動(dòng)力煤貨源依舊偏緊

近期，晉陜蒙三大煤炭主產(chǎn)地開工率不斷降低，煤炭產(chǎn)量有所減少。

電廠日耗處于高位

3月以來，國內(nèi)各行業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，電廠煤炭日耗迅速攀升至高位，尤其在供暖季，用煤增量較大。當(dāng)下，北方天氣時(shí)暖時(shí)冷，社會(huì)用電量依然較高，電廠煤炭日耗仍然處于高位。水電未到高峰期，火電表現(xiàn)依然十分搶眼。數(shù)據(jù)顯示，1—2月水電累計(jì)同比增加6.5%，但相比2019年仍有一定差距;核電同比大增23.4%，但由于基數(shù)較小，因此無法大量替代火電。與此同時(shí)，下游化工、建材等企業(yè)用煤量逐步提升，有利于煤價(jià)上漲。同時(shí)，二季度玻璃有望集中擴(kuò)大生產(chǎn)，且水泥原料庫存處于絕對地位，后期用煤需求依舊很大。

國內(nèi)庫存繼續(xù)下降

進(jìn)口煤數(shù)量大幅減少。1—2月，我國累計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤1725萬噸，同比下降39.49%;累計(jì)進(jìn)口額為111465.6萬美元，同比下降37.98%。1—2月，累計(jì)進(jìn)口褐煤1690萬噸，同比下降26.7%;累計(jì)進(jìn)口額為76955萬美元，同比下降21.9%。3月，我國進(jìn)口煤炭2732.9萬噸，同比下降1.8%。1—3月，我國共進(jìn)口煤炭6845.8萬噸，同比下降28.5%。

同時(shí)，3月以來，由生產(chǎn)方到終端需求方的庫存都在逐步下降。秦皇島港煤炭庫存已經(jīng)降至同期歷史最低水平。長江口岸近期庫存雖有提升，但大部分處于歷史低位，煤炭庫存緊缺。唯獨(dú)廣州港煤炭庫存處于歷史高位，這與廣州港是主要進(jìn)口煤炭港口有關(guān)。進(jìn)入4月，大秦線再度檢修，鐵路運(yùn)銷量維持在100萬噸左右，下游電廠煤炭庫存依然處于相對低位。因北方港口長協(xié)煤占比較大，因此港口庫存難以增加。

綜上所述，在國際煤炭需求增加，國內(nèi)供應(yīng)緊張、庫存大幅下降的情況下，動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格易漲難跌。9月合約貼水現(xiàn)貨，前期多單可繼續(xù)持有或者買入看漲期權(quán)。從期現(xiàn)角度分析，仍可進(jìn)行期現(xiàn)正套操作。(作者單位：華泰期貨)