綠色將成和金錢掛鉤最緊密話題 讀懂“碳中和”下百萬億投資機遇

多年來，談到綠色、環(huán)保、ESG(環(huán)境、社會責任、公司治理)投資，多數(shù)人只是一笑置之，心理活動多是類似的：這些都是情懷，只有賺了錢的人才有心情談情懷。

但是，現(xiàn)在一切都已經(jīng)不同。綠色將成為未來和金錢掛鉤最緊密的話題之一，尤其是2030年“碳達峰”和2060年“碳中和”的目標確立之后。

“兩會”以后，從鋼鐵、有色、水泥到環(huán)保，“碳中和”概念股成為市場資金追逐的焦點，2月以來，申萬鋼鐵指數(shù)已累計上漲20%，位居申萬28個行業(yè)的首位。市場甚至高呼：新一輪供給側(cè)改革來了!根據(jù)一些智庫的初期測算，在今后10年，中國關(guān)于綠色發(fā)展的投資級別是在百萬億元級的水平，“2060碳中和”目標的實現(xiàn)需要全新的低碳發(fā)展轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，這其實就是一場技術(shù)革新，倒逼中國的能源轉(zhuǎn)型，使其逐步擺脫對化石燃料、燃煤電廠的依賴，這種轉(zhuǎn)型需要決心，也需要龐大的資金和對綠色、低碳技術(shù)的大規(guī)模研發(fā)、應用和推廣，以突破現(xiàn)有技術(shù)瓶頸和在多個行業(yè)的全面運用。

任務(wù)艱巨。中國從“碳達峰”目標到“碳中和”目標之間只有大約30年的時間，英國和法國用了59年，美國用了43年，日本用了37年，因此中國面臨著更大的挑戰(zhàn)。

不少發(fā)達國家早就實現(xiàn)了工業(yè)化，有些已經(jīng)實現(xiàn)了“碳達峰”，而中國仍在發(fā)展階段。中國2021年“6%以上”的GDP增速目標看似保守，但這事實上有助于“碳中和”目標的實現(xiàn)。

拉長來看，要實現(xiàn)2035年的遠景目標，GDP增速每年至少應該在4.7%以上，這一增速目標絕對不低，因此從現(xiàn)在開始可持續(xù)性將成為重點。

“碳中和”挑戰(zhàn)巨大

氣候變化是人類面臨的最重要的問題，其嚴峻性在新冠疫情后更為全球社會所關(guān)注。早前，196個締約方一致通過的《巴黎協(xié)定》，為2020年后全球應對氣候變化行動做出了安排，提出“把全球平均氣溫升幅控制在工業(yè)化前水平以上低于2°C之內(nèi)，并努力將氣溫升幅限制在工業(yè)化前水平以上1.5°C之內(nèi)”。要實現(xiàn)該目標，必須攜手推進碳中和，中國的30/60承諾也引發(fā)全球社會關(guān)注。

聯(lián)合國把2050年碳中和作為當前最重要的工作?！堵?lián)合國氣候變化框架公約》要求締約方在2020年之前通報本世紀中葉長期溫室氣體低排放發(fā)展戰(zhàn)略。因此，從2018年開始各國紛紛作出碳中和承諾，多數(shù)把目標設(shè)在2050年。

根據(jù)世界資源研究所(WRI)數(shù)據(jù)，已有49個國家在2010年之前實現(xiàn)碳達峰，占當時全球排放量的36%。已有29個國家和地區(qū)提出碳中和目標。其中，蘇里南和不丹已實現(xiàn)碳中和，芬蘭、奧地利、冰島和瑞典承諾提前5-15年實現(xiàn)碳中和，有22個國家和地區(qū)把目標設(shè)立在2050年，我國是2060年。另有98個國家正在就碳中和目標進行討論。

中國實現(xiàn)碳中和所面臨的困難和挑戰(zhàn)比發(fā)達國家更多。雖然相較于歐洲和日韓等國家，中國所宣布的碳中和目標年份晚了10年，但是大多數(shù)發(fā)達國家更早實現(xiàn)了工業(yè)化和城市化，碳排放已經(jīng)達峰并進入下降通道，而中國碳排放還在增長;同時，中國電力供給結(jié)構(gòu)以煤炭為主導，轉(zhuǎn)型難度大;交通、工業(yè)、建筑等部門脫碳技術(shù)仍待突破。

歐盟是應對氣候變化的模范生，頂層設(shè)計和法律制定是歐洲脫穎而出的關(guān)鍵。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年可再生能源在終端能源消費總量中的占比為19.7%，基本提前一年實現(xiàn)了到2020年占20%的目標。歐盟委員會在2018年11月率先提出到2050年實現(xiàn)氣候中性的歐洲愿景，并于2020年3月提交《歐洲氣候法》，以立法的形式確保目標達成。

相比之下，在氣候問題上，美國的表現(xiàn)有些反復無常。美國是全球第二大排放國，2019年排放量占全球的12.6%。繼2001年退出《京都議定書》后，2017年特朗普總統(tǒng)宣布退出《巴黎協(xié)定》，再次震驚世人，使全球碳中和目標蒙上陰影。直到今年2月拜登總統(tǒng)上臺，美國才重新加入，并承諾2050年實現(xiàn)碳中和。目前，已有6個州通過立法設(shè)定了到2045年或2050年實現(xiàn)100%清潔能源的目標。

作為全球第一排放大國，中國2019年排放量仍增長了3.1%。在簽署聯(lián)合國《1.5°C商業(yè)目標承諾》的407家公司中，僅有京東物流、37互娛、鴻海精密等8家中國公司，占比不到2%，和智利并列居全球第16位。目前，僅有秦淮數(shù)據(jù)、騰訊和螞蟻三家科技公司明確表態(tài)碳中和。與歐美國家相比，我國的低碳綠色意識還比較薄弱，亟需提升國民碳素養(yǎng)，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的示范帶動作用，創(chuàng)新推動碳中和工作。

就目前而言，有些行業(yè)實現(xiàn)“碳中和”更容易，有些則更具挑戰(zhàn)性。

例如，電力領(lǐng)域更具希望，中國的產(chǎn)業(yè)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施都較為齊全。從2010年開始，中國風電和光伏發(fā)電裝機容量大幅增長，目前裝機容量分別超過2億千瓦，占全球份額也都超過30%。由于技術(shù)進步和發(fā)電成本大幅下降，風電和光伏將有巨大的發(fā)展前景。

在交通運輸領(lǐng)域，乘用車向電動車的轉(zhuǎn)型更為容易，未來幾年新能源車的滲透率也將不斷上升。但是，北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院也提出，重型貨車碳排放目前占中國道路交通二氧化碳排放的40%-55%，仍缺乏商業(yè)化量產(chǎn)的電動化技術(shù)。

整體交通運輸領(lǐng)域仍是最難實現(xiàn)碳中和的領(lǐng)域之一。根據(jù)國際能源署預測，未來全球交通運輸行業(yè)石油需求和碳排放增長主要來源于貨運，其中，中國貨運排放增長將占全球貨運交通碳排放增長的90%。

目前純電技術(shù)的電池能量密度有限，限制了貨車的續(xù)航里程，且常規(guī)動力電池難以提供貨車所需的強大動力。

另一場供給側(cè)改革?

近期碳中和概念股成為市場資金追逐的熱點，這是因為市場觀點認為，碳中和的推進將在上游周期行業(yè)掀起新一輪的供給側(cè)改革。2016年的供給側(cè)改革對A股造成深遠影響。

如今的“碳中和”與供給側(cè)改革有何不同?首先從出發(fā)點看，2016年供給側(cè)改革的核心是淘汰落后產(chǎn)能。以鋼鐵行業(yè)為例，2016-2018年供給側(cè)改革淘汰1.5億噸產(chǎn)能，取締1.4億噸地條鋼，過剩產(chǎn)能逐步出清的同時，產(chǎn)能利用率和噸鋼盈利也得到提升;而碳中和主要著眼于減少碳排放，實現(xiàn)的路徑除了淘汰碳排放高的行業(yè)或者限制其產(chǎn)能之外，更重要的在于結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

我國碳排放部門結(jié)構(gòu)中，電力部門占比最高，約為51%，其次是工業(yè)(28%)和交通運輸(10%)。而在工業(yè)部門中，又以有色、鋼鐵、化工、石化行業(yè)的碳排放量最高?？偭可系目刂谱匀皇抢@不開上述這些行業(yè)的，不過由于大部分行業(yè)在經(jīng)歷了上一輪供給側(cè)改革后，行業(yè)集中度都有明顯抬升，限制產(chǎn)能對于供給端的實際影響可能不如上一次那么大。

但另一方面，傳統(tǒng)周期行業(yè)的節(jié)能提效空間確實很大，這對于減少碳排放而言更為重要。以鋁生產(chǎn)為例，電解環(huán)節(jié)是能耗和碳排放最大的階段。其能耗和排放量分別占整個生產(chǎn)周期總量的76%和89%，而回收與處理以及再生鋁生產(chǎn)則是能耗和碳排放量最小的生命周期階段，僅占能耗和碳排放總量的0.8%和0.2%。由此可見，以再生鋁替代原生鋁能夠極大降低鋁生產(chǎn)的能耗和碳排放。鋼鐵行業(yè)同樣如此。

與發(fā)達國家相比，我國電爐鋼以及再生鋁產(chǎn)量占比仍處于較低水平，中長期來看，加大低碳排放生產(chǎn)技術(shù)的部署，能夠從結(jié)構(gòu)上解決傳統(tǒng)周期行業(yè)能耗大的問題，從而在不影響供給的情況下實現(xiàn)能效的提升。

另從時間表來看，相較于供給側(cè)改革的“陣痛”，“碳中和”更像是一場持久戰(zhàn)。目前較為明確的時間點是2030年和2060年，為消化產(chǎn)能和技術(shù)改造留岀了足夠的時間，后續(xù)政策和監(jiān)管落地節(jié)奏仍需觀察。

碳交易成焦點

除了總量控制和結(jié)構(gòu)優(yōu)化之外，通過市場化手段減排是碳中和區(qū)別于供給側(cè)改革的另一大特征，碳交易成了市場關(guān)注焦點。

今年2月，醞釀10年之久的全國碳交易市場終于開市。按照《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》的要求，企業(yè)年度溫室氣體排放量達到26萬噸二氧化碳當量，折合能源消費量約1萬噸標煤，即納入溫室氣體重點排放單位，應當控制溫室氣體排放、報告碳排放數(shù)據(jù)、清繳碳排放配額、公開交易等信息并接受監(jiān)管。

對于傳統(tǒng)高耗能、高排放行業(yè)而言，碳交易市場的啟動意味著，供給約束下其利潤走勢不會簡單重復供給側(cè)改革的路徑。2016年供給側(cè)改革驅(qū)動上游行業(yè)的盈利迎來明顯改善，尤以煤炭、鋼鐵行業(yè)最為突出。但由于碳交易的存在，即便規(guī)模更大、產(chǎn)線更先進、技術(shù)儲備更豐富的龍頭企業(yè)能夠受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但也面臨著以利潤交易配額的問題。

最典型的一個例子便是特斯拉——2020年特斯拉通過出售碳排放額度獲得14億美元，同期其凈利潤近為7.21億美元，顯然如果2020年沒有這項收入的進賬，特斯拉的主營業(yè)務(wù)可能岀現(xiàn)虧損;另外，國內(nèi)新能源車企業(yè)蔚來汽車在2020年也通過出售碳排放額度獲得近億元的收入，在汽車業(yè)務(wù)凈虧損的情況下賣碳排放額度反倒是成為了所有收入業(yè)務(wù)中最大的亮點。

據(jù)國家發(fā)改委的初步分析，如果按照八大行業(yè)來測算，未來的碳排放量將會達到毎年30億到40億噸的規(guī)模。如果是僅僅以現(xiàn)貨交易，不推行期貨交易，其交易金額是每年12億到80億元。如果加上期貨，那么交易金額就會大幅度提升，有可能達到600億到5000億元。因此長期來看，隨著碳交易的擴容，手握碳排放額度的清潔能源產(chǎn)業(yè)將收到來自傳統(tǒng)高能耗行業(yè)的大額“補貼”。

2020年，全球碳市場的價值達到了創(chuàng)紀錄的2290億歐元，比2017年增長了5倍，其中歐盟的排放交易系統(tǒng)占近90%。在歐盟市場，金融機構(gòu)是碳交易市場的積極參與者，主要的交易品種為碳排放權(quán)期貨。這是因為碳排放權(quán)期貨作為一種新型金融投資工具，具有其他資產(chǎn)無法比擬的優(yōu)點。

一方面，碳排放權(quán)期貨價格趨勢比較確定，長期來看，為了達成減排目標，世界各國都會逐漸收緊碳排放量，因此碳排放權(quán)價格上漲確定性較高;另一方面，碳排放權(quán)價格與其他資產(chǎn)價格相關(guān)性很低，可以作為分散風險的手段。

當前，我國的碳減排政策取向明確，嚴格程度會逐步提升。生態(tài)環(huán)境部年初發(fā)布了《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，列出了全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期覆蓋的2225家發(fā)電企業(yè)。這些企業(yè)只是發(fā)電全行業(yè)中的一部分，而發(fā)電行業(yè)的排放量又只占全國排放量的約30%，未來覆蓋的范圍將會擴大。當前碳排放超量企業(yè)需為超過碳排放權(quán)上限的20%排放量付費，有一定違約成本。

另一場技術(shù)革新

說到底，要實現(xiàn)“碳中和”就意味著顛覆性的能源革命、科技革命和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。當前很多實現(xiàn)碳中和的技術(shù)還不成熟，需要重大領(lǐng)域的科技突破，涵蓋的科技領(lǐng)域不僅包含能源，還涉及交通、建筑、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、生物科技、信息通信技術(shù)、人工智能等。

整體而言，中國對“碳達峰”“碳中和”的重視將帶來很多投資機遇。例如：太陽能(7.580, 0.32, 4.41%)/風能設(shè)備制造商(太陽能/風能發(fā)電裝置裝配提速)，電動車(提升電動車滲透率)，儲能運營商(新能源儲能需求強勁增長)，電池生產(chǎn)商(電池儲能需求增加)， 生物可降解材料(對于塑料的替代性需求上升)，電網(wǎng)設(shè)備制造商(升級電網(wǎng)系統(tǒng)的需求上升)，化學品制造商(儲能電池對于化學品的需求上升)。

值得一提的是，負碳排放是目前各界關(guān)注的焦點，即碳匯、CCUS、直接空氣碳捕集(DAC)技術(shù)。碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，以減少空氣中二氧化碳的濃度。

通過認證機制確認的碳匯(證明碳匯的額外性)將可以進行交易，購買碳匯的機構(gòu)和個人可以用來抵消自身的碳排放;CCUS(Carbon Capture， Utilization and Sequestration)是指碳捕集、利用與封存，就是把二氧化碳收集起來進行利用或者進行封存(如地下、海底等)。

目前制約CCUS廣泛運用的主要因素是其成本高昂，目前全球只有大約20個商業(yè)化CCUS項目運營。CCUS成本包括捕集成本、運輸和儲存成本以及最后的利用或封存成本，不同的項目成本區(qū)別較大。僅以捕集成本舉例，工業(yè)過程中高濃度二氧化碳捕集成本大約每噸二氧化碳15-25美元，低濃度二氧化碳(如水泥、燃煤電廠排放的二氧化碳)捕捉成本為每噸40-120美元。

盡管如此，機構(gòu)仍認為“碳捕捉”大有可為，CSS是實現(xiàn)水泥、能源回收和生物燃料等領(lǐng)域脫碳的唯一可行方法，是中長期應對氣候變化的利器。有研究提及，預計碳捕捉市場在未來10年將增長5倍。

例如，Aker碳捕捉公司(Aker Carbon Capture，下稱“ACC”)是挪威一家領(lǐng)先的碳捕捉技術(shù)提供商，ACC的目標是在歐洲水泥、能源轉(zhuǎn)化、藍色氫和電力生產(chǎn)的CCS領(lǐng)域占據(jù)主導地位。行業(yè)研究顯示，ACC有潛力在2025年前獲得1000萬噸/年的二氧化碳捕獲合同。

當然，市場仍處于起步階段，競爭壓力和技術(shù)發(fā)展也存在不確定性。不過整體行業(yè)的前景廣闊，中國也有與碳捕捉相關(guān)的企業(yè)。

國際能源署預計，到2030年，CCS市場將增長5倍，從目前每年捕捉1.6億噸二氧化碳上升到1.8億噸。到2050年，CCS/CCUS可以減少目前全球二氧化碳排放水平的15%。