到半片到現(xiàn)在的疊瓦，所以說這塊的技術(shù)進步都不斷地去做一件事，第一是降本，第二是增效，降本增效的結(jié)果就是光伏價值有一個非?？焖俚南陆?，從單位發(fā)電效率來說，你價格快速下降，就會使得整個行業(yè)有非?？焖俚陌l(fā)展。

資料來源：東北證券

P-PERC目前來說，推動著整個光伏行業(yè)發(fā)展的技術(shù)，目前它的量產(chǎn)的效率有百份之二十三左右，其實在實驗室的電池效率接近百分之三十的水平，但是我們看到技術(shù)總是在不斷進步，誕生的像TOPcon、HJT一直結(jié)尾代表的N型的電池，P型是單面，N型是雙面。2021年，整個N型電池很多技術(shù)都有望得到快速的提升。

資料來源：長江證券研究所整理

這個是硅料，硅料以現(xiàn)在改良西門子法為主，但是改良西門子法是國內(nèi)企業(yè)獨創(chuàng)的，這也是說為什么中國的企業(yè)在創(chuàng)新硅料快速很迅速的原因，海外是非常所謂改良西門子法，從全球來說，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位起到了非常重要的原因。當然，現(xiàn)在我們還有顆粒硅類技術(shù)，現(xiàn)在還在一個不斷完善階段，現(xiàn)在顆粒硅有很多的優(yōu)勢，現(xiàn)在逐漸開始量產(chǎn)，但是良品率還有待提升，這一點有望在未來能夠使得整個行業(yè)在硅料有一個技術(shù)的快速進步，以及不斷去降本增效的過程。

資料來源：東北證券研究所整理

剛才看到了硅片、硅料、組件、電池這塊，在顆粒硅快速的技術(shù)進步，都使得這個行業(yè)的變遷是非?？斓?，但是我們覺得快不是什么壞事，因為它創(chuàng)造了很好的投資機會，更直白一點說，給這個指數(shù)投資創(chuàng)造了很多機會。如果散戶或者是普通投資者想要去賭一個方向，買一只股票，對于光伏行業(yè)來說，盡管說這個行業(yè)是快速的，但是不一定能走對路線，這個企業(yè)不一定在未來在激烈競爭中占據(jù)很好的位置。但是如果整個行業(yè)全部配齊呢?我選擇的是跟行業(yè)一起共同發(fā)展，這個行業(yè)首先從供給上來說，技術(shù)不斷進步，不斷地走在前面，第二，在迅速擴張。

我們看成長性的行業(yè)都形成了這個，因為在一個快速成長過程，各個公司的表現(xiàn)并不是那么重要，重要的是整個行業(yè)能夠進行快速成長，我們推薦投資者通過指數(shù)的方式去作一個投資，是一個非常好的選擇。

這張圖顯示的是整個光伏行業(yè)指數(shù)業(yè)績的預(yù)計，截止到這個月早期為止，中證光伏行業(yè)預(yù)期的一輪增速，2020年、2021年、2022年分別是45%、47%和48%，這也是各個機構(gòu)對于光伏行業(yè)相關(guān)的成分股對未來高盈利形成非常樂觀的預(yù)期。

資料來源：Wind，算法為各機構(gòu)對指數(shù)成分股的年度預(yù)測凈利潤的算術(shù)平均值加總，只統(tǒng)計有效期在180天內(nèi)的預(yù)測結(jié)果

光伏50ETF(159864)

剛才介紹了光伏行業(yè)，我們來說一下整個光伏50ETF。首先是ETF的優(yōu)勢，簡單點說，管理費低，跟蹤度比較高，這個跟普通相比，買賣交易十分便利。國泰有一些優(yōu)勢，國泰在ETF管理方面有非常多的經(jīng)驗，我們也管理了各種類型的ETF，我本人在不同類型的ETF，包括像商品類型的黃金ETF、跨境的QD、納指ETF，以及跨市場的ETF方面，也管理了多只基金，整個國泰的團隊，在ETF管理方面也具有豐富的經(jīng)驗。

這個是國泰EFT過去所獲得的成就。目前來看，我們在全市場非貨幣ETF排名第四，股票ETF排名第三，這個是國泰ETF很重要的一些布局，有很多各個類型的行業(yè)ETF可以給投資者提供比較好的選擇。

被動指數(shù)方面，國泰在指數(shù)方面的選擇有獨到之處，我們選的很多指數(shù)累計收益都是非常高的。我們給投資者名義上是作一個指數(shù)投資工具的一個提供，但是事實上我們也會在這些工具中去優(yōu)選一些具有長期業(yè)績表現(xiàn)，或者是能夠更好地反映當下經(jīng)濟狀況的一些指數(shù)，使得投資者在購買國泰ETF作為指數(shù)投資的同時，有很強的一個盈利效果，這個是我本人的介紹。

這個是正在發(fā)行的光伏50ETF的要素，代碼(159864)。認購時間是7月19日到7月23日，也就是下周整周的時間，網(wǎng)上現(xiàn)金認購的代碼和ETF代碼都是一樣的，都是(159864)。這個是給各位投資者作認購的指引，如果投資者有興趣，也可以去詢問各個券商營業(yè)部的投資經(jīng)理或者說是產(chǎn)品經(jīng)理，他們會給各位投資者作一個介紹，簡而言之，我們在基金各方面選擇代碼，認購份額就可以了。

注：摘錄自基金法律文件，具體內(nèi)容以本基金法律文件為準

這個是費率結(jié)構(gòu)，投資策略這塊，這里主要講的是對于ETF的投資策略，簡而言之，我們在寬基、窄基行業(yè)個股方面如何去作一個布局和選擇，行業(yè)ETF對于耽擱行業(yè)來說，它是有比較好的投資性的標志，但是并不能夠反映大盤的趨勢，反映更加的是行業(yè)的貝塔屬性，有些行業(yè)就具有穿越周期的作用。我們知道過去像消費，食品、醫(yī)藥，長期拿著效果都很好，現(xiàn)在比較偏成長的情況下，我們看到成長屬性非常強的，像生物醫(yī)藥、芯片、新能源汽車、光伏等等，都形成非常強的穿越周期的效果，無論你的大盤指數(shù)表現(xiàn)好壞，它總是沿著自己的步驟不斷去上漲，估值不斷提升。所以行業(yè)ETF具有這方面的一個特性，而未來的投資，可能對于中國投資者來說，選擇一個好的行業(yè)和選擇一個好的賽道，比你去均勻地去鋪寬基要好得多，為什么?

大家知道，我們現(xiàn)在面臨一個狀況，中國的GDP是在下降的，過去4%以上的經(jīng)濟增速可能性不存在，在那種經(jīng)濟增速情況下，各行各業(yè)表現(xiàn)都會很好，需求都會很大，無論哪個行業(yè)，表現(xiàn)都會很好，我們覺得房地產(chǎn)投資收益會更高一些，但是現(xiàn)在我們面臨是一個經(jīng)濟減速，而且在一些過去比較熟悉的投資領(lǐng)域，比如說房地產(chǎn)只住不炒，很多老百姓喜歡投資，比如說P2P產(chǎn)品，也沒有人敢去投資了。對于權(quán)益市場來說，其實也是一樣的，我們面臨一個狀況，就是權(quán)益市場可能未來結(jié)構(gòu)化傾向非常明顯，確實也是，有些行業(yè)賺錢，它就是應(yīng)該長期表現(xiàn)都很牛，有些行業(yè)不賺錢，可能前期都沒有什么盈利的機會，因此選擇一個好的賽道，我覺得對于老百姓來說是非常重要的。

對于個股而言，因為個股的選擇太過于復(fù)雜，即使像基金公司這樣一些專業(yè)投資，我也不敢，每一個基金經(jīng)理投資，我就為了眼光獨到，我選擇的股票一定會漲，誰也不會打這個保票。但是行業(yè)會不會漲，這是一個大概率事件，那么現(xiàn)在如果去問那些基金經(jīng)理哪些會漲，那么基金經(jīng)理一定會異口同聲地跟你說成長性的。什么是成長性，比如以光伏為例，就是具有成長性的賽道，那么在這樣一個狀況之下就是投資光伏行業(yè)，相關(guān)的一些指數(shù)基金比一般的寬基來說，收益的確定性就會更強一些。這個是定投策略，今天不是主要，我就略過了。

今天的主要內(nèi)容到此為止，很感謝各位投資者對于國泰基金產(chǎn)品的支持，歡迎各位投資者，如果看好光伏行業(yè)的話，可以選擇國泰光伏50指數(shù)，代碼是(159864)。

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。