新集能源(601918)：業(yè)績彈性有望放大 產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地

公司是華東地區(qū)大型煤炭、電力綜合能源企業(yè)之一，存量產(chǎn)能盈利向好，新建礦井建成試運(yùn)行，中期增長有支撐。供給側(cè)改革以來，公司產(chǎn)能優(yōu)化過程中的大額減值因素已基本消除，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)輕裝上陣并充分受益于今年的煤價上漲。公司利用區(qū)位優(yōu)勢推動煤電一體化發(fā)展，也有助于長期的穩(wěn)健發(fā)展。

考慮公司業(yè)績向好的趨勢，我們上調(diào)公司評級至“買入”。

區(qū)域龍頭能源企業(yè)，減值完畢輕裝上陣。公司是華東地區(qū)大型煤炭、電力綜合能源企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)為煤炭開采及火力發(fā)電，其中煤炭在產(chǎn)產(chǎn)能2050 萬噸，火力發(fā)電裝機(jī)容量3290MW。公司地處安徽省中部，煤炭資源豐富，區(qū)位優(yōu)勢明顯，靠近消費(fèi)地，下游客戶穩(wěn)定。同時，供給側(cè)改革以來，公司的產(chǎn)能優(yōu)化已完成，減值因素計提完畢，未來有望輕裝上陣。

存量產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，短期業(yè)績彈性有望顯著放大。公司目前4 座煤礦在產(chǎn)，商品煤銷量基本保持在1600 萬噸左右，主力盈利礦井為劉莊礦，新集一礦和口孜東礦基本維持盈虧平衡。2020 年因煤價下行，公司自產(chǎn)煤噸煤凈利不足20 元，而2021 年一季度隨著煤價的大幅上漲，噸煤凈利已經(jīng)上升至90～95 元。按照安徽產(chǎn)地價格預(yù)測，預(yù)計公司二季度噸煤凈利環(huán)比增加約60 元，煤炭板塊業(yè)績可達(dá)7～7.5 億元。按照全年120 元的噸煤凈利測算，預(yù)計全年煤炭板塊凈利或達(dá)19.5～20 億元，業(yè)績彈性有望充分體現(xiàn)。

新礦已建成試運(yùn)行，助力中期成長。公司新建板集煤礦核定產(chǎn)能300 萬噸，已于今年3 月份聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)(今年計劃生產(chǎn)60 萬噸基建煤)，計劃于2022 年正式投產(chǎn)。按照未來兩年產(chǎn)能利用率60%/100%進(jìn)行預(yù)測，未來有望分別帶來產(chǎn)量增量180/120 萬噸。此外，公司在淮南地區(qū)還有口孜西、展溝等資源待開發(fā)，未來產(chǎn)能增長可期。

風(fēng)險因素：動力煤價格波動，影響業(yè)績增長;公司新礦盈利水平不及預(yù)期。

投資建議：考慮到目前煤價上漲和新礦產(chǎn)能投放因素，我們上調(diào)公司2021~2023年EPS 預(yù)測至0.80/0.75/0.81 元(原預(yù)測值為0.35/0.30/0.34 元)，當(dāng)前股價4.41 元，對應(yīng)2021~2023 年P(guān)/E 分別為6.0/6.4/6.0x。我們給予公司目標(biāo)價6.50元，對應(yīng)2021 年P(guān)/E8x。中報預(yù)期向好的背景下，短期股價彈性也有望放大，我們上調(diào)公司至“買入”評級。