晉控煤業(yè)(601001)：國改開新局，短期彈性與長(zhǎng)期成長(zhǎng)兼具

公司是山西省最大的動(dòng)力煤上市公司，主力礦井盈利穩(wěn)定，新參股礦井有望進(jìn)一步增厚投資收益。受益于今年煤價(jià)上漲，公司短期業(yè)績(jī)或有大幅改善。公司控股股東是山西國企改革后成立的惟一省屬動(dòng)力煤集團(tuán)，在集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升的規(guī)劃下，上市公司成長(zhǎng)前景可期。我們看好公司短期業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期產(chǎn)能成長(zhǎng)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

▍山西動(dòng)力煤龍頭，積極優(yōu)化產(chǎn)能布局。

公司控股股東晉控煤業(yè)集團(tuán)前身為大同煤業(yè)集團(tuán)，2020年在山西國企改革中重組而來，現(xiàn)為省內(nèi)第一、全國第二的煤炭企業(yè)，公司是旗下唯一煤炭板塊的上市公司。公司是歷史悠久的煤炭開采企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，深受業(yè)內(nèi)認(rèn)可;地處大秦鐵路起點(diǎn)，交通便利，下游客群穩(wěn)定;2016年供給側(cè)改革以來，公司積極優(yōu)化產(chǎn)能布局，剝離虧損煤礦至集團(tuán)，積極核增核心盈利礦產(chǎn)能，增持集團(tuán)優(yōu)質(zhì)礦井股權(quán)，盈利能力得以系統(tǒng)性改善。

▍存量產(chǎn)能保持穩(wěn)定，短期業(yè)績(jī)彈性顯著提升。

公司目前3座煤礦在產(chǎn)，商品煤銷量每年在2700萬噸左右，主力盈利礦井為塔山礦，忻州礦和色連礦近年處于虧損狀態(tài)，但今年受益于煤價(jià)上漲，色連礦有望實(shí)現(xiàn)盈利。2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.02億元，噸煤凈利約在55～60元/噸。預(yù)計(jì)二季度隨著市場(chǎng)煤價(jià)的環(huán)比上漲，公司噸煤凈利環(huán)比增厚約30元/噸，加上參股的同忻煤礦投資收益環(huán)比增加，預(yù)計(jì)公司Q2凈利潤(rùn)環(huán)比可增長(zhǎng)2.5億元達(dá)到7.6億元，業(yè)績(jī)彈性明顯放大。

▍集團(tuán)資產(chǎn)證券化或助力公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

公司控股股東晉控煤業(yè)集團(tuán)在去年國企改革中重組了山西三大省屬煤企的優(yōu)質(zhì)煤炭資源，新集團(tuán)2020年原煤產(chǎn)量3.04億噸，是上市公司產(chǎn)量的9.6倍。根據(jù)山西省國資改革的規(guī)劃，十四五期間各集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率需要提高至80%，若規(guī)劃落地，預(yù)計(jì)有更多資產(chǎn)注入公司，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)，影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)度不及預(yù)期。

▍投資建議：

考慮到目前煤價(jià)上漲預(yù)期及公司業(yè)績(jī)彈性，我們上調(diào)公司2021~2023年EPS預(yù)測(cè)至1.28/1.08/1.12元(原預(yù)測(cè)值為0.97/0.76/0.81元)，當(dāng)前股價(jià)7.35元，對(duì)應(yīng)2021~2023年P(guān)/E分別為5.6/6.7/7.8x。我們看好公司在國企改革下長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，給予公司目標(biāo)價(jià)10.25元，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)/E8x。在中報(bào)預(yù)期向好的背景下，短期股價(jià)彈性也有望放大，維持“買入”評(píng)級(jí)。