中信證券：儲(chǔ)能行業(yè)迎政策利好，氫儲(chǔ)能有望與鋰電形成互補(bǔ)局面

國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，明確裝機(jī)目標(biāo)和主體地位，有望解決儲(chǔ)能主體市場(chǎng)地位和配套政策缺失痛點(diǎn)，開啟市場(chǎng)化新階段，儲(chǔ)能設(shè)備供應(yīng)商(鋰電池、逆變器等)和綜合能源服務(wù)商率先受益。中長(zhǎng)期看氫儲(chǔ)能應(yīng)用有望加速，綠氫成本有望下降，利好燃料電池等氫能利用設(shè)備供應(yīng)鏈。

新型儲(chǔ)能迎重要文件，行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)

國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，著力推進(jìn)除抽水蓄能外的新型電儲(chǔ)能技術(shù)(鋰離子電池、壓縮空氣、液流電池、飛輪儲(chǔ)能、鈉離子電池、氫儲(chǔ)能等)加速發(fā)展;進(jìn)一步明確儲(chǔ)能市場(chǎng)主體地位，未來(lái)十年將逐步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能的全面市場(chǎng)化發(fā)展。未來(lái)新型儲(chǔ)能有望更大規(guī)模地發(fā)揮調(diào)節(jié)與保障作用，支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)。文件預(yù)計(jì)到2025年，新型儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)向規(guī)模化發(fā)展的轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上;我們預(yù)計(jì)截至“十四五”末國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到43GW(CAGR68%)。

從多元發(fā)展到多元商業(yè)模式，尋找技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者與能源服務(wù)龍頭

重點(diǎn)關(guān)注新型儲(chǔ)能發(fā)展的全局多元化展開，從技術(shù)多元化演進(jìn)到應(yīng)用場(chǎng)景多元化鋪開。

1)電源側(cè)有望率先成為確定性最高的配套市場(chǎng)，清潔能源基地建設(shè)有望帶動(dòng)配置儲(chǔ)能需求的大規(guī)模釋放，以提升電力系統(tǒng)友好性;

2)電網(wǎng)側(cè)作為新型電力系統(tǒng)樞紐，其關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的靈活調(diào)節(jié)能力需持續(xù)補(bǔ)足，圍繞換流站、變電站等系統(tǒng)節(jié)點(diǎn)推進(jìn)配套儲(chǔ)能建設(shè)有望成為平滑系統(tǒng)運(yùn)行的重要保障;

3)用戶側(cè)具備最廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，多場(chǎng)景需求有望進(jìn)一步推進(jìn)多類型商業(yè)模式的演化，“碳中和”下電能替代帶動(dòng)新型儲(chǔ)能靈活建設(shè)，有望加速綜合能源服務(wù)等商業(yè)模式的落地與推廣。新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)?；l(fā)展的過程中，尋找優(yōu)勢(shì)技術(shù)路徑的高價(jià)值量或附加值環(huán)節(jié)領(lǐng)導(dǎo)者，與挖掘逐漸興起的能源服務(wù)業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資的主題。

從0到1完成突破，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)

根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，近五年來(lái)，全球/中國(guó)新增電力儲(chǔ)能裝機(jī)量分別為21.1/10.8GW，其中電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量分別為11.3/2.6GW，近五年CAGR分別為64.9%/84.4%，實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破。截至2020年底，全球/中國(guó)電力儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量分別189.8/35.1GW，分別同比增長(zhǎng)2.8%/8.3%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，全球/中國(guó)的抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)占比持續(xù)下滑至90.9%/90.5%，而電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)占比快速增長(zhǎng)至6.9%/8.0%，其中鋰離子電池占比分別為90%/87%，均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年規(guī)劃和在建的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模已經(jīng)超36GW，而隨著“風(fēng)光+儲(chǔ)能”平價(jià)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)到來(lái)，電力體系和輔助服務(wù)市場(chǎng)的完善，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景廣闊。

“十四五”源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能先行，“十五五”氫儲(chǔ)能或成亮點(diǎn)

《意見稿》提出“十四五”期間30GW儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)主要在源網(wǎng)側(cè)實(shí)現(xiàn)，以平抑可再生能源發(fā)電占比出力曲線的波動(dòng)。我們測(cè)算預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)十四五期間源網(wǎng)側(cè)/用戶側(cè)占比約70%/30%。從儲(chǔ)能技術(shù)來(lái)看，成本低、各項(xiàng)性能相對(duì)均衡的鋰電池將是“十四五”期間主流的新型儲(chǔ)能技術(shù)，同期國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃新增20GW抽水蓄能電站建設(shè)，儲(chǔ)能需求有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng);展望“十五五”，隨著可再生能源裝機(jī)占比持續(xù)提升，長(zhǎng)周期、大功率儲(chǔ)能占比凸顯，氫儲(chǔ)能應(yīng)用有望加速推廣，形成與鋰電互補(bǔ)的局面。

風(fēng)險(xiǎn)因素

儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本下降不及預(yù)期。

投資策略

儲(chǔ)能行業(yè)迎政策利好，有望解決儲(chǔ)能主體市場(chǎng)地位和配套政策缺失痛點(diǎn)，開啟市場(chǎng)化新階段，儲(chǔ)能設(shè)備供應(yīng)商和綜合能源服務(wù)商率先受益。推薦，電池環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代、比亞迪(A+H)、億緯鋰能、恩捷股份、德方納米等;逆變器環(huán)節(jié)：建議關(guān)注陽(yáng)光電源、固德威、錦浪科技等;系統(tǒng)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注永福股份、科士達(dá)、派能科技等;綜合能源系統(tǒng)領(lǐng)域推薦國(guó)電南瑞，建議關(guān)注涪陵電力。中長(zhǎng)期看氫儲(chǔ)能應(yīng)用有望加速，綠氫成本有望下降，利好燃料電池等氫能利用設(shè)備，推薦億華通、東方電氣(A+H)。