但斌談新能源汽車龍頭估值：2000萬(wàn)套萬(wàn)元無(wú)人駕駛應(yīng)用

“(好公司一樣)要看它的估值。

實(shí)際上我們對(duì)很多的商業(yè)模型是有一個(gè)估值的，就以新能源車龍頭企業(yè)來(lái)看;

9月22號(hào)他們開(kāi)電池日也給出了規(guī)劃，未來(lái)造2000萬(wàn)臺(tái)(車)。假如說(shuō)2000萬(wàn)臺(tái)真的能實(shí)現(xiàn)，無(wú)人駕駛成為一個(gè)必然的應(yīng)用，每輛車裝一個(gè)無(wú)人駕駛軟件的話……

像我們公司買了兩輛這個(gè)公司生產(chǎn)的車，買完之后他說(shuō)要加入無(wú)人駕駛軟件，當(dāng)時(shí)跟我們說(shuō)的是5萬(wàn)塊錢(qián)，但是現(xiàn)在據(jù)說(shuō)是6.5萬(wàn)了。

現(xiàn)在馬斯克自己在用二代無(wú)人駕駛技術(shù)，可能是2萬(wàn)美金或者1萬(wàn)美金，如果他一次賣給我們，他就相當(dāng)于微軟賣操作軟件，就從一個(gè)硬資產(chǎn)變成一個(gè)輕資產(chǎn)的商業(yè)模式了。

那2000萬(wàn)臺(tái)，一臺(tái)(賣自動(dòng)駕駛)是1萬(wàn)美金的，你想想他一年能賺多少錢(qián)?

換句話說(shuō)，如果他這1萬(wàn)美金或2萬(wàn)美金不是一次性賣給你，他收服務(wù)費(fèi)，一個(gè)月一臺(tái)車收100塊錢(qián)的話，假設(shè)他要能賣出1億臺(tái)，你想想這家公司能夠賺多少錢(qián)?

就像蘋(píng)果剛剛公布的最新數(shù)據(jù)，實(shí)際上去年它APP的銷售額超過(guò)500億美金以上。”

(注：蘋(píng)果2021年1月宣布：自2008年以來(lái)，蘋(píng)果已經(jīng)向開(kāi)發(fā)者支付了2000億美元，比2020年1月宣布的數(shù)字增加了450億美元。如果這相當(dāng)于App Store銷售額的70%，則App Store去年的總收入約為640億美元。)

“他們前兩天把電動(dòng)汽車的龍頭企業(yè)賣了，因?yàn)榕抡{(diào)整，現(xiàn)在又創(chuàng)了歷史新高，他們就反思，問(wèn)我。

我就建議他們說(shuō)：把你們的顯示屏給關(guān)了。

我說(shuō)就不要看這些東西，否則一會(huì)漲一會(huì)跌的會(huì)影響你們，你就把這個(gè)精力放在研究企業(yè)上，跟行業(yè)專家去交流，跟企業(yè)家交流，看這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有更好的發(fā)展。

如果你們把全部精力都放在這個(gè)地方，不看盤(pán)，你也就不會(huì)知道漲跌了，等你回來(lái)打開(kāi)電腦，收市了，你也想賣也賣不了。

我們現(xiàn)在硬性要求他們每個(gè)人的換手率必須低于多少，每天給他們一個(gè)表，就是看換手率還有多少額度。

比方說(shuō)2011年的換手率不能超過(guò)2倍、5倍，反正給一個(gè)表，讓他們自己降低換手率。”

“我們中國(guó)人造的這個(gè)抱團(tuán)取暖的概念，實(shí)際上我是不太認(rèn)同念的。”

“在海外我想很少會(huì)有人討論會(huì)不會(huì)抱團(tuán)，都是自下而上的選擇一些好的公司，不要踩地雷，不要出問(wèn)題，風(fēng)控對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是最核心的一個(gè)思考，就是你投資的公司一定不要出問(wèn)題。”

“就像我們投資，假如說(shuō)我失敗了，我一定會(huì)找我自己的內(nèi)心，我絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)怨天怨地怨政府，反正什么都可以怨，就不怨自己(的行為)。”

“白酒行業(yè)每次表現(xiàn)稍微好一點(diǎn)，就開(kāi)始有人批評(píng)，但你想想白酒行業(yè)在這20多年，30多年間是表現(xiàn)最好的一個(gè)行業(yè)，為什么很多人不反思呢?到底是什么原因漲了這么多?”

“為什么我說(shuō)巴菲特到了90歲還在突飛猛進(jìn)?為什么我們很多的人到了現(xiàn)在還在執(zhí)著于傳統(tǒng)的執(zhí)念?

當(dāng)然我不是說(shuō)他們不對(duì)，堅(jiān)持本身就是優(yōu)秀投資人的一個(gè)最好的品質(zhì)，因?yàn)槟悴粓?jiān)守、不堅(jiān)持、不執(zhí)拗的話也很難做出很出色的成績(jī)，這個(gè)是毫無(wú)疑問(wèn)的。

但是我們說(shuō)投資一定要在正確的方向上堅(jiān)持。”

“適不適合做投資我是這么覺(jué)得的，你曾經(jīng)犯過(guò)的錯(cuò)誤不要讓它再犯，如果曾經(jīng)犯過(guò)的錯(cuò)誤你老是在你的操作當(dāng)中重復(fù)，那你就不是一個(gè)好的投資人。”

“就像巴菲特說(shuō)的，最好的投資者是永遠(yuǎn)不要賣出。很多人說(shuō)買是徒弟，賣是師傅，實(shí)際上這句話本身是錯(cuò)的。真正的好公司是不應(yīng)該有賣出的那一天。”

“比如說(shuō)買房子，如果你買黃浦江兩岸的房子，你買了以后會(huì)賣嗎?湯臣一品開(kāi)始出售的時(shí)候賣5萬(wàn)塊錢(qián)，假如說(shuō)你5萬(wàn)塊錢(qián)買的話，你會(huì)賣他嗎?它現(xiàn)在漲到30萬(wàn)了，你會(huì)因?yàn)槟闶?萬(wàn)塊錢(qián)買的，漲得多就賣嗎?”

“在自己的國(guó)家里，40多年的歲月告訴我，如果你真的有才華，有廣闊的胸襟，愿意為之努力奮斗，不嫉妒他人的財(cái)富，不無(wú)所事事，不整天抱怨自己生活，不找理由逃避責(zé)任，我們就有可能改變自己的命運(yùn)和現(xiàn)狀。”

以上，是東方港灣董事長(zhǎng)但斌2月2日在央視財(cái)經(jīng)主辦的“2021牛年投資大趨勢(shì)”系列直播活動(dòng)中的最新觀點(diǎn)。

在超過(guò)2個(gè)小時(shí)的直播過(guò)程中，但斌詳細(xì)回答了包括價(jià)值投資的理解、市場(chǎng)抱團(tuán)、白酒估值、美國(guó)散戶避空等在內(nèi)的數(shù)十個(gè)大家重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，過(guò)程中金句不斷。

流動(dòng)性收縮不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

外資流入趨勢(shì)不變

主持人：您認(rèn)為接下來(lái)要開(kāi)啟的市場(chǎng)是如我們所愿，還是說(shuō)它跟流動(dòng)性、跟貨幣政策還是有很大的關(guān)系?這種情況下，市場(chǎng)不一定能表現(xiàn)的非常長(zhǎng)久。

但斌：因?yàn)闁|方港灣是一家自下而上選擇具體公司去做組合投資的公司，所以我們實(shí)際上不是特別關(guān)注宏觀方面的變化。

但是，假如讓我就事論事去評(píng)論的話，我是這么來(lái)理解的。

有一本很好的書(shū)叫《投資者的未來(lái)》，這本書(shū)里面有一個(gè)數(shù)據(jù)，就是200年前的一美元到現(xiàn)在的購(gòu)買力只有4分錢(qián)了，這是那本書(shū)出版時(shí)候的情況。

我們覺(jué)得貨幣貶值包括放水，是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象;

流動(dòng)性在某一個(gè)月或者某幾個(gè)月或者半年收縮一下，這在歷史上這是很常見(jiàn)的，但是它不改變長(zhǎng)期的趨勢(shì)，我覺(jué)得投資不應(yīng)該過(guò)分去關(guān)注短期的變化。

另外，我們現(xiàn)在基本上跟全世界聯(lián)通在一起，在全世界大放水的情況下;

如果你是美國(guó)的一個(gè)基金，當(dāng)你處在負(fù)利率的環(huán)境，然后央行又在印錢(qián)，你可以算一下人民幣的變化情況，去投中國(guó)一些好的公司，有可能還有一個(gè)比較穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

比如疫情期間、貿(mào)易戰(zhàn)期間我都在紐約，也問(wèn)過(guò)美國(guó)的同行，我說(shuō)你們有沒(méi)有對(duì)這些問(wèn)題擔(dān)心，想要去賣出中國(guó)的相關(guān)企業(yè)?他們說(shuō)沒(méi)有。

他們認(rèn)為放眼全世界，像中國(guó)這樣穩(wěn)定發(fā)展的國(guó)家并不多，我們也看到，總體而言外資是在持續(xù)流入中國(guó)的。

當(dāng)然國(guó)際投資者可能是有國(guó)際視野，但是我們現(xiàn)在做投資、應(yīng)該是要能夠整合國(guó)際視野來(lái)看待當(dāng)下的中國(guó)市場(chǎng)。

包括最近很多朋友也在談什么抱團(tuán)取暖的問(wèn)題，核心就是高估和低估的問(wèn)題。

我們看過(guò)去，像中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)和韓國(guó)市場(chǎng)放開(kāi)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)這些人也擔(dān)心比方說(shuō)像臺(tái)積電、三星這樣的企業(yè)是不是階段性高估，就賣掉了;

但是你賣完之后老外接走了，可能持倉(cāng)占到70%甚至90%，而且這些股票一直漲到現(xiàn)在。

所以我們說(shuō)，你現(xiàn)在的操作還是要放在一個(gè)全球背景下，因?yàn)橹袊?guó)畢竟改革開(kāi)放到了這一步，我們的市場(chǎng)是雙向開(kāi)放了。

我們最近看到南下資金不斷涌入港股，同時(shí)也要看到，外資進(jìn)入中國(guó)的步伐也是非常堅(jiān)定不移的。

只投世界改變不了的和改變世界的公司

為什么你投中漲了100倍的股票還是很郁悶

主持人：我看您其實(shí)說(shuō)過(guò)投資比的就是思考的遠(yuǎn)見(jiàn)，要比誰(shuí)看得遠(yuǎn)、看得準(zhǔn)。有網(wǎng)友問(wèn)到，但總能不能分享一下你是怎么做到看得遠(yuǎn)和看得準(zhǔn)的?

但斌：我覺(jué)得投資一部分是科學(xué)，一部分是藝術(shù)。

藝術(shù)的部分就是天賦，我也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句話，我說(shuō)東方港灣只投兩類公司：

一類是世界改變不了的公司，這一類公司大家比較容易理解;

還有的一類是改變世界的公司。

我舉個(gè)例子，比如說(shuō)(美股)當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時(shí)候，我有動(dòng)員過(guò)一個(gè)朋友，我說(shuō)我們拿100萬(wàn)美金去買三家公司，就是當(dāng)時(shí)在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的三家公司，我說(shuō)我們?nèi)ビ右粋€(gè)時(shí)代。

當(dāng)時(shí)我們錢(qián)打到美林證券，客服人員告訴我說(shuō)，你千萬(wàn)不要買這三家公司，這三家公司會(huì)破產(chǎn)的。

當(dāng)然這三家公司到現(xiàn)在還沒(méi)有破產(chǎn)，其中一家漲得最好的公司漲了近3000倍，換句話說(shuō)，你迎接到一個(gè)時(shí)代的話就是這樣一個(gè)結(jié)果。

包括目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大的龍頭企業(yè)，我們也是在2006年開(kāi)始關(guān)注的，當(dāng)時(shí)我也跟這個(gè)朋友說(shuō)了，這個(gè)朋友那個(gè)時(shí)候買入一直持有到現(xiàn)在。

還有包括像智能汽車，我們說(shuō)傳統(tǒng)汽車在向智能汽車轉(zhuǎn)變。

就像過(guò)去傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)化，出現(xiàn)了比如類似蘋(píng)果這樣的公司，我想這個(gè)大家都能感受到。

現(xiàn)在我們到了另外一個(gè)時(shí)代迎面而來(lái)的時(shí)候，就是傳統(tǒng)汽車向智能汽車轉(zhuǎn)變，這個(gè)脈搏或者這個(gè)聲音你能不能更早的去聆聽(tīng)到?

實(shí)際上現(xiàn)在的電動(dòng)汽車龍頭企業(yè)，我們?cè)诤茉绲臅r(shí)候就開(kāi)始研究，2014年我跟海平我們兩個(gè)去約他們的董秘，他也在紐約還請(qǐng)我們吃了個(gè)飯，然后邀請(qǐng)我們到加州去調(diào)研他們的第一代工廠，讓我去試駕，我也是在2014年第一次開(kāi)這個(gè)車。

《時(shí)間的玫瑰》在2018年再版的時(shí)候，我也談到了這個(gè)事情，在185頁(yè)。

當(dāng)然，怎么樣去(捕捉)這樣細(xì)微的一些變化，我想這是每個(gè)投資人都應(yīng)該要去做的。

比如巴菲特，去年已經(jīng)90歲了，在他80多歲的時(shí)候也開(kāi)始投資IBM，在并不太成功的情況下，又投了蘋(píng)果，蘋(píng)果占到他持倉(cāng)的47%。

如果不是投了蘋(píng)果的話，可能業(yè)績(jī)也不是特別理想。

但是不管怎么樣，我們看到一個(gè)90歲的老人還在迭代、還在進(jìn)步，我們更應(yīng)該站在巨人的肩膀上不斷去學(xué)習(xí)，不斷去發(fā)現(xiàn)。

我過(guò)去說(shuō)，一個(gè)是要善于跟“過(guò)世的人”打交道，因?yàn)槲覀兛吹降?、真正的能夠流傳下?lái)的比如說(shuō)100年前的著作，作者已經(jīng)去世了很多年，但是他的書(shū)籍但凡還能流傳的，一般來(lái)說(shuō)都是精品。

因?yàn)楹芏嗳藢?xiě)的書(shū)可能100年之后就沒(méi)人看了，如果一本書(shū)100年以后還有人看的話，那就是精華，所以我覺(jué)得一個(gè)是要善于跟“過(guò)世的人”打交道。

另外就是要善于跟最偉大的人在一起。

像馬斯克先生，嘗試著改變世界。如果你早點(diǎn)認(rèn)為馬斯克是類似于喬布斯這樣的，你贊成他的觀點(diǎn)，(那就)去投他，跟他站在一起。

包括我去哈佛商學(xué)院讀書(shū)的時(shí)候，我們的教授也曾經(jīng)講過(guò)亞馬遜的案例、蘋(píng)果的案例、特斯拉的案例，你從對(duì)這些案例的學(xué)習(xí)當(dāng)中，也可以感知到這些公司未來(lái)強(qiáng)勁的變化。

可能很多人大學(xué)畢業(yè)甚至考上大學(xué)，學(xué)習(xí)就到此為止了，實(shí)際上投資不是，就像芒格說(shuō)的，看不見(jiàn)40歲以下的年輕人，投資可能也是要學(xué)到老的一個(gè)職業(yè)，只有這樣才能夠保持你的洞察力。

我從業(yè)了29年，回顧過(guò)去29年實(shí)際上我也抓住了部分機(jī)會(huì)，但是也有很多的機(jī)會(huì)從我身邊流失。

今天下午我還在跟我們幾個(gè)研究員說(shuō)，實(shí)際上每個(gè)人一生當(dāng)中只要能夠抓住10次重大的歷史性機(jī)會(huì)，你這一生就會(huì)非常精彩了。

很多人這一生為什么沒(méi)有成就感?

就是當(dāng)這些機(jī)會(huì)出現(xiàn)在你面前的時(shí)候，你視而不見(jiàn)，或者是你看到了，但只買了一點(diǎn)點(diǎn)。

我過(guò)去開(kāi)過(guò)一個(gè)玩笑，我說(shuō)一個(gè)人在一只股票上賺了100倍、1000倍，但是他還是很郁悶，跳樓自殺了;

為什么呢?

因?yàn)樗毁I了100股，辜負(fù)了偉大的時(shí)代。

所以我們說(shuō)，投資還是非常難的，但是你自己要有動(dòng)力。

好公司一樣看估值

怎么給特斯拉商業(yè)模式估值

主持人：好的公司就可以不考慮估值了嗎?或者好的公司的估值到底有沒(méi)有天花板?成長(zhǎng)型的公司是不是就可以完全不用去看它的估值了?

但斌：不是，要看它的估值。

實(shí)際上我們對(duì)很多的商業(yè)模型是有一個(gè)估值的，就以新能源汽車龍頭企業(yè)來(lái)看;

9月22號(hào)他們開(kāi)電池日也給出了規(guī)劃，未來(lái)造2000萬(wàn)臺(tái)(新能源車)。假如說(shuō)2000萬(wàn)臺(tái)真的能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)轳R斯克到現(xiàn)在為止所有的意愿都實(shí)現(xiàn)了。

如果能夠達(dá)到2000萬(wàn)，無(wú)人駕駛成為一個(gè)必然的應(yīng)用，每輛車裝一個(gè)無(wú)人駕駛軟件的話……像我們公司買了兩輛這個(gè)公司生產(chǎn)的車，買完之后他說(shuō)要加入無(wú)人駕駛軟件，當(dāng)時(shí)跟我們說(shuō)的是5萬(wàn)塊錢(qián)，但是現(xiàn)在據(jù)說(shuō)是6.5萬(wàn)了。

現(xiàn)在馬斯克自己在用二代無(wú)人駕駛技術(shù)，可能是2萬(wàn)美金或者1萬(wàn)美金，如果他一次賣給我們，他就相當(dāng)于微軟賣操作軟件，就從一個(gè)硬資產(chǎn)變成一個(gè)輕資產(chǎn)的商業(yè)模式了。

那2000萬(wàn)臺(tái)，一臺(tái)(賣自動(dòng)駕駛)是1萬(wàn)美金的，它不靠賣硬件賺錢(qián)的，就靠賣軟件賺錢(qián)，你想想他一年能賺多少錢(qián)?

換句話說(shuō)，如果他這1萬(wàn)美金或2萬(wàn)美金不是一次性賣給你，他收服務(wù)費(fèi)，一個(gè)月一臺(tái)車收100塊錢(qián)的話，假設(shè)他要能賣出1億臺(tái)，你想想這家公司能夠賺多少錢(qián)?

另外，蘋(píng)果剛剛公布的最新數(shù)據(jù)，實(shí)際上去年它APP上的銷售額超過(guò)500億美金以上。

有人開(kāi)玩笑，如果無(wú)人駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)了，最大的利好是哪個(gè)公司?是茅臺(tái)，因?yàn)椴慌戮岂{了。

還有一個(gè)公司，比方說(shuō)騰訊，你在蘋(píng)果手機(jī)上打王者榮耀，騰訊要給蘋(píng)果分30%，

但現(xiàn)在不在蘋(píng)果手機(jī)上打王者榮耀，在電動(dòng)汽車的屏幕上打游戲，騰訊大概也要給它(特斯拉)分。

所以從內(nèi)容分享的角度它也會(huì)有一個(gè)利潤(rùn)，這都是輕資產(chǎn)、高盈利的商業(yè)模式。

你可以大概算一下這個(gè)公司最終的利潤(rùn)是多少，當(dāng)它的商業(yè)模式一旦建立以后，它很可能會(huì)成為全世界市值最大，盈利最高的公司。

當(dāng)然假設(shè)的前提是、你相不相信無(wú)人駕駛技術(shù)在未來(lái)的5年、10年或者20年會(huì)成為一個(gè)主流的技術(shù)。

它像阿爾法狗一樣，迭代的技術(shù)是進(jìn)步非?？斓?，包括去年阿塞拜疆和亞美尼亞打仗，無(wú)人機(jī)發(fā)揮了巨大的優(yōu)勢(shì)。

我們看到了人工智能在軍事上的應(yīng)用，我想，在民用方面的應(yīng)用也會(huì)是突飛猛進(jìn)的發(fā)展。

但問(wèn)題就是你相不相信這個(gè)東西?

終局思考和終局估值

如果你相信它，你給它合理的假設(shè)，你可以看一下它的估值情況，甚至是到了終局估值，你覺(jué)得它到底是便宜還是貴呢?

所以并不是閉著眼睛買，如果一個(gè)商業(yè)模式?jīng)]有真正的成功的可能性，那投資者是不會(huì)給它很高的估值，也不可能給它以長(zhǎng)期的表現(xiàn)。

就像我們?cè)诿拦僧?dāng)中看到的亞馬遜，長(zhǎng)期不盈利、但是它為什么就不斷地上漲到這么大的市值呢?

后來(lái)云計(jì)算這些來(lái)了以后，我們就知道它到底是靠什么去賺錢(qián)。

我的書(shū)上有一段話，“投資比的什么?比的是思考的極限，你思考的點(diǎn)到底在哪里?”

你能夠看得比別人看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉(cāng)，能堅(jiān)持，實(shí)際上在投資中是缺一不可的。

為什么投資這么難呢?就是這個(gè)道理。

主持人：也就是說(shuō)估值要看，但估值是在一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程中，你要不斷地去驗(yàn)證這個(gè)公司的商業(yè)模式和未來(lái)的發(fā)展前景?

但斌：那當(dāng)然啦。

《時(shí)間的玫瑰》2007年出版，2018年再版，實(shí)際上我覺(jué)得這本書(shū)可能還稍微有點(diǎn)價(jià)值的就是你可以看到這10年的變化。

別說(shuō)改變?nèi)祟愂聵I(yè)的公司了，那些傳統(tǒng)的東西很遺憾……雖然說(shuō)10年對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)稍微有點(diǎn)漫長(zhǎng)，但是事后看也很快，短短的十年間，這本書(shū)上談到的所有企業(yè)，可能90%的企業(yè)家都離開(kāi)了他們的公司，多數(shù)是退休了，離開(kāi)了他們工作崗位，還有少數(shù)是被抓起來(lái)了。

時(shí)間這么快就過(guò)去了，但是好的公司依然更好。

要是一個(gè)20年更長(zhǎng)期的變化，很多偉大的公司可能還是會(huì)迭代，會(huì)不斷地變更好。但是就短短的這10年變化都如此巨大，所以投資是個(gè)非常難的事情。

“抱團(tuán)”是一個(gè)不成立的概念

所謂“抱團(tuán)取暖”是英雄所見(jiàn)略同

主持人：有人認(rèn)為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)這樣的一個(gè)趨勢(shì)是不會(huì)停止的，但也有人認(rèn)為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的一個(gè)過(guò)程勢(shì)必會(huì)瓦解。比如說(shuō)之前就有人預(yù)測(cè)白酒1月份一定會(huì)出現(xiàn)一個(gè)抱團(tuán)的瓦解。

但斌：實(shí)際上我從來(lái)不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。

老是有朋友問(wèn)我，下一個(gè)熱點(diǎn)在哪里?或者是板塊的輪動(dòng)，現(xiàn)在又變成了抱團(tuán)取暖的問(wèn)題了。

我可以這么說(shuō)，如果一個(gè)公司出問(wèn)題的話，或者業(yè)績(jī)不好的話，你抱也抱不住了。

這兩天我們看到了機(jī)場(chǎng)龍頭企業(yè)連續(xù)兩個(gè)跌停，一個(gè)企業(yè)如果業(yè)績(jī)不增長(zhǎng)或者說(shuō)出現(xiàn)問(wèn)題了，他還能抱得住嗎?

所以我們中國(guó)人喜歡發(fā)明一些概念，我覺(jué)得這個(gè)不可思議。

像我們看海外，因?yàn)楹芏嗍菦](méi)有漲跌停板的，如果一個(gè)公司一出問(wèn)題的話，它一天可能跌70%甚至是90%。

所以說(shuō)在海外我想很少會(huì)有人討論會(huì)不會(huì)抱團(tuán)，都是自下而上的選擇一些好的公司，不要踩地雷，不要出問(wèn)題，風(fēng)控對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是最核心的一個(gè)思考，就是你投資的公司一定不要出問(wèn)題。

《時(shí)間的玫瑰》2007年出版到現(xiàn)在，這本書(shū)上談到的所有公司沒(méi)有一家出問(wèn)題，不說(shuō)是100%，(至少是)有90%的公司創(chuàng)出了歷史新高。

你怎么樣從底層去思考，不要讓你買的公司出大問(wèn)題，這個(gè)是風(fēng)控最核心的要素。

所以說(shuō)報(bào)團(tuán)取暖的概念我覺(jué)得是不成立的，

一個(gè)公司如果長(zhǎng)期的好，或者說(shuō)你在全世界都找前100家公司的話，這些公司出大問(wèn)題的概率是非常小的。

龍頭白酒供不應(yīng)求是中國(guó)崛起的一個(gè)象征

有的朋友說(shuō)1月份白酒一定會(huì)瓦解，我想他對(duì)白酒行業(yè)特征(的理解)非常有問(wèn)題。

過(guò)去說(shuō)中國(guó)的崛起難道能靠一瓶白酒嗎?我覺(jué)得包括類似這樣的一些言論都不太符合這個(gè)事實(shí)。

我2019年去西雅圖調(diào)研了4家企業(yè)，看了星巴克、波音、亞馬遜、微軟，這4家公司實(shí)際上是代表了各個(gè)方面。

像星巴克是類似消費(fèi)的公司;波音是代表著工業(yè)文明，“皇冠上的明珠”，制造業(yè)的巔峰企業(yè);亞馬遜是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類的企業(yè);微軟代表著科技的一個(gè)巔峰。

那中國(guó)的崛起一定是普遍意義上的崛起，不可能說(shuō)是某一個(gè)行業(yè)的崛起。

我跟很多朋友說(shuō)，龍頭白酒供不應(yīng)求是中國(guó)崛起的一個(gè)象征，因?yàn)樗砹?0年改革開(kāi)放的一個(gè)成果，只有老百姓(75.520, 0.00, 0.00%)富裕了，各行各業(yè)都發(fā)展好了，才有錢(qián)去買這種好東西消費(fèi)。所以它一定是代表著普遍意義上的中國(guó)崛起。

包括我們中國(guó)人造的這個(gè)抱團(tuán)取暖的概念，實(shí)際上我是不太認(rèn)同概念的。

主持人：您覺(jué)得這個(gè)現(xiàn)象是什么造成的?

但斌：這個(gè)現(xiàn)象就是英雄所見(jiàn)略同。

就跟美國(guó)過(guò)去的13年一樣，如果你不買亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、奈飛這些我們說(shuō)的“100家公司”，如果剔除這些公司的話，美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)是非常平庸的，跟我們中國(guó)是一樣的。

但是中國(guó)很多人說(shuō)是鋸齒結(jié)構(gòu)，我也說(shuō)我從業(yè)29年，差不多20年以上的時(shí)間是在3000點(diǎn)以下度過(guò)的。

2001年龍頭白酒這幾家公司上市，到現(xiàn)在白酒行業(yè)的這幾家公司過(guò)去20年了，這些公司可是漲了幾百倍。

像白酒行業(yè)每次表現(xiàn)稍微好一點(diǎn)，就開(kāi)始有人批評(píng)，但你想想白酒行業(yè)在這20多年，30多年間是表現(xiàn)最好的一個(gè)行業(yè)，為什么很多人不反思呢?到底是什么原因漲了這么多?

它不單是說(shuō)1月份不會(huì)瓦解，我想它常年都不會(huì)瓦解，因?yàn)樗钠髽I(yè)特征在那擺著。

水和糧食釀造一下，毛利率70%或80%或90%，這就是這個(gè)行業(yè)的特征，然后又不怕庫(kù)存，凈利潤(rùn)這么高，它只要有品牌就能夠銷得出去。

而且雖然說(shuō)白酒工業(yè)的整個(gè)產(chǎn)量在下降，但是就品牌的18家上市公司總體而言，除了少數(shù)的一兩家以外，基本上都在擴(kuò)產(chǎn)，

他們的量都在增加，還是呈現(xiàn)供不應(yīng)求的需求暢旺，從這樣的一個(gè)角度，它怎么可能就會(huì)變壞呢?

所謂“抱團(tuán)瓦解”的公司

本質(zhì)也是因?yàn)椴⒉皇呛霉?/p>

主持人：我稍微更正一下，可能在大家看來(lái)一線白酒是有壁壘的，但二三線白酒是在借機(jī)的抱團(tuán)投機(jī)。

但斌：總的來(lái)說(shuō)，我不太認(rèn)同。

我覺(jué)得現(xiàn)在的白酒行業(yè)出現(xiàn)一個(gè)什么特點(diǎn)呢?就像季老說(shuō)的，“喝酒喝出健康來(lái)”，還有一個(gè)是品牌化、高端化，

為什么?隨著人們的富裕，大家不太愿意喝散裝酒。

可能我們做金融的，我們賺得多一點(diǎn)，但一般的老百姓，比如送美團(tuán)外賣的，他可能1年也能夠有個(gè)十幾萬(wàn)、二十幾萬(wàn)的收入，他過(guò)年過(guò)節(jié)買一瓶好酒孝敬老人，這種消費(fèi)能力也強(qiáng)了，所以說(shuō)給二線白酒也帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

說(shuō)抱團(tuán)取暖的，你不去分析它背后的一些邏輯，就硬給它加一個(gè)概念，然后就否定一切，我覺(jué)得這個(gè)還是要具體問(wèn)題具體分析。

就像我們投資，假如說(shuō)我失敗了，我一定會(huì)找我自己的內(nèi)心，我絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)怨天怨地怨政府，反正什么都可以怨，就不怨自己(的行為)。

主持人：因?yàn)檫@段時(shí)間白酒的整個(gè)板塊在回調(diào)，是不是前期的估值有點(diǎn)過(guò)高了，它總要進(jìn)行一定的估值回歸?包括之前您經(jīng)歷過(guò)的那兩年，它的回撤也能達(dá)到60%~80%。

但斌：但是今天(2月2日)有幾家公司創(chuàng)造歷史新高。

主持人：的確也有一些公司的業(yè)績(jī)不及大家的預(yù)期。

但斌：兩極分化太正常了，

今天新能源汽車某些公司也創(chuàng)新高了，前一段時(shí)間也有人說(shuō)新能源是不是要調(diào)整?

但是它調(diào)整之后又創(chuàng)新高了，在投資中別人總是會(huì)短期的看這些問(wèn)題。

所以我為什么不認(rèn)同抱團(tuán)取暖的這些概念呢?因?yàn)槿绻粋€(gè)企業(yè)不好，你連抱都抱不住。

你要去找那些好公司，能夠穿越時(shí)間、穿越河流、穿越周期的好行業(yè)去投資。

我們說(shuō)價(jià)值投資是個(gè)世界性的語(yǔ)言，如果你在中國(guó)是這么做的，應(yīng)該在美國(guó)，在中國(guó)香港，在全世界都應(yīng)該是這樣的一種思考模式。

為什么這個(gè)思考模式到我們中國(guó)、就編出了那么多不可思議的一些概念呢?反正我不是特別理解為什么會(huì)出現(xiàn)這些概念。

漲了幾百倍的公司靠技術(shù)分析是不可能分析出來(lái)的

價(jià)值和成長(zhǎng)不是割裂的

主持人：有網(wǎng)友還想問(wèn)問(wèn)您，對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)進(jìn)行選股，到底要看技術(shù)層面，還是看基本面，看價(jià)值，看成長(zhǎng)，看周期，您更偏重于哪些?

但斌：我在國(guó)泰君安(16.180, 0.00, 0.00%)研究所的時(shí)候，可能早期的國(guó)泰君安客戶朋友大概知道當(dāng)年有個(gè)通訊叫財(cái)經(jīng)快訊，我是市場(chǎng)分析的主筆，

每天寫(xiě)市場(chǎng)分析的都是我，反正我搞了很多年，但我覺(jué)得要把技術(shù)分析給放棄掉，基本上沒(méi)有價(jià)值了，沒(méi)有意義，就是要做基本面的分析。

剛才我也舉例，過(guò)去20年，上證指數(shù)2001年最高點(diǎn)是2245點(diǎn)，到現(xiàn)在也就3000多點(diǎn)，但是白酒這幾個(gè)公司可是漲了很多，幾百倍的漲;

那你研究技術(shù)面能研究出來(lái)嗎?我想是不可能的。

香港市場(chǎng)十幾年也都是沒(méi)怎么漲，但是互聯(lián)網(wǎng)信息公司也漲了幾百倍上千倍，所以我覺(jué)得技術(shù)分析沒(méi)有任何意義。當(dāng)然這是我個(gè)人的觀點(diǎn)，放棄掉就算了。

至于周期、價(jià)值、成長(zhǎng)，我個(gè)人是這么認(rèn)為的，千萬(wàn)不要割裂價(jià)值和成長(zhǎng)，它一定是有機(jī)的，絕對(duì)不可能是割裂的。

我剛才說(shuō)如果一個(gè)公司沒(méi)有成長(zhǎng)，它就是一個(gè)高等級(jí)債券，所以你考慮任何問(wèn)題就是自下而上的;

公司的成長(zhǎng)性到底在哪里?

如果企業(yè)沒(méi)有成長(zhǎng)的話，它基本上沒(méi)有(投資的意義)。

所以我覺(jué)得還是要把眼光放在未來(lái)。

另外一個(gè)角度，傳統(tǒng)的這些公司到了一定程度以后，它很難有一個(gè)特別超額的收益。

就是說(shuō)你的超額收益來(lái)源于哪里?

它是來(lái)源于改變世界的東西。

如果你能夠更早的看到這些改變世界的東西，能夠這跟這些改變世界的偉大的企業(yè)家共成長(zhǎng)的話，那你會(huì)有一個(gè)激動(dòng)人心的不一樣的角度，不一樣的未來(lái)。

所以我個(gè)人還是傾向于價(jià)值加成長(zhǎng)，再加上改變世界的東西。

會(huì)賣的才是師傅?

最好的投資者是永遠(yuǎn)不要賣出

主持人：對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，可能很難像我們這樣堅(jiān)定長(zhǎng)期地去持有(標(biāo)的)，您覺(jué)得普通投資者可不可以階段性地離開(kāi)一些標(biāo)的?

但斌：不是說(shuō)階段性離開(kāi)，他們可能每天都在離開(kāi)，他們自己嚇自己。

嚇自己的原因太多了，比如疫情，其實(shí)在23號(hào)(2020年1月23號(hào))那天我就很明顯的表達(dá)了，但當(dāng)時(shí)微博下面有很多人罵我的。

賣出股票的理由太多太多了，就是再好的公司它都有弱點(diǎn)，你要是放大弱點(diǎn)的話，太多了。

比如水會(huì)不會(huì)污染?會(huì)不會(huì)地震?年輕人會(huì)不會(huì)不喝白酒?等等，你想嚇自己太容易了。

但是你要理解企業(yè)的核心;

就像芒格說(shuō)的，為什么要相信價(jià)值投資，如果真的相信，兩分鐘就能接受，有的人不相信，他一輩子也不相信。

主持人：您一直在說(shuō)要做長(zhǎng)期的價(jià)值投資，我也看到過(guò)您公開(kāi)說(shuō)其實(shí)你們很少賣股票，真的是這樣嗎?

但斌：對(duì)。

像我們2004年到2007年換手率只有7%，我們的換手率一直非常的低，

但是我們的商業(yè)模式畢竟跟巴菲特有很大的區(qū)別，我們是私募基金，私募基金可能一般的朋友也不太熟悉，它還是有一些制度上的缺陷。

比方說(shuō)我們有很多跟銀行券商發(fā)的產(chǎn)品，都是有8毛錢(qián)的預(yù)警線，7毛錢(qián)的清盤(pán)線。

所以碰到像2008年、2015年或者說(shuō)是2018年的這種單邊下跌行情或者股災(zāi)的行情，如果你不做風(fēng)控的話，它就給你清盤(pán)了。

2015年我們也發(fā)了很多產(chǎn)品，要不做風(fēng)控的話(就清盤(pán)了)。

我在2015年的6月18號(hào)有個(gè)發(fā)言，我說(shuō)A股很可能會(huì)經(jīng)歷一次1987年的股災(zāi)，當(dāng)時(shí)我們也吸取了2008年的教訓(xùn)，在2015年的時(shí)候發(fā)了很多產(chǎn)品，這些產(chǎn)品是有8毛錢(qián)和7毛錢(qián)的預(yù)警線的，當(dāng)我判斷出可能有股災(zāi)的時(shí)候(就做了操作)。

當(dāng)年也很容易判斷，一個(gè)是估值很高，按照當(dāng)時(shí)中位數(shù)的PE已經(jīng)差不多七八十倍了，再一個(gè)，杠桿10倍;

所以說(shuō)我們覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)很大，能賣就賣掉了，如果不賣的話像千股跌停時(shí)、從5000多點(diǎn)一下子干下來(lái)，別說(shuō)8毛錢(qián)了，7毛錢(qián)肯定給你干掉了，連5毛錢(qián)都給你干掉了。

包括2018年當(dāng)時(shí)中位數(shù)下跌，單邊下跌，受貿(mào)易戰(zhàn)等等的影響，股票市場(chǎng)中位數(shù)下跌40%，像龍頭白酒也從800多跌到500多。

如果要是不做風(fēng)控的話，那也給你干掉了。

我們?cè)谟龅綐O端的情況下，遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，我們還是要規(guī)避的，因?yàn)檫@是私募基金的特征，所以我們也是只有在這樣的情況下，才會(huì)做出防范風(fēng)險(xiǎn)的一些決定。

正常情況下我們基本上都是滿倉(cāng)操作的，而且換手率極低。

主持人：前提就是你對(duì)這支股票從一開(kāi)始就很穩(wěn)準(zhǔn)狠地看好了，它的中間不會(huì)發(fā)生變化吧?

但斌：就像巴菲特說(shuō)的，最好的投資者是永遠(yuǎn)不要賣出。

很多人說(shuō)會(huì)買是徒弟，會(huì)賣是師傅，實(shí)際上這句話本身是錯(cuò)的。

我就簡(jiǎn)單舉個(gè)例子，比如說(shuō)買房子，如果你買黃浦江兩岸的房子，你買了以后會(huì)賣嗎?

湯臣一品開(kāi)始出售的時(shí)候賣5萬(wàn)塊錢(qián)，我跟我一個(gè)朋友說(shuō)：假如說(shuō)你5萬(wàn)塊錢(qián)買的話，你會(huì)賣他嗎?它現(xiàn)在漲到30萬(wàn)了，你會(huì)因?yàn)槟闶?萬(wàn)塊錢(qián)買的，漲得多就賣嗎?可能到30萬(wàn)以后還在漲。

所以說(shuō)投資如果你真的是深思熟慮的選擇的話，買這個(gè)好東西它是沒(méi)有賣出去的時(shí)間。

假如說(shuō)很多公司過(guò)去漲了300倍，當(dāng)年你買的時(shí)候一個(gè)億，現(xiàn)在已經(jīng)300億了;

300億的公司光派息可能每年都能夠派個(gè)五六億了，那你為什么要賣出這個(gè)股票呢?它像一個(gè)生金蛋的雞，你為什么要把雞殺了呢?

所以我們說(shuō)很多市場(chǎng)上的理論是錯(cuò)的;

我們私募基金有時(shí)候遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)辦法，如果我要是巴菲特的商業(yè)模式，每年都有保險(xiǎn)金來(lái)的話，我碰到2008年的危機(jī)就繼續(xù)買，我碰到2020年的危機(jī)我又繼續(xù)買，但這個(gè)是私募基金做不到的。

投資的原理是不能動(dòng)搖的，基本的法則，思考，根基，基石是不能動(dòng)搖的。

很多人說(shuō)的那句話是錯(cuò)的，說(shuō)“買是徒弟，賣是師傅”，但真正的好公司是不應(yīng)該有賣出的那一天。

害怕調(diào)整?

把顯示屏關(guān)了，硬性降低換手率

主持人：但是在這個(gè)過(guò)程中你的投資理念和賽道都會(huì)發(fā)生變化，就像您剛才說(shuō)的巴菲特也會(huì)賣出金融股，去年巴菲特也賣出航空股了。

但斌：所以說(shuō)要不斷地迭代，我剛才說(shuō)最好能夠買世界改變不了的公司，這些公司可能是200年，1000年的，你真的可以看得很遠(yuǎn)。

還有就是改變世界的公司，但改變世界它不是1年的改變，它可能是10年，20年，30年的改變，你買也是要從長(zhǎng)期的角度去買。

所以說(shuō)你都是要基于長(zhǎng)期而買進(jìn)，而不是基于短期的變化而買進(jìn)。

如果你基于長(zhǎng)期來(lái)改進(jìn)的話，那你整個(gè)的換手率肯定相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較低的，你也不會(huì)像一般的散戶一樣，擔(dān)驚受怕，殫精竭慮，發(fā)生一點(diǎn)問(wèn)題，馬上就六神無(wú)主，打聽(tīng)這個(gè)打聽(tīng)那個(gè)。

今天下午我們兩個(gè)研究員還問(wèn)我：為什么大勢(shì)波動(dòng)你好像不害怕、不擔(dān)心?

我說(shuō)：你想清楚了，那有什么可擔(dān)心的呢?

他們前兩天把電動(dòng)汽車的龍頭企業(yè)賣了，因?yàn)榕抡{(diào)整，現(xiàn)在又創(chuàng)了歷史新高，他們就反思，問(wèn)我。

我就建議他們說(shuō)：把你們的顯示屏給關(guān)了。

我說(shuō)就不要看這些東西，否則一會(huì)漲一會(huì)跌的會(huì)影響你們，你就把這個(gè)精力放在研究企業(yè)上，跟行業(yè)專家去交流，跟企業(yè)家交流，看這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有更好的發(fā)展。

如果你們把全部精力都放在這個(gè)地方，不看盤(pán)，你也就不會(huì)知道漲跌了，等你回來(lái)打開(kāi)電腦，收市了，你也想賣也賣不了。

我們現(xiàn)在硬性要求他們每個(gè)人的換手率必須低于多少，每天給他們一個(gè)表，就是看換手率還有多少額度。

比方說(shuō)**年的換手率不能超過(guò)2倍、5倍，反正給一個(gè)表，讓他們自己降低換手率。

我也是從年輕時(shí)候過(guò)來(lái)的，我曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一些事情，希望他們更快的成長(zhǎng)。

集中投資or分散投資?

主持人：到底我們是應(yīng)該集中持股還是分散投資?

但斌：曾經(jīng)有一個(gè)理論說(shuō)是大概在7個(gè)公司既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，又可以做出業(yè)績(jī)。

實(shí)際上在我的職業(yè)生涯當(dāng)中，我發(fā)現(xiàn)如果不適當(dāng)?shù)募?，是很難做出出色的業(yè)績(jī)。

彼得·林奇也總結(jié)說(shuō)，如果扣除他的前三大重倉(cāng)股，實(shí)際上他的業(yè)績(jī)也不會(huì)太好。

像巴菲特或者是像我們現(xiàn)在公募基金比較優(yōu)秀的這幾個(gè)人，他們都是重倉(cāng)持有一些(股票)才會(huì)有他們現(xiàn)在的出色業(yè)績(jī)。如果你不重倉(cāng)是非常難有成就的。

當(dāng)然，我們畢竟是做資產(chǎn)管理，在重倉(cāng)同時(shí)還是要相對(duì)分散。

我們東方港灣又可以投A股，又可以投港股，又可以投美股，(組合)可以適當(dāng)?shù)谋热缯f(shuō)分散在十幾家、20家左右的公司;

這樣既適度分散，可以平衡各個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又能夠有一定的穩(wěn)健度，能夠做出業(yè)績(jī)。

就好像我說(shuō)****好，坦率說(shuō)，如果當(dāng)初我們公司一成立，我把所有錢(qián)都買這一家公司，那肯定我賺的是最多的;

但是你能這樣做嗎?

個(gè)人投資者當(dāng)然可以，機(jī)構(gòu)是很難的。而且還有比如跟銀行、跟券商的合作限制，哪怕再好，你不能買超過(guò)(組合的)10%，有的還不能超過(guò)5%。

所以機(jī)構(gòu)操作有時(shí)候跟個(gè)人還是有很大區(qū)別。如果是個(gè)人投資者，想要超越機(jī)構(gòu)的話，你可以把所有錢(qián)都買入少數(shù)的兩三個(gè)股票，如果在正確的方向上，理論上來(lái)說(shuō)是可以超越機(jī)構(gòu)的。

現(xiàn)在中國(guó)的機(jī)會(huì)是了不起的多

主持人：我們除了倡導(dǎo)價(jià)值投資，還倡導(dǎo)逆向思維。在現(xiàn)在的市場(chǎng)，你怎么去踐行逆向思維?比如現(xiàn)在按照逆向思維的標(biāo)準(zhǔn)，可以看到哪些好的標(biāo)的、好的賽道?

但斌：去年的今天我估計(jì)很多人像是熱鍋上的螞蟻一樣，因?yàn)榈诙炀鸵_(kāi)盤(pán)了;

開(kāi)盤(pán)股市暴跌你要怎么樣應(yīng)對(duì)?包括我們說(shuō)巴菲特90歲了，但是90歲之前他只碰到了一次熔斷。

去年這個(gè)時(shí)候我也寫(xiě)了很多微博，我說(shuō)大家要冷靜，也有好事者將我當(dāng)時(shí)寫(xiě)的所有微博編輯了一下放在今日頭條上，試圖羞辱我。

但是你今天再來(lái)看這些我當(dāng)初在最恐慌時(shí)候?qū)懙臇|西，它們像金子一樣在閃光。

實(shí)際上去年是最好的踐行逆向投資、價(jià)值投資的時(shí)刻，我覺(jué)得正常情況下千萬(wàn)別去想逆向，是在歷史的(重要)關(guān)頭，你要逆向投資。

現(xiàn)在我們都說(shuō)了是一個(gè)大時(shí)代開(kāi)始的階段，還要做什么逆向?你難道跟大時(shí)代去逆向嗎?

為什么很多人沒(méi)有成就?我自己總結(jié)了一下，就是擔(dān)心這個(gè)擔(dān)心那個(gè)，在憂郁、彷徨、質(zhì)疑中，就把自己的一生的事業(yè)蹉跎過(guò)去了。

人類社會(huì)在突飛猛進(jìn)的變化，我們這一代人都非常感激國(guó)家，因?yàn)楦母镩_(kāi)放40多年，中國(guó)發(fā)生了翻天覆地的變化。

我經(jīng)常出差，每天幾乎一個(gè)城市，現(xiàn)在不僅僅是北京、上海、深圳、廣州、杭州等大城市璀璨斑斕，一些二級(jí)、三級(jí)城市，甚至一些鎮(zhèn)和縣，都變得非常漂亮。

現(xiàn)在中國(guó)的機(jī)會(huì)是了不起的多。

今天下午，我一個(gè)朋友從美國(guó)回來(lái)，他說(shuō)，在美國(guó)一般的老百姓哪有賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，根本就存不下來(lái)錢(qián)，哪像中國(guó)，有這種拿桶去接錢(qián)的機(jī)會(huì)。

他看了我《時(shí)間的玫瑰》，他在美國(guó)呆的地方、正好我那個(gè)書(shū)上都描寫(xiě)過(guò)，他很有同感。

所以你哪還用擔(dān)心逆向投資，你往下逆向嗎?我不太能理解，因?yàn)檎５纳疃嗝疵篮茫瑠^斗就完了。

在書(shū)里我也寫(xiě)過(guò)，我說(shuō)在自己的國(guó)家里，40多年的艱辛歲月告訴我，如果你真的有才華，有廣闊的胸襟，愿意為之努力奮斗，不嫉妒他人的財(cái)富，不無(wú)所事事，不整天抱怨自己生活，不找理由逃避責(zé)任，我們就有可能改變自己的命運(yùn)和現(xiàn)狀。

這也是這么多年以來(lái)我一直自我激勵(lì)的，我覺(jué)得大家應(yīng)該也有同樣的一種心理，國(guó)家發(fā)展這么好，你如果自己發(fā)展不好，你別去抱怨政府，怨天怨地，至少我們這一代人，機(jī)會(huì)是同樣的。

我也是非常普通家庭的孩子，當(dāng)時(shí)我也想著能不能讀大學(xué)，讀大學(xué)以后想著分到哪去當(dāng)工人，我也當(dāng)了一年鉗工，去修水泵。

所以自己的命運(yùn)是自己去改變的，我覺(jué)得自己要相信國(guó)家。

快問(wèn)快答

普通投資者千為不要聽(tīng)消息買股票

主持人：接下來(lái)是快問(wèn)快答環(huán)節(jié)，這些問(wèn)題但總都沒(méi)有看過(guò)，但是都很簡(jiǎn)單。

第一個(gè)，我們常問(wèn)大家的投資風(fēng)格是偏成長(zhǎng)，還是偏價(jià)值?

但斌：我覺(jué)得是成長(zhǎng)價(jià)值，哪個(gè)都不偏。

主持人：投資的過(guò)程中對(duì)您影響最大的一本書(shū)。

但斌：我覺(jué)得有一本書(shū)可以給大家介紹一下，就是《股市真規(guī)則》，這本書(shū)寫(xiě)的還是非常不錯(cuò)的，另外大家可以看芒格先生的《窮查理寶典》，巴菲特年報(bào)也是非常好的。

主持人：您覺(jué)得這些書(shū)能夠給大家?guī)?lái)什么樣的一些啟發(fā)?

但斌：我覺(jué)得是思考一些投資本源的東西，別被那些亂七八糟的東西給誤解了。

主持人：在投資界對(duì)您影響最大的一個(gè)人。

但斌：我想肯定是巴菲特了。

主持人：在您的投資過(guò)程中，最成功的一個(gè)案例。

但斌：大家最喜歡的酒類的公司。

主持人：剛才有網(wǎng)友說(shuō)，您真的從來(lái)沒(méi)賣過(guò)嗎?

但斌：我們?cè)谟龅较到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候會(huì)進(jìn)行風(fēng)控，比如2015年我們當(dāng)時(shí)賣，很多人在網(wǎng)上質(zhì)疑我們，在2018年我們又做了一次風(fēng)控，可能網(wǎng)上也有人在質(zhì)疑，但是我覺(jué)得沒(méi)關(guān)系，都很正常，《時(shí)間的玫瑰》里面我們都有描述，大家可以看一下。

主持人：與之相對(duì)應(yīng)的，最失敗的案例有嗎?

但斌：我覺(jué)得是2008年，當(dāng)時(shí)主要是投資杠桿類的商業(yè)模式，當(dāng)時(shí)是吃了大虧。

主持人：有沒(méi)有讓你最后悔的事情?

但斌：我覺(jué)得也沒(méi)啥后悔的，失敗乃成功之母。

我想說(shuō)是，如果你一直不失敗，然后到了五、六十歲再失敗，可能跌倒了就爬不起了，失敗最好要趁早。

另外，我覺(jué)得人的一生一定是非常不容易的，如果你不成功的話，可能沒(méi)有人去關(guān)注你;

但是當(dāng)你越來(lái)越好的時(shí)候，各種詆毀你、挖苦你、造謠誹謗的什么人都有，所以人的內(nèi)心一定要有力量。

就好像前段時(shí)間我教育我女兒，我說(shuō)我覺(jué)得你長(zhǎng)得很漂亮，但是如果人說(shuō)你不漂亮，你會(huì)不會(huì)生氣?

她說(shuō)我會(huì)很生氣，然后我跟她講，我說(shuō)你千萬(wàn)不要生氣，她問(wèn)我為什么?我說(shuō)，就是有人會(huì)認(rèn)為你不漂亮，還有人覺(jué)得你漂亮但是一定要說(shuō)你不漂亮，你不要因?yàn)閯e人的說(shuō)法而影響自己的生活。

投資和人生也是如此，當(dāng)碰到挑戰(zhàn)和艱難的時(shí)候，你還是要正向的東西，就是內(nèi)心要自己有力量。

主持人：對(duì)我們的普通投資者，您還有哪些建議嗎?

但斌：對(duì)一般的投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)我也反反復(fù)復(fù)說(shuō)過(guò)，

首先不能夠借錢(qián)炒股票，千萬(wàn)不要賣房子、抵押房子、從銀行貸款來(lái)投資炒股票。

第二，投資是很專業(yè)的事情，千萬(wàn)不要因?yàn)閯e人的一個(gè)意見(jiàn)，或者某個(gè)人告訴你一個(gè)消息，你就去買股票，這是最容易虧錢(qián)的，千萬(wàn)別去聽(tīng)消息去賺錢(qián)。

另外我覺(jué)得，既然投資是專業(yè)的事情，還是要讓自己更專業(yè)，一定要善于學(xué)習(xí)。

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，資本市場(chǎng)從來(lái)都是慷慨的，但它只善待那些擁有智慧和善于利用他人智慧的人。

如果你自己要沒(méi)有智慧，你就把錢(qián)委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，去找這個(gè)市場(chǎng)上最好的人。

不管怎么樣，我覺(jué)得投資是一個(gè)很嚴(yán)肅的事情。