A股添風(fēng)能太陽能千億級企業(yè) 三峽能源有望估值業(yè)績雙增

2060年實現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)確立后，風(fēng)能、太陽能(6.400, 0.06,0.95%)等新能源行業(yè)收到資本市場的熱捧。近日，主營業(yè)務(wù)為風(fēng)能、太陽能的開發(fā)、投資和運營的中國三峽新能源(集團)股份有限公司(下稱“三峽能源”)IPO獲批文。

招股書顯示，截至2020年9月30日，公司控股的發(fā)電項目裝機容量為1189.8萬千瓦，業(yè)務(wù)覆蓋全國30個省、市、自治區(qū)，總資產(chǎn)超1400億元，可謂清潔能源領(lǐng)域的巨無霸。市場在清潔能源標(biāo)的方面，又多了一個選擇。

5月6日晚，三峽能源在上交所披露首次公開發(fā)行股票初步詢價結(jié)果及推遲發(fā)行公告：通過初步詢價確定本次發(fā)行價格為2.65元/股。若本次發(fā)行成功，預(yù)計三峽能源募集資金總額2，271，315.00萬元，扣除發(fā)行費用21，352.09萬元(不包含增值稅)后，預(yù)計募集資金凈額為2，249，962.91萬元。

風(fēng)電光伏有望快速擴大發(fā)電份額

根據(jù)國家能源局及中電聯(lián)數(shù)據(jù)，我國近年來電力裝機增長顯著，國內(nèi)發(fā)電總裝機容量由2008年末的7.9億千瓦增至2020年9月末的20.8億千瓦。從需求端看，2019年，全國全社會用電量7.23萬億千瓦時，比上年增長5.7%。全國人均用電量5，161千瓦時，人均生活用電量732千瓦時。各季度全社會用電量增速分別為5.5%、4.5%、3.4%和4.7%。

自“十三五”以來，伴隨著新常態(tài)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整效益逐步顯現(xiàn)，改革紅利、發(fā)展動力不斷釋放，電力需求實現(xiàn)穩(wěn)定增長。其中，風(fēng)電和光伏在“十三五”期間也得到了持續(xù)發(fā)展。

據(jù)財信證券研報顯示，裝機方面，2016-2020年，全國光伏累計新增裝機206.98GW，風(fēng)電累計新增裝機138.81GW。發(fā)電量方面，2019年全國光伏發(fā)電量2243億千瓦時，同比增長26.3%;風(fēng)電發(fā)電量4057億千瓦時，占全部發(fā)電量的5.5%。

全社會用電量需求增加刺激了風(fēng)光發(fā)電的需求，有利于增加行業(yè)整體收入，進而增加業(yè)內(nèi)公司的利潤。

這一點從三峽能源的營收數(shù)據(jù)上可以體現(xiàn)出來，三峽能源主營業(yè)務(wù)為風(fēng)能、太陽能，其中風(fēng)電營收比重在60%左右，太陽能在40%左右。

在全社會用電需求增加的背景下，公司營業(yè)收入自2017年的678，085萬元漲至2019年的895，664萬元，漲幅為32.09%，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定上漲趨勢。

“十三五”期間風(fēng)能、光伏的比重已然呈現(xiàn)擴張趨勢，隨著2030 年“碳達峰”與 2060 年“碳中和”的具體舉措，國家意志的表態(tài)和明確的量化指標(biāo)、時間安排，將成為“十四五”期間加快電力清潔化的有力背書。

據(jù)財信證券研報，“十四五”期間，風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量對全社會新增用電量的貢獻率將接近40%，據(jù)預(yù)測，“十四五”期間全社會用電量增量為20361.98億千瓦時，同期風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量為7777.5億千瓦時，對全社會新增用電量的貢獻率為38.2%，相比2019年提升15.47%。

在全國全社會用電量穩(wěn)步提升的情況下，疊加“碳中和”、“碳達峰”等政策的背書，風(fēng)光等清潔能源有望進快速擴大其發(fā)電份額。

打破A股尚缺風(fēng)能太陽能千億級公司局面

從二級市場風(fēng)能、太陽能上市公司情況來看，國內(nèi)風(fēng)、光等清潔能源的頭部公司，如大唐新能源、龍源電力等多在港交所上市。A股主要風(fēng)能、太陽能清潔能源相關(guān)上市/擬上市公司如下表所示：

從總資產(chǎn)的情況來看，A股缺少千億級別風(fēng)能、太陽能公司，即將登陸A股的三峽能源總資產(chǎn)最高，為1424.54億元;其次為太陽能和節(jié)能風(fēng)電(3.910, 0.08, 2.09%)，分別為391.54億元和330.84億元，從體量上看，已上市相關(guān)公司與三峽能源不在一個梯隊。

從營收和凈利潤情況來看，處于第一梯隊的三峽能源2020年營業(yè)收入為113.15億元，凈利潤為39.2億元，分別高于排在第二的太陽能60.1億元、29.01億元，領(lǐng)先優(yōu)勢較為明顯。從成長能力來看，三峽能源在基數(shù)較大的情況下，營收實現(xiàn)同比增長26.33%，三年復(fù)合增長率也有18.61%，高于大多數(shù)同業(yè)公司的成長表現(xiàn)。

三峽能源的高營收與其市占率情況密切相關(guān)，據(jù)三峽能源招股書顯示，截至2020年9月30日，公司實現(xiàn)風(fēng)電累計并網(wǎng)裝機容量689.88萬千瓦，權(quán)益裝機容量662.57萬千瓦;實現(xiàn)光伏累計并網(wǎng)裝機容量 477.14 萬千瓦，權(quán)益裝機容量 435.25 萬千瓦。公司風(fēng)電、光伏裝機及發(fā)電量規(guī)模均位于行業(yè)前列，且市場份額呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢。尤其是風(fēng)電方面，公司前期裝機工作取得快速突破，引領(lǐng)趨勢顯現(xiàn)。

據(jù)財信證券研報顯示，三峽能源的總裝機情況，不僅在A股相關(guān)上市公司中處于領(lǐng)先地位，與港股行業(yè)第一梯隊上市公司相比，排名也居前，影響力顯著。

有望業(yè)績估值雙增長

二級市場表現(xiàn)方面，從漲跌幅情況來看，在政策利好和用電量穩(wěn)步增加的背景下，今年以來，A股二級市場風(fēng)能、太陽能等清潔能源股價也持續(xù)發(fā)力。其中川能動力(14.110, -0.27, -1.88%)漲幅最高，為48.55%;銀星能源(5.510, 0.15, 2.80%)、中閩能源(4.440, 0.02, 0.45%)、節(jié)能風(fēng)電等也均錄得15%左右的漲幅。

自去年年末及今年兩會期間“碳中和”相關(guān)議題發(fā)酵以來，相關(guān)新能源公司估值均呈現(xiàn)提升態(tài)勢。而碳中和和碳達峰作為我國長線發(fā)展戰(zhàn)略，或?qū)σ匀龒{能源為代表的的相關(guān)企業(yè)估值起到長線支撐作用。

值得注意的是，三峽能源在擁有資金、市占率等優(yōu)勢外，其取得“多個第一”的技術(shù)實力也為其經(jīng)營發(fā)展提供了內(nèi)生動力。比如，我國海上風(fēng)電離岸距離最遠(yuǎn)的海上風(fēng)電項目：江蘇大豐H8-2海上風(fēng)電項目;我國首個海上風(fēng)電項目柔性直流送出工程：江蘇如東海上風(fēng)電項目;率先在廣東海域成功應(yīng)用大直徑單樁基礎(chǔ)海上風(fēng)電項目：廣東陽西沙扒300MW海上風(fēng)電項目;國內(nèi)在最遠(yuǎn)海域、最大水深、最大荷載條件下進行的水下擠密砂樁復(fù)合地基承載力試驗：廣東汕頭市南澳洋東海上風(fēng)電項目;全球首個大功率海上風(fēng)電試驗風(fēng)場：福建福清興化灣海上風(fēng)電試驗風(fēng)場。

在行業(yè)技術(shù)和影響力、資金、區(qū)域等方面擁有顯著優(yōu)勢，疊加政策的背書及需求端的支持，即將上市的三峽能源有望進一步鞏固龍頭地位，享受估值溢價。