動(dòng)力煤焦煤為何與焦炭“分道揚(yáng)鑣”?

上周焦炭走出一波漲勢(shì)，原因在于澳煤持續(xù)缺席，焦煤供給尤其是低硫主焦供給的缺口擔(dān)憂始終沒(méi)有消退。最近一段時(shí)間，蒙煤的供給卻意外受限，于是就引發(fā)了低硫主焦結(jié)構(gòu)性緊張加劇的擔(dān)憂，單邊價(jià)格與月差也因此快速攀升。受限的原因，前期是口岸洗煤廠的關(guān)停消息，隨后是蒙古OT銅礦確診新冠病例，從而口岸運(yùn)輸受阻，近期則還有國(guó)內(nèi)的烏海洗煤廠關(guān)停、山西煤礦安監(jiān)環(huán)保力度加嚴(yán)等額外影響因素。

從動(dòng)力煤基本面來(lái)看，雖然消費(fèi)淡季即將到來(lái)，在一定程度上削弱了看漲預(yù)期，但從其基本面而言，利多因素云集。一方面，1—2月份全社會(huì)用電量繼續(xù)維持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，工業(yè)需求表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，4—5月份正是工業(yè)生產(chǎn)旺季，需求預(yù)期向好。與此同時(shí)，3月份以來(lái)，清潔能源發(fā)電不及預(yù)期，進(jìn)一步加大火電調(diào)峰壓力;另一方面，主產(chǎn)區(qū)安全檢查力度較大，嚴(yán)格限制超能力生產(chǎn)，內(nèi)蒙古已經(jīng)因煤管票緊張而導(dǎo)致部分礦產(chǎn)停止銷售，臨近月度中下旬，煤管票的制約作用或進(jìn)一步增強(qiáng);此外，主要運(yùn)煤通道4月份將集中檢修，環(huán)渤海港庫(kù)存或較往年提前出現(xiàn)拐點(diǎn)，一旦中間環(huán)節(jié)庫(kù)存難以在旺季前壘庫(kù)，或加大供需的直接矛盾。

另外，上周動(dòng)力煤上漲，則更多是供給剛性背景下，需求預(yù)期抬升的體現(xiàn)。供給的剛性，一方面來(lái)自“保供”結(jié)束后內(nèi)礦的減產(chǎn)、“煤管票”等，另一方面來(lái)自內(nèi)外價(jià)差持續(xù)倒掛背景下的，進(jìn)口量持續(xù)下滑。需求的預(yù)期抬升，一方面源自對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)上行的信心，另一方面更是來(lái)自偏電廠偏低的庫(kù)存所蘊(yùn)含的補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)預(yù)期。動(dòng)力煤價(jià)格在上述因素影響下快速攀升。上周焦炭的下跌，并不突然。只是反映著當(dāng)前焦炭持續(xù)壘庫(kù)的現(xiàn)實(shí)，以及未來(lái)鐵水限產(chǎn)、焦?fàn)t投產(chǎn)，最終供需持續(xù)寬松的預(yù)期。因此，在周內(nèi)給出接近平水的價(jià)格后，期貨也并未進(jìn)一步上漲。同時(shí)，隨著唐山全年限產(chǎn)的文件出臺(tái)，而快速下跌，最終給出遠(yuǎn)期接近零利潤(rùn)的定價(jià)。

另有專家則認(rèn)為供需因素是焦炭?jī)r(jià)格突然大跌的主要原因。此前，唐山公布3月20日至12月31日鋼企限產(chǎn)減排方案，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)減排方案的理論評(píng)估，預(yù)計(jì)3月20日至6月30日影響鐵水10.6萬(wàn)噸/天，相較目前的現(xiàn)狀基本持平，7月1日至12月31日影響鐵水9.2萬(wàn)噸/天。折算到全年，影響全年鐵水產(chǎn)能約2780萬(wàn)噸，按照剔除淘汰產(chǎn)能后平均80%的開(kāi)工率測(cè)算，預(yù)計(jì)影響鐵水產(chǎn)量約2223萬(wàn)噸。這對(duì)于焦炭需求有較大影響，且新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，焦炭供給增加。焦炭目前主要矛盾在于下游鋼廠限產(chǎn)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短。