動力煤市場化價(jià)格機(jī)制的功能發(fā)揮與創(chuàng)新應(yīng)用

可在產(chǎn)運(yùn)儲銷體系建設(shè)、煤炭類上市公司市值管理等領(lǐng)域發(fā)力

目前，動力煤市場基本形成了以年度長協(xié)和期現(xiàn)貨市場價(jià)格相互補(bǔ)充、相互完善的價(jià)格體系，但在構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”過程中，特別是在“十四五”開局之年，煤炭行業(yè)在鞏固“十三五”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果的同時(shí)，積極推動需求側(cè)改革，不斷完善動力煤價(jià)格市場化機(jī)制。在此背景下，動力煤期貨功能如何發(fā)揮?動力煤工具如何應(yīng)用?涉煤企業(yè)如何利用動力煤期現(xiàn)貨市場控制生產(chǎn)成本、鎖定銷售價(jià)格、實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益、對沖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)?這些是當(dāng)下需要探討的核心問題。

A動力煤市場化價(jià)格機(jī)制的形成

期貨的功能主要體現(xiàn)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)，動力煤期貨也具有相同的功能。在動力煤期貨運(yùn)行中，投機(jī)功能起到活躍市場的作用，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能起到風(fēng)險(xiǎn)對沖與轉(zhuǎn)移的作用，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能起到發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值和引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格走勢的作用。

期貨市場是為相關(guān)品種行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展而對沖行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的場所，具有保價(jià)與救市、穩(wěn)價(jià)與平抑市場的作用，同時(shí)也為動力煤行業(yè)上下游企業(yè)提供了采購、銷售、避險(xiǎn)的渠道和機(jī)會，推動動力煤期現(xiàn)貨市場價(jià)格機(jī)制的形成，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，為行業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提供了保障。

所以說，期貨市場因投機(jī)而活躍、期貨市場因套利而平穩(wěn)、期貨市場因套期保值而存在。動力煤期貨價(jià)格形成機(jī)制正在推動動力煤價(jià)格市場化機(jī)制的形成。

動力煤市場化價(jià)格機(jī)制在經(jīng)歷了1978年開啟的與市場脫鉤的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)定價(jià)后，1985年進(jìn)入價(jià)格雙軌制，直至2013年根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，才開啟全面市場化定價(jià)，并由此導(dǎo)致2015年煤炭期現(xiàn)貨市場價(jià)格大跌。2015年11月24日，動力煤期貨價(jià)格觸及278.4元/噸的歷史低點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格于同年11月中旬觸及365元/噸的低點(diǎn)。

2016年國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)市場監(jiān)管和公共服務(wù)，保障煤炭中長期合同履行的意見》，由此產(chǎn)生了目前的以長協(xié)價(jià)格為基礎(chǔ)、以期現(xiàn)貨市場價(jià)格為補(bǔ)充的新的價(jià)格雙軌制。

其一，長協(xié)定價(jià)機(jī)制。動力煤長協(xié)定價(jià)機(jī)制因2015年年末的煤價(jià)大跌而于2016年年末誕生，其標(biāo)志是《關(guān)于平抑煤炭市場價(jià)格異常波動的備忘錄》，明確了電煤鋼煤中長期合作基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制，并于2017年開始實(shí)行“基準(zhǔn)價(jià)+浮動價(jià)”的長期合同銷售定價(jià)機(jī)制，確定長協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為535元/噸。2019年，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見》，取消了燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，確立了“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動”的市場化價(jià)格機(jī)制，進(jìn)一步鞏固了動力煤長協(xié)定價(jià)機(jī)制的市場基礎(chǔ)。長協(xié)定價(jià)機(jī)制是實(shí)現(xiàn)動力煤市場供給有計(jì)劃、有保障的重要手段。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格走勢

其二，市場化價(jià)格體系。2013年9月26日，動力煤期貨在鄭州商品交易所上市交易。動力煤期貨在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、調(diào)節(jié)煤炭市場供需關(guān)系、為企業(yè)提供定價(jià)依據(jù)、提高企業(yè)資金利用效率以及指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等方面發(fā)揮積極作用的過程中，推動了煤炭價(jià)格由區(qū)域性、分散的以貿(mào)易商為核心的市場價(jià)格向以秦皇島動力煤市場為中心的現(xiàn)貨市場價(jià)格發(fā)展，逐步形成了具有一定權(quán)威性和代表性的期現(xiàn)貨市場價(jià)格體系，有效發(fā)揮了市場配置資源的決定性作用，還原了能源、煤炭商品屬性，構(gòu)建了有效競爭的市場結(jié)構(gòu)和市場體系。

其三，煤炭價(jià)格市場化機(jī)制的再次提出。2020年7月29日，國家發(fā)改委印發(fā)《中華人民共和國煤炭法(修訂草案)》(征求意見稿)，明確提出“建立和完善統(tǒng)一開放、層次分明、功能齊全、競爭有序的煤炭市場體系和多層次煤炭市場交易體系，確立由市場決定煤炭價(jià)格的機(jī)制”。同時(shí)，明確了關(guān)于煤炭價(jià)格市場化機(jī)制的表述，即“國家建立和完善由市場決定煤炭價(jià)格的機(jī)制，鼓勵(lì)重點(diǎn)產(chǎn)煤地區(qū)、煤炭調(diào)入地區(qū)及煤炭中轉(zhuǎn)港口建立和發(fā)布煤炭價(jià)格指數(shù)，為煤炭市場相關(guān)參與方提供參考”。此外，強(qiáng)調(diào)了“統(tǒng)籌煤炭產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警和運(yùn)行調(diào)節(jié);鼓勵(lì)簽訂煤炭中長期合同，引導(dǎo)合理生產(chǎn)、有序運(yùn)輸和均衡消費(fèi);建立健全產(chǎn)品、產(chǎn)能和礦產(chǎn)地有機(jī)結(jié)合的煤炭儲備體系等”。

由此可見，新型的煤炭價(jià)格市場化機(jī)制是基于煤炭價(jià)格指數(shù)確定長協(xié)價(jià)格為基礎(chǔ)，并以動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格為補(bǔ)充的相互促進(jìn)、相互完善的市場化價(jià)格機(jī)制，逐步退出行政干預(yù)與限制，以市場供需來影響期現(xiàn)貨市場價(jià)格的形成，并不斷完善長協(xié)定價(jià)機(jī)制，推動涉煤企業(yè)充分利用長協(xié)和期現(xiàn)貨市場價(jià)格完善自身的價(jià)格形成機(jī)制和產(chǎn)供銷儲備體系的構(gòu)建及其功能的發(fā)揮。

B動力煤市場化價(jià)格機(jī)制的功能

長協(xié)定價(jià)凸顯壓艙石作用

圖為動力煤年度長協(xié)價(jià)格

2020年以秦皇島港5500大卡下水動力煤為代表的動力煤價(jià)格經(jīng)歷了4月30日467.5元/噸的低點(diǎn)和12月31日787.5元/噸的高點(diǎn)，動力煤現(xiàn)貨價(jià)格上下波動達(dá)320元/噸。而占動力煤市場銷售份額80%以上的長協(xié)合同煤，其全年長協(xié)均價(jià)為543元/噸，較2019年度長協(xié)均價(jià)下跌12元/噸。其中，長協(xié)價(jià)格全年最低點(diǎn)為5月的529元/噸，最高點(diǎn)為12月的558元/噸，上下波動僅29元/噸。動力煤長協(xié)合同制度發(fā)揮著煤炭產(chǎn)業(yè)鏈壓艙石的作用，不論是4月動力煤價(jià)格大跌時(shí)對煤炭行業(yè)穩(wěn)健創(chuàng)新發(fā)展，還是10月以后動力煤價(jià)格漲進(jìn)紅色價(jià)格區(qū)間后的增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)、保民生、保供暖、保供電等，都充分體現(xiàn)了長協(xié)合同銷售模式的兜底保障功能。

市場化價(jià)格機(jī)制拓寬價(jià)格運(yùn)行空間

2020年動力煤期貨主力合約經(jīng)歷了年度內(nèi)4月14日476.4元/噸的低點(diǎn)和12月11日777.2元/噸的高點(diǎn)，上下波動達(dá)300.8元/噸，動力煤期貨年度均價(jià)為569.1元/噸。動力煤期現(xiàn)貨市場價(jià)格運(yùn)行空間在逐步拓寬。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行空間

動力煤中長期合同制度創(chuàng)新發(fā)展完善的一大特征是2020年年末提及煤炭價(jià)格原則上穩(wěn)定在綠色區(qū)間，強(qiáng)調(diào)市場的決定性作用，促進(jìn)有效市場和有效政府更好結(jié)合。在這一政策導(dǎo)向下，動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入紅色區(qū)間后，眾多投資者期盼的“政府調(diào)控”手段沒有出現(xiàn)，在持續(xù)高價(jià)運(yùn)行且屢創(chuàng)新高的背景下，行業(yè)協(xié)會開始倡議“增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)”，以國家能源集團(tuán)為代表的七大煤企倡議保安全、保供應(yīng)、穩(wěn)煤價(jià)，但動力煤現(xiàn)貨價(jià)格仍一路高歌，直至2021年1月18日的1042.5元/噸?？梢哉f，動力煤長協(xié)機(jī)制的完善打開了動力煤價(jià)格上漲的空間，進(jìn)一步促進(jìn)了煤炭價(jià)格市場化機(jī)制的形成。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格走勢

從上圖可以看出，2020年全年，期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格走勢的功能持續(xù)發(fā)揮，而12月11日以后期貨價(jià)格大幅弱于現(xiàn)貨價(jià)格，期現(xiàn)基差由2020年12月9日的-80.3元/噸上升至2021年1月20日的369.5元/噸，基差變化幅度為449.8元/噸。根源在于，現(xiàn)貨增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)“在路上”，需要一個(gè)拿時(shí)間換空間的過程，而期貨穩(wěn)價(jià)“在當(dāng)下”，動力煤期貨在穩(wěn)定價(jià)格、調(diào)節(jié)供需和資源配置等方面的作用體現(xiàn)得淋漓盡致。

C動力煤市場化價(jià)格機(jī)制的新內(nèi)涵

在構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的雙循環(huán)新發(fā)展格局過程中，明確將需求側(cè)管理上升為需求側(cè)改革，強(qiáng)調(diào)國內(nèi)大循環(huán)要形成需求拉動供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，同時(shí)伴隨碳達(dá)峰、碳中和的提出和踐行，動力煤市場化價(jià)格機(jī)制又被賦予新的內(nèi)涵。

推動長協(xié)價(jià)格市場化形成機(jī)制

2021年長協(xié)定價(jià)機(jī)制在“基準(zhǔn)價(jià)+浮動價(jià)”定價(jià)方式上，進(jìn)一步明確了基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)原則為“下水煤合同基準(zhǔn)價(jià)首先由雙方協(xié)商確定，協(xié)商不一致的按2020年度水平執(zhí)行;鐵路直達(dá)煤合同基準(zhǔn)價(jià)要由下水煤基準(zhǔn)價(jià)格扣除運(yùn)雜費(fèi)后的坑口平均價(jià)格和供需雙方2020年月度平均成交價(jià)格，按各占50%權(quán)重綜合確定”。浮動價(jià)定價(jià)原則為“下水煤合同與鐵路直達(dá)煤合同的浮動價(jià)，均可結(jié)合環(huán)渤海煤炭價(jià)格指數(shù)、CCTD秦皇島港煤炭價(jià)格指數(shù)、中國沿海電煤采購價(jià)格指數(shù)綜合確定。區(qū)域內(nèi)合同價(jià)格應(yīng)參照上年度價(jià)格協(xié)商確定，鼓勵(lì)供需雙方參照有關(guān)價(jià)格指數(shù)協(xié)商確定具體價(jià)格”。

可見，2021年長協(xié)價(jià)格中的浮動價(jià)格已經(jīng)在參考環(huán)渤海煤炭價(jià)格指數(shù)、CCTD秦皇島港煤炭價(jià)格指數(shù)、中國沿海電煤采購價(jià)格指數(shù)綜合，進(jìn)一步體現(xiàn)了動力煤價(jià)格市場化機(jī)制的形成。同時(shí)，也正在推進(jìn)長協(xié)價(jià)格的全面市場決定價(jià)格機(jī)制的形成。

推動期現(xiàn)結(jié)合銷售定價(jià)模式發(fā)展

2021年動力煤長協(xié)合同銷售占比在80%—85%。伴隨長協(xié)合同簽約的增長、煤電聯(lián)營方式的推廣、特高壓西電東送能力的提升，市場煤份額持續(xù)縮小，由此導(dǎo)致市場上任何基本面因素的變化都將影響動力煤市場價(jià)格走勢。在長協(xié)合同保供給、保民生、保穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，如何充分利用期現(xiàn)貨市場價(jià)格管理煤炭生產(chǎn)企業(yè)的銷售價(jià)格和預(yù)期利潤、管理煤炭需求企業(yè)的采購成本和預(yù)期利潤、管理貿(mào)易商的采購與銷售價(jià)格及庫存成本是個(gè)問題，期現(xiàn)結(jié)合的采購銷售定價(jià)模式應(yīng)運(yùn)而生。

煤炭生產(chǎn)企業(yè)，特別是大型央企和國企，煤炭銷售份額中80%—95%為長協(xié)合同模式，在實(shí)現(xiàn)保供、保民生、保穩(wěn)定、保價(jià)與穩(wěn)價(jià)的同時(shí)，應(yīng)考慮充分利用期貨工具。為了實(shí)現(xiàn)保價(jià)目標(biāo)，除了“減產(chǎn)限產(chǎn)保價(jià)”之外，還可以在期貨市場買入套期保值;為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價(jià)目標(biāo)，除了“增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)”之外，還可以在期貨市場賣出套期保值。此外，還可以利用期貨工具對長協(xié)合同模式銷售的動力煤進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，以實(shí)現(xiàn)在“保價(jià)”和“穩(wěn)價(jià)”目標(biāo)下，動力煤銷售綜合價(jià)格水平的提升，這也是利用動力煤市場化價(jià)格機(jī)制在穩(wěn)定市場的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升的方式。煤炭生產(chǎn)企業(yè)利用期現(xiàn)貨兩個(gè)市場、充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場化價(jià)格機(jī)制、實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的銷售模式將成為“十四五”煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的趨勢。

煤炭消費(fèi)企業(yè)更應(yīng)學(xué)會利用期現(xiàn)貨兩個(gè)市場，充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場化價(jià)格機(jī)制、實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的采購模式，學(xué)會期現(xiàn)“兩條腿”走路，并以降低采購成本和穩(wěn)定市場價(jià)格為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升。

推動產(chǎn)運(yùn)儲銷體系建設(shè)

煤炭行業(yè)“十四五”規(guī)劃和需求側(cè)改革均明確提出大力推動煤炭產(chǎn)運(yùn)儲銷體系建設(shè)。2020年，國家發(fā)改委按照政府調(diào)度、市場化運(yùn)作的原則，支持了3000多萬噸煤炭儲備工程建設(shè)。2021年，將繼續(xù)支持各地建設(shè)一批煤炭儲備項(xiàng)目，持續(xù)提升煤炭儲備能力，以實(shí)現(xiàn)“十四五”期間“建立6億噸煤炭儲備，其中4億噸為市場主體商業(yè)庫存，2億噸為社會責(zé)任儲備”的目標(biāo)。動力煤產(chǎn)運(yùn)儲銷儲備基地將充分利用期現(xiàn)貨兩個(gè)市場和期現(xiàn)貨工具，發(fā)揮動力煤擴(kuò)需保價(jià)、保供穩(wěn)價(jià)的穩(wěn)壓器功能和能源供給保障的蓄水池功能，同時(shí)也將促進(jìn)煤炭價(jià)格市場機(jī)制的不斷完善和發(fā)展。

推動煤炭類上市公司市值管理進(jìn)程

煤炭類上市公司市值管理既包括利用期現(xiàn)貨兩個(gè)市場及相應(yīng)工具實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造最大化，也包括利用期現(xiàn)貨市場和工具進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營最優(yōu)化，最終達(dá)到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最大化目標(biāo)。市值管理的全過程就是充分利用期現(xiàn)貨市場和期現(xiàn)貨市值管理工具創(chuàng)新運(yùn)作的過程，其中期貨工具起到至關(guān)重要的作用。在煤企并購整合、托管經(jīng)營、煤電聯(lián)營、以銷定產(chǎn)等創(chuàng)新經(jīng)營管理中，引入期貨銷售、定價(jià)機(jī)制將進(jìn)一步提升市值管理的運(yùn)作能力和效果。