任澤平解析當(dāng)下三個(gè)關(guān)鍵詞：通脹預(yù)期、流動(dòng)性拐點(diǎn)、不急轉(zhuǎn)彎

6月16日晚，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平做客觸角學(xué)院“財(cái)富公開(kāi)課”直播間，就今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資策略，進(jìn)行觀點(diǎn)分享。

三個(gè)關(guān)鍵詞：

通脹預(yù)期、流動(dòng)性拐點(diǎn)、不急轉(zhuǎn)彎

當(dāng)談及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀規(guī)律性時(shí)，任澤平總結(jié)了當(dāng)下的三個(gè)關(guān)鍵詞：通脹預(yù)期、流動(dòng)性拐點(diǎn)、不急轉(zhuǎn)彎。

任澤平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)有自身運(yùn)行的周期規(guī)律。從2020年3月以后，疫情逐步控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇;今年年初開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象，通脹預(yù)期開(kāi)始了。他表示，“當(dāng)前，我們正站在廣義流動(dòng)性的周期拐點(diǎn)上”，中國(guó)貨幣政策正回歸正?；?，回歸中性穩(wěn)健。

今年在地方債、房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性信用政策的收緊，包括M2增速超預(yù)期、社融繼續(xù)下行，廣義流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)。任澤平表示，今年經(jīng)濟(jì)仍然存在不確定性因素。當(dāng)前全球疫情分化，中國(guó)作為疫情控制最好的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走在全球前列。隨著歐美國(guó)家疫苗的大規(guī)模接種，經(jīng)濟(jì)也逐漸復(fù)蘇。但與此同時(shí)，像印度、拉美國(guó)家、東南亞等地的疫情都出現(xiàn)了不同程度的反彈，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。

展望下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，任澤平認(rèn)為，第一，經(jīng)濟(jì)在二、三季度邊際放緩，但韌性仍然較強(qiáng)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)、投資都在邊際放緩，出口持續(xù)上行，消費(fèi)邊際上有所改善。從通脹角度看，供求的缺口和美元流動(dòng)性泛濫，引發(fā)大宗商品的價(jià)格上漲。第二，通脹高點(diǎn)臨近，等待供求缺口的緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持中性穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。

投資要堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”和“逆向思維”

基金界一直流傳一句話，“基金賺錢(qián)，基民虧錢(qián)”。任澤平表示，普通投資者經(jīng)常“追漲殺跌”，很難賺到長(zhǎng)期的價(jià)值投資的錢(qián)，這反映了人性的規(guī)律。他提出兩點(diǎn)投資建議，一是“長(zhǎng)期主義”，二是“逆向思維”。

任澤平表示，從市場(chǎng)的運(yùn)行來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)是漲上去的，機(jī)會(huì)是跌下來(lái)的。從長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，“跌”讓資產(chǎn)價(jià)格變便宜了，“漲”讓資產(chǎn)價(jià)格變貴了，風(fēng)險(xiǎn)也上漲了。首先，要學(xué)會(huì)選擇長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)發(fā)展勢(shì)頭較好，估值合理的股票，能夠穿越“牛熊”。其次，投資不能有短視行為，要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。當(dāng)市場(chǎng)熱的時(shí)候，估值相對(duì)較貴;當(dāng)市場(chǎng)冷的時(shí)候，估值比較便宜。

“大家如果自己做投資，一定要形成自己的一套投資方法，要客觀理性地看待市場(chǎng)”，任澤平認(rèn)為，“投資也是一種修煉，不要做短跑冠軍，要追求做長(zhǎng)跑的贏家”。

如何正確看待投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

任澤平坦言，投資策略沒(méi)有絕對(duì)的好壞，市場(chǎng)是一個(gè)硬幣的兩面。

當(dāng)你選擇價(jià)值投資，想要穿越“牛熊”，就買(mǎi)估值相對(duì)比較便宜、未來(lái)大賽道的龍頭公司和低估值公司。如果選擇“擇時(shí)”，要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行。

任澤平表示，如果想要“擇時(shí)”，需要關(guān)注兩個(gè)方面。第一，經(jīng)濟(jì)有自身的周期規(guī)律。經(jīng)濟(jì)周期是從衰退到復(fù)蘇、到過(guò)熱、到滯漲的過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，債券表現(xiàn)好;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，股票表現(xiàn)好;經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，大宗商品、周期品表現(xiàn)好;經(jīng)濟(jì)滯漲的時(shí)候，加息流動(dòng)性退潮，保留現(xiàn)金就變得至關(guān)重要。第二，股票是貨幣的“晴雨表”。股票市場(chǎng)、商品、房地產(chǎn)市場(chǎng)都是資產(chǎn)價(jià)格，都是流動(dòng)性推起來(lái)的，如果做“擇時(shí)”的話，廣義流動(dòng)性相對(duì)好一些。

當(dāng)選擇做長(zhǎng)期主義價(jià)值投資時(shí)，一個(gè)成熟的、理性的投資者，要按照科學(xué)的方法“少即是多”，建立屬于自己的框架，要清楚自己的能力圈是什么，切忌搖擺不定，要堅(jiān)持自己的原則。任澤平認(rèn)為，客觀來(lái)說(shuō)，做價(jià)值投資相對(duì)而言會(huì)跑的更遠(yuǎn)，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看回撤波動(dòng)性較小。

“以開(kāi)放、包容的心態(tài)看待不同的策略，投資策略沒(méi)有絕對(duì)的好壞”，任澤平認(rèn)為，要對(duì)市場(chǎng)有敬畏，對(duì)自己的“能力圈”有清醒的認(rèn)識(shí)，建立自己的投資體系，賺屬于自己的錢(qián)，不要盲目羨慕別人。