小鵬汽車跌破發(fā)行價背后：G3銷量持續(xù)下滑，仍是“賣一輛虧一輛”

又一次上市了。7月7日，小鵬汽車(HK：09868)在港交所掛牌交易，發(fā)行價為每股165港元。本次在港交所上市，小鵬汽車發(fā)行8500萬股，募資總額為140億港元。

開始交易時，小鵬汽車的股價以168.0港元的價格開盤，高于IPO發(fā)行價。而后不久，小鵬汽車的股價便很快跳水，一度跌至159.3港元。截至午盤，小鵬汽車的股價報163.6港元，跌幅為0.85%。

按發(fā)行價計算，小鵬汽車在港股的總市值為676.5億港元，總市值為2791.8億港元。相比之下，小鵬汽車(NYSE:XPEV)在紐交所的股價為44.05美元/股，總市值為372.59億美元。

貝多財經(jīng)了解到，小鵬汽車是國內(nèi)“造車新勢力”第一家實現(xiàn)在港交所上市的企業(yè)。在此之前，蔚來(NIO.N)汽車、理想汽車、小鵬汽車均已先后實現(xiàn)在美股上市。其中，蔚來(NYSE:NIO)的股價及市值均位列三家之首。

截至2021年7月6日美股收盤，蔚來的股價收報50.29美元，總市值為824.01億美元。其次為小鵬汽車，股價為44.05美元，總市值為372.59億美元。排在第三的是理想汽車，其股價收報33.58美元，總市值為303.78億美元。

整體來看，蔚來的營收規(guī)模、交付量也均高于小鵬汽車及理想汽車。2021年6月份，蔚來共計交付8083輛，理想汽車的交付量為7713輛;而小鵬汽車的交付量為6565輛，居三者之末。

仍是“賣一輛虧一輛”

信息顯示，小鵬汽車由何小鵬、夏珩、何濤等人發(fā)起創(chuàng)建，成立于2014年。2020年8月27日，小鵬汽車在紐交所上市，并在2020年12月完成了一輪增發(fā)，合計募集資金24億美元。

2018年、2019年與2020年，小鵬汽車的營收分別為970.6萬元、23.21億元與58.44億元。其中，來自于汽車銷售的收入分別為415.3萬元、21.71億元與55.47億元。

截至目前，小鵬汽車尚未實現(xiàn)盈利。2018年、2019年與2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。小鵬汽車方面稱，其自成立以來一直蒙受經(jīng)營虧損，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負。

從現(xiàn)金流來看，2018年、2019年、2020年與2021年一季度，小鵬汽車經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為15.7億元、35.6億元、1.4億元與5.7億元。截至目前，小鵬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為362億元，預計還可支持運營12個月。

這也是小鵬汽車需要融資的主要原因。此外，小鵬汽車的毛利率一直處于負值，被稱為“賣一輛虧一輛”。直至2020年第三季度，其毛利率則首次實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達到4.6%。

2021年第一季度，小鵬汽車的毛利率為11.2%，但仍低于蔚來的19.5%和理想汽車的17.3%。換句話說，小鵬汽車的盈利能力弱于蔚來和理想汽車。其中，蔚來毛利率約為小鵬汽車的兩倍。

小鵬G3銷量環(huán)比持續(xù)下滑

另一方面，盡管整體銷量保持增長態(tài)勢，但小鵬汽車所推出的首款車型G3的銷量卻在不斷下滑。2021年6月，小鵬汽車的交付量為6565輛，其中小鵬P7的交付量為4730輛。

根據(jù)計算，小鵬G3的銷量(交付量)僅為1835輛。相比之下，小鵬G3在2021年3月、4月、5月的交付量為2247輛、2152輛、1889輛。這也意味著，小鵬G3已經(jīng)連續(xù)3個月出現(xiàn)環(huán)比下滑的情況。

整個2021年上半年，刨除2021年2月的淡季因素，小鵬G3的交付量已經(jīng)連續(xù)5個月環(huán)比下滑，在2021年5月更是跌至不足2000輛。相反，小鵬P7的銷量則整體保持增長態(tài)勢。

招股書顯示，小鵬汽車自2018年12月開始交付G3，2020年5月開始交付P7。截至2021年3月31日，小鵬汽車已交付30102輛G3，已交付23036輛P7。按照這個趨勢，G3的地位將進一步下降。

況且在2021年4月，小鵬汽車發(fā)布了第三款電動汽車P5，計劃在2021年第四季度開始批量交付，宣稱為“全球首款配備激光雷達的量產(chǎn)智能電動汽車”。可以預見的是，P5也將成為小鵬汽車的銷售主力。

此外，小鵬汽車預計將在2021年第三季度末開始交付G3的中期改款版G3i，并計劃在2022年推出一款基于Edward平臺的SUV。換句話說，G3有望在2021年第四季度被升級款逐步取代。

而隨著換代升級，小鵬G3的銷量或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)減少的情況。此前，小鵬汽車在2019年7月10日發(fā)布了2020款小鵬G3時，曾遭老車主維權(quán)，稱其“欺騙消費者”，更有車主稱小鵬汽車把“鵬友”當SB。

2021年1月29日，小鵬汽車還宣布召回1.3萬輛(13399輛)小鵬G3，理由是存在無法啟動或中途失去動力隱患。而數(shù)據(jù)顯示，整個2020年度，小鵬G3的銷量則為11691輛。

二級市場表現(xiàn)不如人意

二級市場表現(xiàn)方面，小鵬汽車接連遇冷。一方面，小鵬汽車在美股的股價曾在2020年11月24日達到歷史最高點的74.49美元/股，而高瓴資本、紀源資本則選擇了在2020年第四季度減持了所持小鵬汽車的股票。

截至目前，小鵬汽車在美股的股價僅為44.05美元/股，期間還曾一度跌至22.73美元/股。按照最新股價計算，小鵬汽車在美股的股價較2020年11月的74.49美元/股減少40.86%，對應的市值也縮水超四成，接近“腰斬”。

小鵬汽車此次港股上市，小鵬汽車在香港的公開發(fā)售獲得14.73倍的認購，國際發(fā)售初步可供認購發(fā)售股份總數(shù)約8.54倍。而對于中簽的投資人而言，小鵬汽車破發(fā)，無異于損失慘重。

而何小鵬則信心滿滿，其還在近期撰文稱，“2021年的今天，小鵬汽車能夠逐步脫穎而出，在行業(yè)競爭中走到了前三的位置”。何小鵬稱，截至今年5月底，小鵬汽車的銷量已經(jīng)做到中國所有電動汽車品牌的第七名。

貝多財經(jīng)了解到，中國人民大學原副校長吳曉求曾在公開場合稱，“未來中國的上市公司，如果都是過去以輝煌的歷史，今天也很好的企業(yè)上市，可能它是沒有前途的，因為資本市場不關心過去，對今天也不十分關心。”

吳曉求坦言，資本市場關心的是未來。著眼于未來，看什么東西未來是有希望的。吳曉求稱，“資本市場幫助它的成長性，不關心它的重要性，至于你多么重要是另外一個問題，如果沒有成長性是不行的。”

分析認為，小鵬汽車在港交所上市首日破發(fā)，也意味著資本對小鵬汽車的前景存在一定的擔憂。