陜西煤業(yè)(601225)：中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期 優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤龍頭

核心觀點(diǎn)：

中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，測(cè)算21Q2 扣非凈利環(huán)比增長(zhǎng)2%-16%。公司發(fā)布2021 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021 上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80-85 億元，同比增長(zhǎng)60%-70%，扣非凈利潤(rùn)為75-80 億元，同比增長(zhǎng)71%-83%。公司21Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別為33.7 和37.1 億元，測(cè)算21Q2 歸母凈利潤(rùn)為46.3-51.3 億元，環(huán)比增長(zhǎng)37%-52%;扣非后凈利潤(rùn)為37.9-42.9 億元，環(huán)比增長(zhǎng)2%-16%，主要受益于2 季度煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)提升，而非經(jīng)常性損益增加可能主要來自于公司新能源、新材料、新經(jīng)濟(jì)等方面股權(quán)投資貢獻(xiàn)的投資收益。

公司煤礦保供增產(chǎn)能力強(qiáng)，Q2 港口和產(chǎn)地市場(chǎng)煤均價(jià)環(huán)比上漲20-30%。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司20 年煤炭產(chǎn)量1.25 億噸，同比+9.1%;煤炭銷量2.41 億噸，同比+35.4%。而21Q1 煤炭產(chǎn)量3498 萬噸，同比+34%;煤炭銷量7300 萬噸，同比+57%。公司在建礦全部投產(chǎn)后，目前總體核定產(chǎn)能達(dá)1.32 億噸，由于公司優(yōu)質(zhì)高效煤礦占比高，保供期間增產(chǎn)能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量同比有望維持高增長(zhǎng)。煤價(jià)方面，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，陜西煤炭交易中心動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)、秦皇島港5500 大卡市場(chǎng)煤價(jià)Q2 均價(jià)相比較Q1 均價(jià)分別上漲33%和18%。

量?jī)r(jià)齊升盈利處歷史高位，高分紅進(jìn)一步凸顯公司價(jià)值，維持“買入”

評(píng)級(jí)。公司煤炭資源稟賦優(yōu)異，盈利能力突出，隨著小保當(dāng)二期建成投產(chǎn)和部分優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)高效煤礦產(chǎn)能核增，公司產(chǎn)量有增長(zhǎng)空間，同時(shí)公司充分受益于煤價(jià)上漲，高分紅也進(jìn)一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值(公司未來三年(2020-2022 年)擬持續(xù)穩(wěn)健分紅，分紅率不低于40%且分紅金額不低于40 億元，20 年分紅比例高達(dá)52%)。預(yù)計(jì)21-23 年公司EPS分別為1.58、1.51 和1.51 元/股，對(duì)應(yīng)21 年動(dòng)態(tài)PE 約6.6 倍，維持公司合理價(jià)值14.52 元/股的觀點(diǎn)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司新建礦井達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期等。