低碳高壓之下，電解鋁該走向何方？

　　作者：文雨

　　在近一期聯(lián)合國大會(huì)上，中國宣布力爭在2030年前達(dá)到碳排放峰值，在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，自然要對(duì)高排放行業(yè)進(jìn)行整治和約束，電解鋁就是其中之一。

　　2020年，中國電解鋁行業(yè)的二氧化碳總排放量約為4．26億噸，約占全社會(huì)二氧化碳凈排放總量的5％。

　　2月初，國家工信部首次提出鋁行業(yè)要在2021年“謀劃低碳發(fā)展路徑”，緊接著，電解鋁大省內(nèi)蒙古宣布，從2021年2月開始取消蒙西電解鋁企業(yè)部分電價(jià)優(yōu)惠政策，以及征收企業(yè)自備電廠政策性交叉基金。

　　低碳高壓之下，電解鋁該走向何方？

　　【補(bǔ)庫存鑄就高景氣】

　　從去年二季度開始，國內(nèi)電解鋁價(jià)格就不斷上揚(yáng)，創(chuàng)出近幾年新高，據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截止到3月3日，SMMA00鋁現(xiàn)貨價(jià)格為17430元／噸。

　　究其原因，補(bǔ)庫存邏輯下的供求關(guān)系反轉(zhuǎn)是根本。

　　從供給端看，2017年的供給側(cè)改革是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，此后，全國范圍內(nèi)的總產(chǎn)能天花板基本形成（4550萬噸）。

　　與此同時(shí)，受到成本抬升影響，國內(nèi)電解鋁行業(yè)連續(xù)兩年減產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018－2019年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能累計(jì)減產(chǎn)和停產(chǎn)超過430萬噸。

　　再看需求端，主要用鋁板塊，諸如地產(chǎn)、交通運(yùn)輸及相關(guān)行業(yè)，需求都在復(fù)蘇乃至增長。

　　2020年，地產(chǎn)和汽車行業(yè)都迎來階段性復(fù)蘇，全年房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長5．0％，全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長3．4％，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)2522．5萬輛和2531．1萬輛，同比下降2．0％和1．9％，但較2019年分別收窄5．5個(gè)百分點(diǎn)和6．3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)輕量化的追求還加大了鋁在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。

　　在下游需求提振的背景下，2020年，國內(nèi)鋁材的消費(fèi)量同比增長7．29％。

　　綜合供求兩方面因素，供給端在2017年供給側(cè)改革之后減產(chǎn)，需求端進(jìn)入2020年后開始復(fù)蘇，庫存水平快速下降。

　　2018年3月，國內(nèi)電解鋁庫存達(dá)到228．6萬噸的歷史高點(diǎn)，而目前電解鋁社會(huì)庫存量不到80萬噸，這還是在近期華東地區(qū)進(jìn)口量增加以及下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡背景之下的數(shù)據(jù)。

▲數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　氧化鋁是電解鋁最重要的原材料，占到了生產(chǎn)成本的35％以上，而目前氧化鋁在國內(nèi)依然處于過剩狀態(tài)，這意味著電解鋁企業(yè)的原材料成本并不會(huì)有抬升壓力。

　　產(chǎn)品漲價(jià)而成本不漲，電解鋁相關(guān)企業(yè)的利潤空間自然要被放大。百川資訊的信息顯示，2021年1月，全國電解鋁行業(yè)平均利潤為1996元／噸，同樣處于歷史高位。

　　景氣之后，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能是否會(huì)快速釋放呢？

　　恐怕不會(huì)。

　　首先，從政策角度看，在供給側(cè)改革大背景下，部分省份嚴(yán)控省內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能（特別是火電生產(chǎn)）。

　　例如，山東省在2019和2020年先后通過限煤、限電等方式拒絕高能耗高污染企業(yè)占用省內(nèi)資源。

　　今年2月，貴州發(fā)改委也明確指出：禁止鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)違規(guī)新增產(chǎn)能項(xiàng)目。

　　其次，從行業(yè)自身發(fā)展出發(fā)，電力成本是僅次于氧化鋁的一項(xiàng)生產(chǎn)成本，占到了電解鋁生產(chǎn)成本的30％以上。

　　根據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，如果取消電力補(bǔ)貼并且疊加碳排放費(fèi)用，那么電解鋁價(jià)格要達(dá)到15893元／噸才能保證企業(yè)不虧損。

　　這就意味著，成本控制能力較弱的中小企業(yè)將承受巨大壓力，進(jìn)而不會(huì)貿(mào)然入場(chǎng)。