寶豐能源(600989)重大事件快評：業(yè)績快報符合預(yù)期 內(nèi)蒙重大項目進(jìn)展順利

事項：

近期，公司公布了2020年年度業(yè)績快報，以及內(nèi)蒙基地400萬噸烯烴項目的投資計劃。

國信化工觀點：

1、Q4 單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，全年業(yè)績基本符合預(yù)期。根據(jù)業(yè)績快報，公司2020 年實現(xiàn)營業(yè)總收入159.28 億元(同比+17.39%)，歸母凈利潤46.23 億元(同比+21.59%)，上市以來業(yè)績保持穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)定。其中Q4 單季度實現(xiàn)營收46.29 億元(同比+21.11%)，歸母凈利潤14.71 億元(同比+51.81%)，創(chuàng)下單季度盈利記錄。

2、目前油價中樞持續(xù)上行，利好煤化工路線。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，以及OPEC+組織在減產(chǎn)維護(hù)油價的意愿較為強(qiáng)烈，國際原油價格從去年Q1 的歷史底部迅速回升到2019 年的價格中樞。目前WTI 價格中樞已經(jīng)在60 美元/桶之上，在成本抬升的推動之下，以及海外裝置遭受不可抗力短期處于停產(chǎn)狀態(tài)，大部分化工品的價格在春節(jié)后也迎來大幅上漲。

在疫情即將過去，全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的大趨勢之下，我們認(rèn)為化工行業(yè)的高景氣狀況有望持續(xù)。

3、公司內(nèi)蒙項目推進(jìn)順利，建成后公司發(fā)展將進(jìn)入新階段。公司公告了內(nèi)蒙項目的最新進(jìn)展，計劃投資673 億元新建400 萬噸烯烴產(chǎn)能(配套1100 萬噸甲醇產(chǎn)能)，該項目已被列入《鄂爾多斯市建設(shè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃》，且已經(jīng)獲得內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)展改革委、工信廳批復(fù)，目標(biāo)力爭2023 年底前建設(shè)完成。公司目前在建寧東基地三期項目，加上內(nèi)蒙基地項目建成后，公司將具備620 萬噸烯烴產(chǎn)能、700 萬噸焦炭產(chǎn)能，發(fā)展進(jìn)入新階段。

4、光伏電解水制氫項目即將投產(chǎn)，公司圍繞“碳中和”積極布局綠氫。公司在2020 年半年報中披露，公司計劃新建太陽能電解制氫儲能及應(yīng)用示范項目。該項目一期工程已于2020 年4 月開工建設(shè)，原計劃2020 年底建成投運。“碳中和”

的長期目標(biāo)對于煤化工行業(yè)影響重大，公司探索的太陽能電解水制氫項目有可能成為減少煤化工行業(yè)碳排放的重要手段，公司引領(lǐng)新型煤化工行業(yè)向減碳目標(biāo)發(fā)展。

5、投資建議：公司作為煤制烯烴行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，成本在行業(yè)內(nèi)最低。在油價中樞上行階段，預(yù)計公司的盈利能力持續(xù)提升。公司憑借成本優(yōu)勢，目前新建產(chǎn)能規(guī)模較大，寧東基地和內(nèi)蒙基地的規(guī)劃項目全部建成之后，公司將具備620 萬噸烯烴、700 萬噸焦炭產(chǎn)能。國內(nèi)烯烴消費量巨大，且目前仍有較大的海外進(jìn)口需求量，國內(nèi)產(chǎn)能瓶頸仍需解決，我們看好公司長期成長空間。由于經(jīng)過審計的2020 年報尚未公布，我們預(yù)計公司2020-2022 年歸母凈利潤46.2/58.3/65.0 億元，同比22/26/16%，攤薄EPS 為0.63/0.79/0.89 元，對應(yīng)PE 為24.4/19.4/17.4，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：國際油價大幅波動;國內(nèi)需求增長不及預(yù)期;新項目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。