光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴漲，我國整體裝機(jī)數(shù)據(jù)較低

每周一談

1．每周一談我國5月風(fēng)光裝機(jī)分析

2021年前5個(gè)月風(fēng)電、光伏合計(jì)裝機(jī)17．7GW，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴漲、風(fēng)電搶裝透支，整體裝機(jī)數(shù)據(jù)較低，離全年風(fēng)電＋光伏90GW的目標(biāo)有較大距離。6月18日，國家能源局發(fā)布1～5月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。風(fēng)電5月新增裝機(jī)1．2GW，同比下降11．8％，環(huán)比下降11．2％，1～5月累計(jì)新增裝機(jī)7．8GW，同比增長59％；光伏5月新增裝機(jī)2．8GW，同比增長78％，環(huán)比增長61．7％，1～5月累計(jì)新增裝機(jī)9．91GW，同比增長61．1％。

年度同比來看，2021年風(fēng)電光伏均維持了上半年傳統(tǒng)淡季的裝機(jī)特點(diǎn)，其中光伏4～5月裝機(jī)顯著高于去年同期，消化的大部分為去年存量項(xiàng)目，而風(fēng)電在Q2的表現(xiàn)相對平淡，主要原因在于大量項(xiàng)目于去年年底集中并網(wǎng)。在2021年保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于90GW的政策指引下，下半年需求將得到顯著提振。

發(fā)電量方面，風(fēng)光發(fā)電增速顯著高于其他能源形式。2021年5月風(fēng)電發(fā)電同比增長20．7％，以2019年為基準(zhǔn)兩年平均增長12．7％；光伏發(fā)電同比增長8．7％，兩年平均增長7．9％。

發(fā)電量結(jié)構(gòu)方面，2021年5月風(fēng)光發(fā)電量占全國總發(fā)電比例為10．4％，已突破10％關(guān)口，其中風(fēng)電占比為7．8％，同比提升1．2 pct，光伏占比2．6％，同比增長0．3 pct。風(fēng)電＋光伏在發(fā)電量占比中合計(jì)10．4％，仍不滿足2021年風(fēng)光在全社會(huì)用電量占比11％的要求，后續(xù)風(fēng)電、光伏的發(fā)電比重仍需繼續(xù)提升。

從歷年裝機(jī)規(guī)模來看，光伏風(fēng)電占全國電源整體新增裝機(jī)的比例逐年提高。2021年1～5月風(fēng)電裝機(jī)占總新增電源裝機(jī)比例為20．8％，光伏為39．6％，合計(jì)占比60．4％，已成為新增發(fā)電裝機(jī)主力。自2017年起，光伏風(fēng)電新增裝機(jī)已超過整體半數(shù)，新能源已成為絕對未來趨勢。

多年以來雖然光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模的絕對值有所波動(dòng)，但無論是新增裝機(jī)還是累計(jì)裝機(jī)總?cè)萘?，風(fēng)電光伏占比一直處于逐年遞增的狀態(tài)，擠壓的主要是火電、其次是水電的份額。

2021年是風(fēng)電光伏全面進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的第一年，政策由補(bǔ)貼總量控制轉(zhuǎn)向指標(biāo)控制。年初至今光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重，上半年消化的主要為存量項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期。目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨穩(wěn)，國企招標(biāo)已大規(guī)模展開， 90GW保障性消納目標(biāo)不變，預(yù)計(jì)下半年項(xiàng)目需求將大幅好轉(zhuǎn)。推薦關(guān)注具有優(yōu)秀成本控制能力的頭部企業(yè)隆基股份、通威股份、陽光電源，價(jià)格觸底、格局大幅改善的光伏玻璃龍頭福萊特、亞瑪頓。

投資摘要

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市場回顧

截止6月18日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌0．32％，相對滬深300指數(shù)領(lǐng)先2．02 pct。電力設(shè)備行業(yè)漲幅在中信30個(gè)板塊中位列第7位，位于中上游。從估值來看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)44．29倍，高位回調(diào)后現(xiàn)復(fù)蘇勢頭。

子板塊漲跌幅核電（－1．37％），太陽能（－1．21％），輸變電設(shè)備（－0．91％），風(fēng)電（－0．5％），鋰電池（－0．4％），配電設(shè)備（＋0．32％），儲(chǔ)能（＋2．40％）。

股價(jià)漲幅前五名藍(lán)海華騰、九鼎新材、拓邦股份、易事特、京泉華。

股價(jià)跌幅前五名融鈺集團(tuán)、天際股份、永太科技、欣旺達(dá)、西部礦業(yè)。

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行業(yè)熱點(diǎn)

光伏2020年全球光伏逆變器出貨185GW，TOP10榜單中國企業(yè)占據(jù)六席。

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投資策略

新能源車本周電解液及原材料價(jià)格回穩(wěn)； 5月中、歐新能源車銷量保持高位穩(wěn)定增長態(tài)勢，滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)以爆款車型拉動(dòng)整體銷量的模式仍將延續(xù)。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體穩(wěn)定氫氧化鋰（＋0．5％）、硫酸鈷（－0．2％），三元前驅(qū)體（＋0．7％），其余價(jià)格基本保持穩(wěn)定。我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場分化以及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達(dá)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格基本穩(wěn)定，電池片價(jià)格松動(dòng)；全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢明確。本周電池片價(jià)格全線小幅下降，多晶－金剛線（－1．7～2．5％），單晶PERC（－0．9～2％），其余保持穩(wěn)定。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦關(guān)注通威股份、隆基股份、天合光能、特變電工、陽光電源、福萊特、亞瑪頓。

風(fēng)電全國1－5月新增風(fēng)電裝機(jī)7．8GW，同比增長59％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國家電投招標(biāo)報(bào)價(jià)平均2588元／kW，相對去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

儲(chǔ)能國內(nèi)首批電廠側(cè)儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于今年10月26日正式實(shí)施。新型儲(chǔ)能發(fā)展指導(dǎo)意見征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲(chǔ)能龍頭派能科技。

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投資組合

隆基股份，寧德時(shí)代，國電南瑞，璞泰來，陽光電源各20％。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價(jià)格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

報(bào)告正文

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行業(yè)熱點(diǎn)新聞

2020年全球光伏逆變器出貨185GW，TOP10榜單中國企業(yè)占據(jù)六席。根據(jù)美國市場研究機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲在六月發(fā)布的“2020全球光伏逆變器供應(yīng)商市場排名”顯示，2020年，全球光伏逆變器出貨量猛增至185GW（AC），同比增長超過40％。華為、陽光電源和SMA牢牢占據(jù)出貨量前三的市場主導(dǎo)位置，Power Electronics 依舊排在第四位。同時(shí)，供應(yīng)商集中占比還在加劇，TOP10的光伏逆變器供應(yīng)商占據(jù)了80％的市場份額，同比增長4％。

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投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車1）本周電解液及原材料價(jià)格回穩(wěn)；2）5月中、歐新能源車銷量保持高位穩(wěn)定增長態(tài)勢，滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)以爆款車型拉動(dòng)整體銷量的模式仍將延續(xù)。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化情況鋰電池價(jià)格保持穩(wěn)定；上游鋰系原材料整體穩(wěn)定，氫氧化鋰價(jià)格上漲（＋0．54％），鈷系原材料整體穩(wěn)定，硫酸鈷小幅下降（－0．17％）；三元前驅(qū)體小幅上漲（＋0．71％）；正極材料、電解液價(jià)格均維持穩(wěn)定；負(fù)極材料、隔膜、銅箔、鋁塑膜價(jià)格穩(wěn)定；我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場分化以及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達(dá)。

光伏1）本周全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開始松動(dòng)，電池片價(jià)格小幅下調(diào)，其余環(huán)節(jié)基本穩(wěn)定；2）全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢明確。本周產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格情況硅料、單晶硅片價(jià)格保持穩(wěn)定；電池片整體出現(xiàn)下降多晶－金剛線（－1．72％～2．48％），單晶PERCM6（－0．94％～2．03％），M10（－0．94％～2．03％），M12（－0．94％～2．03％）；組件、光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)定。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風(fēng)電全國1－5月新增風(fēng)電裝機(jī)7．8GW，同比增長59％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國家電投2021年第十二批風(fēng)機(jī)集中招標(biāo)開標(biāo)，規(guī)模共計(jì)1900MW，報(bào)價(jià)最低降至2396元／kW，均價(jià)2588元／kW，相對去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資可再生能源裝機(jī)占比加速提高，特高壓對解決可再生能源發(fā)電的消納問題具有重要作用。國家電網(wǎng)“十三五”期間完成電網(wǎng)投資2．38萬億元，建成投運(yùn)特高壓工程19項(xiàng)，2020年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到1811億元，推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級，促進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)。我們看好電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

核電2021年1－5月，核電發(fā)電量1592億kWh，同比增長13．9％。截至2020年底，中國在運(yùn)、核準(zhǔn)在建機(jī)組共66臺(tái)、裝機(jī)7075萬千瓦。其中，在運(yùn)48臺(tái)、4989萬千瓦，居世界第三；核準(zhǔn)在建18臺(tái)、2087萬千瓦，居世界第一。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中國核電、久立特材、應(yīng)流股份。

儲(chǔ)能國內(nèi)首批電廠側(cè)儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于2021年10月26日正式實(shí)施。新型儲(chǔ)能發(fā)展指導(dǎo)意見征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。國網(wǎng)發(fā)布構(gòu)建新型電力系統(tǒng)六項(xiàng)重要舉措，“十四五”投資抽水蓄能1000億元。兩會(huì)期間，多位代表委員建議將儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)納入能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃。發(fā)改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補(bǔ)”政策密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)今年全年完成投資約100億元，新增公共樁20萬臺(tái)，新增私人樁超過40萬臺(tái)，新增公共充電站4．8萬座。中國的電化學(xué)儲(chǔ)能能力達(dá)到170萬千瓦，預(yù)計(jì)未來幾年儲(chǔ)能市場將繼續(xù)穩(wěn)步增長。工信部公示了第五批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，共有15家電池企業(yè)入選。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲(chǔ)能龍頭派能科技。

我們本周推薦投資組合如下

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市場回顧

截止6月18日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌0．32％，滬深300指數(shù)下跌2．34％，電力設(shè)備及新能源行業(yè)相對滬深300指數(shù)領(lǐng)先2．02 pct。

從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備及新能源行業(yè)本周跌幅為0．32％，在中信30個(gè)板塊中位列第7位，總體表現(xiàn)位于中上游。

從估值來看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)前期高位回調(diào)后，處于快速復(fù)蘇狀態(tài)，因行業(yè)業(yè)績大幅增長，近期估值明顯降低，當(dāng)前44．29水平。

從子板塊方面來看，核電板塊下跌1．37％，太陽能板塊下跌1．21％，輸變電設(shè)備板塊下跌0．91％，風(fēng)電板塊下跌0．5％，鋰電池板塊下跌0．4％，配電設(shè)備板塊上漲0．32％，儲(chǔ)能板塊上漲2．40％。

股價(jià)漲幅前五名分別為藍(lán)海華騰、九鼎新材、拓邦股份、易事特、京泉華。

股價(jià)跌幅前五名分別為融鈺集團(tuán)、天際股份、永太科技、欣旺達(dá)、西部礦業(yè)。