中煤能源(601898)：保供邏輯驗證 盈利環(huán)比增長

本報告導(dǎo)讀:

煤價上漲,Q2業(yè)績同環(huán)比同步提升;保供邏輯已驗證,H2有望量價雙升;尿素價格歷史新高,“破凈”資產(chǎn)有望獲得重估。

投資要點:

上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價,維持增持評級。公司發(fā)布2021H1業(yè)績預(yù)告,預(yù)計歸母凈利71.9~79.5 億元,同比提升211%~244%;扣非凈利71.4~78.9 億元,同比提升222%~256%,業(yè)績超預(yù)期。鑒于公司主營業(yè)務(wù)保持量價雙升,上調(diào)2021~2023 年EPS 至1.15、1.25、1.32 元(原0.84、0.89、0.94 元),參考行業(yè)2021 年8xPE,調(diào)整目標(biāo)價至9.20 元(原8.38 元),維持增持評級。

煤價上漲,Q2 業(yè)績同環(huán)比同步提升。公司Q2 歸母凈利36.8~44.4 億,同比+122%~167%,環(huán)比+5%~27%,主因煤炭業(yè)務(wù)量減價增:4~5 月自產(chǎn)煤銷量1,827 萬噸(同比-5.4%),而Q2 年度長協(xié)(Q5500)均價596.0 元/噸(同比+11.6%、62 元/噸);環(huán)比方面公司4~5 月日產(chǎn)量30.6 萬噸(環(huán)比-3.6%),其中5 月產(chǎn)量同比+8.2%,Q2 長協(xié)價環(huán)比+1.0%或+6 元/噸。

保供邏輯已驗證,H2 有望量價雙升。煤炭市場Q1 淡季不淡,我們提出龍頭煤企將承擔(dān)主要保供工作,1~5 月公司煤炭產(chǎn)量同比+7.6%,邏輯成立。

7 月至今煤價仍維持歷史高位,供需壓力仍未得到有效緩解,鑒于用電旺季已至,保供壓力下公司產(chǎn)量有望持續(xù)釋放,量價齊升可期。

尿素價格歷史新高,傳統(tǒng)煤化工資產(chǎn)有望獲得重估。公司1~5 月年化尿素產(chǎn)量205 萬噸/年、甲醇102 萬噸/年,7 月至今尿素(小顆粒)全國市場均價2814.3 元/噸(同比+67.8%)價格歷史新高、甲醇(優(yōu)等品)均價2397.3 元/噸(同比+54.7%),鑒于尿素下游農(nóng)業(yè)及工業(yè)需求持續(xù)旺盛且國內(nèi)整體供給緊平衡,公司傳統(tǒng)煤化工資產(chǎn)將進入盈利新周期,“破凈”資產(chǎn)有望獲得重估。

風(fēng)險提示。化工品價格超預(yù)期下跌;煤價超預(yù)期下跌。