日風(fēng)電氣報(bào)告期綜合毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑

3月17日晚間，浙江日風(fēng)電氣股份有限公司（下稱“日風(fēng)電氣”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，擬發(fā)行不超過4000萬股，募資6．13億元。

圖片來源上交所官網(wǎng)

公司系一家主要從事風(fēng)電變流器等電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為雙饋?zhàn)兞髌骱腿β首兞髌鳌?/p>

圖片來源公司招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，日風(fēng)電氣2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為2．31億元、2．69億元、5．12億元；同期對應(yīng)的凈利潤分別為4，204．03萬元、3，862．33萬元、7，347．90萬元，同期，研發(fā)投入占營收比例分別為9．32％、10．75％、6．78％。

資本邦注意到，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，三年凈流出金額分別為2476．55萬元、506．08萬元、2860．53萬元，合計(jì)凈流出5843．16萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，對此，日風(fēng)電氣解釋，主要系受票據(jù)結(jié)算方式的影響。公司下游客戶多采用銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票結(jié)算。公司在日常資金管理中主要將承兌匯票背書或貼現(xiàn)。由于無法終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)收到的款項(xiàng)須列示在籌資活動現(xiàn)金流入，并未體現(xiàn)在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中，致使公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，并與凈利潤存在較大差異。

結(jié)合公司的技術(shù)水平、盈利能力和市場估值水平合理估計(jì)，預(yù)計(jì)發(fā)行人上市后的市值不低于人民幣10億元。

因此，公司符合《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市規(guī)則》中“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5，000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)。

本次擬募資6．13億元用于年產(chǎn)500臺大型風(fēng)電變流器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、大型海上風(fēng)電變流器及配套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

作為新興能源，風(fēng)電行業(yè)在發(fā)展的初期面臨前期研發(fā)投入大、業(yè)務(wù)規(guī)模小的局面，需要政府的政策扶持以渡過行業(yè)初創(chuàng)期。風(fēng)電行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，得益于國家在政策上的支持和鼓勵，如上網(wǎng)電價(jià)保護(hù)、電價(jià)補(bǔ)貼、發(fā)電保障性收購、稅收優(yōu)惠等。但是隨著風(fēng)電行業(yè)逐步成熟，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組技術(shù)水平不斷提高，成本下降，風(fēng)電在各類能源的競爭力不斷增強(qiáng)，自2014年以來國家發(fā)改委多次下調(diào)風(fēng)電項(xiàng)目的標(biāo)桿電價(jià)。

根據(jù)國家發(fā)改委2016年12月26日發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的通知》要求，I－IV類資源區(qū)2018年以后核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)將降至0．40元／kWh、0．45元／kWh、0．49元／kWh以及0．57元／kWh，我國陸上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)繼續(xù)下降。根據(jù)國家發(fā)改委2019年5月21日發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼。

自2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼；海上風(fēng)電方面，根據(jù)2020年1月財(cái)政部、國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》，新增海上風(fēng)電項(xiàng)目不再納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價(jià)。

“若未來國家的各類扶持政策繼續(xù)退出，電價(jià)補(bǔ)貼的逐漸下降與取消，風(fēng)電場投資者投資意愿可能隨之下降，包括風(fēng)電變流器在內(nèi)的風(fēng)電設(shè)備行業(yè)景氣度也將有所下滑，進(jìn)而造成風(fēng)電變流器市場規(guī)?？s小，出現(xiàn)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。”

除了政策影響，此外，為了在風(fēng)電行業(yè)鼓勵政策取消前獲取補(bǔ)貼，近年來風(fēng)電行業(yè)需求擴(kuò)張迅速，出現(xiàn)了搶裝潮現(xiàn)象，行業(yè)規(guī)模在迅速擴(kuò)張的同時，也可能會透支后續(xù)期間的部分需求。未來，隨著我國風(fēng)電領(lǐng)域內(nèi)各類扶持政策的退出，風(fēng)電場投資者投資意愿在搶裝潮之后可能隨之下降，導(dǎo)致風(fēng)電整機(jī)和配件行業(yè)景氣度有所下滑，新增裝機(jī)容量可能會出現(xiàn)波動。如果公司不能在搶裝潮后獲取足量訂單，未來可能面臨經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，日風(fēng)電氣稱，報(bào)告期內(nèi)，風(fēng)電行業(yè)受行業(yè)降本增效趨勢、國家補(bǔ)貼政策退出、市場供求關(guān)系等因素影響，出現(xiàn)風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)品銷售價(jià)格整體下滑的情況，公司各型號風(fēng)電變流器銷售價(jià)格也呈現(xiàn)出較為明顯的下滑趨勢。若公司無法通過升級優(yōu)化和降本增效等手段相應(yīng)降低成本，或通過推出科技含量較高的新產(chǎn)品穩(wěn)定或提升產(chǎn)品售價(jià)，則有可能出現(xiàn)產(chǎn)品售價(jià)或毛利率下降的情況，對公司盈利能力造成不利影響。

圖片來源公司招股書

資本邦注意到，日風(fēng)電氣報(bào)告期綜合毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為46．75％、42．62％和34．66％，其中主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46．58％、42．43％和34．51％，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，主要系公司風(fēng)電變流器產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)受行業(yè)競爭和自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，毛利率存在一定波動。