煤炭行業(yè)最后的“暴利時代”

申萬宏源孟祥文、王宏為團隊認(rèn)為，在“碳中和”背景下，煤炭企業(yè)正在迎來最后的“暴利時代”。

近年來煤炭企業(yè)無新建產(chǎn)能意愿，僅新疆存在新增產(chǎn)能;國內(nèi)產(chǎn)量難現(xiàn)增量，刑法修正案壓制煤企超產(chǎn)意愿;國際供需關(guān)系日趨緊張，難以彌補中國供給缺口。供需兩端微觀不穩(wěn)定因素易導(dǎo)致煤價暴漲。

國內(nèi)煤炭產(chǎn)能進入收縮期，產(chǎn)能退出加速。

在“碳中和”背景下，近年來煤炭企業(yè)無新建產(chǎn)能意愿，僅新疆存在新增產(chǎn)能。目前我國尚存大量的中小煤礦，中東部、以及西南地區(qū)存在大量產(chǎn)能規(guī)模60萬噸以下的礦井，產(chǎn)能合計5.23億噸，該部分煤礦存在資源枯竭問題，預(yù)計至少2030年以前退出。

隨著中東部、西南地區(qū)煤炭產(chǎn)能的陸續(xù)退出，最終我國煤炭產(chǎn)能將逐步集中于內(nèi)蒙古、陜西和新疆地區(qū)。

預(yù)計至2060年，我國煤炭產(chǎn)能僅剩下約1/3量的1000萬噸以上規(guī)模的大型礦井，剩余產(chǎn)能規(guī)模3.74億噸左右。

國內(nèi)產(chǎn)量難現(xiàn)增量，刑法修正案壓制煤企超產(chǎn)意愿。

進入2019年我國煤炭產(chǎn)量逐步企穩(wěn)，東部冀魯豫皖四省煤炭產(chǎn)量逐年下降，“三西”煤炭產(chǎn)量相對平穩(wěn)，全國月均產(chǎn)量維持在3.3億噸左右水平，淡旺季產(chǎn)量略有變化。

3月1日起正式施行的“刑法修正案(十一)”規(guī)定：對未發(fā)生生產(chǎn)事故，但存現(xiàn)實危險的違法行為提出追究刑事責(zé)任。該規(guī)定直接造成煤礦超產(chǎn)意愿大幅降低，使得政府階段性鼓勵生產(chǎn)以“保供”的調(diào)節(jié)供給手段面臨失效。

國際供需關(guān)系日趨緊張，難以彌補中國供給缺口。

2014年以來國際礦商煤炭產(chǎn)量持續(xù)下降，至2020年已經(jīng)下降44%。

國際礦商煤炭部門資本開支維持低位，無擴產(chǎn)計劃。

印尼方面，緊縮的礦業(yè)政策導(dǎo)致外資減少投資甚至退出在印尼的煤礦投資，從而造成印尼的煤炭產(chǎn)能擴張受到一定限制。

國際需求尤其是東南亞、南亞地區(qū)因經(jīng)濟進入快速發(fā)展期，煤炭需求快速增長，持續(xù)向好;加速國際煤炭供需格局偏緊的局面，最終不單無法有效彌補中國煤炭供給缺口的問題，也將造成國際范圍內(nèi)煤炭供給偏緊，煤價易漲難跌的局面。

供需兩端微觀不穩(wěn)定因素易導(dǎo)致煤價暴漲。

供給偏緊的供需格局，將會放大微觀供需變動因素的影響。比如安全事故、運輸不暢、高溫天氣等因素，均將造成短期內(nèi)煤價暴漲。

申萬宏源分析認(rèn)為，供給偏緊的供需格局至少持續(xù)至2025年，甚至持續(xù)至2030年，在此期間煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續(xù)保持在700元/噸以上，甚至800元/噸水平。

“碳中和”背景下，西部煤企發(fā)展“坑口火電+新能源發(fā)電”特高壓輸電模式，中東部煤企發(fā)展礦井“抽蓄儲能”模式。

未來我國煤炭產(chǎn)能逐步集中于新疆、內(nèi)蒙古、陜西以及山西部分地區(qū)，而煤炭消費也將逐步退出我國東中部地區(qū)。

在此背景下，西部地區(qū)煤企預(yù)計將發(fā)展“坑口火電+新能源發(fā)電”特高壓輸電模式，充分利用我國煤炭資源豐富優(yōu)勢和解決新能源發(fā)電不穩(wěn)定問題。中東部地區(qū)煤炭企業(yè)可嘗試發(fā)展“分布式光伏發(fā)電-煤礦礦井抽蓄儲能”模式，實現(xiàn)清潔能源的高效利用和關(guān)停煤礦的二次利用。