每周一談：電新行業(yè)2020Q4基金持倉分析

每周一談

1．每周一談電新行業(yè)2020Q4基金持倉分析

電力設(shè)備及新能源行業(yè)2020年底基金持倉金額占行業(yè)市值2．6％，環(huán)比減少0．49pct，占比在中信30個板塊中位列第11位，處于中游水平。

從基金持股角度分析，在截止2020年底的64．23萬億A股總市值中，電新行業(yè)占據(jù)3．44萬億市值，占比5．3％。在同期基金總持倉1．79萬億中，電新行業(yè)占據(jù)893．5億，占比5％，整體處于中上配置水平。

整體來看，2020Q4行業(yè)樣本公司基金持股占市值比例（后面簡稱為“基金持股比例”）為7．53％，環(huán)比上漲0．52 pct，且全年基金持股比例呈上升趨勢。

針對上市公司的基金持股比例情況，我們選取電力設(shè)備與新能源行業(yè)具備代表性303家公司作為統(tǒng)計樣本，劃分為風電、光伏、核電、新能源車、電機電控、電源、電站設(shè)備、一次設(shè)備、二次設(shè)備9個子行業(yè)進行分析。新能源車、光伏基金持股水平高于行業(yè)平均，除新能源車、風電外，其他子行業(yè)均有所下跌。

資金向頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。從各公司基金持股比例分布情況來看，各季度波動情況較大，絕大多數(shù)上市公司的基金持股比例在5％以下，在全行業(yè)基金持股比例上升的同時，高基金持股比例的公司數(shù)量相對穩(wěn)定，說明基金資金更多地流向頭部企業(yè)。

我們從樣本中選取重點公司進行分析。2020Q4電新行業(yè)重點公司的基金持股比例波動相對平衡，其中鋰電池行業(yè)基金持股比例上漲幅度較大，持股比例普遍較高，持股比例超過20％的四家公司均屬于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，分別為新宙邦、贛鋒鋰業(yè)、科達利、億緯鋰能。持股比例超過10％的有17家企業(yè)，數(shù)量環(huán)比持平。

從子行業(yè)情況來看，我們選取光伏、風電、新能源車三個子行業(yè)，對其重點公司進行分析。

光伏行業(yè)各公司基金持股比例的分布情況較為分散，大部分公司基金持股比例變動幅度在5 pct以內(nèi)。隆基股份、通威股份、中信博等龍頭企業(yè)雖然基金持股比例有所下降，但依舊相對較高，陽光電源、福斯特、亞瑪頓、天合光能等優(yōu)質(zhì)光伏企業(yè)具有增長潛力，側(cè)面反映行業(yè)集中度不斷提升的趨勢，龍頭公司投資價值再次凸顯。

2020Q4是風電搶裝高潮，12月完成裝機47GW，占全年比例66％，超行業(yè)預(yù)期。風電行業(yè)整體基金持倉比例環(huán)比有所上升 ，但絕對比例遠低于行業(yè)平均配置水平，且各公司分布情況較為分散，日月股份、明洋智能、振江股份、運達股份基金持股水平較高。

2020下半年新能源車市場持續(xù)高增，全年銷量137萬輛，超行業(yè)預(yù)期，主要原因在于下半年多款熱銷車型相繼投放，刺激市場需求，行業(yè)快速復(fù)蘇。目前我國新能源車行業(yè)已基本脫離補貼驅(qū)動的約束，在行業(yè)快速發(fā)展的背景下，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)正處于激勵競爭階段，二線電池廠以及上游原材料企業(yè)具備較大發(fā)展空間。

2021年光伏、陸上風電進入脫離補貼的平價時代，新能源車國內(nèi)暢銷車型拉動行情復(fù)蘇、歐洲市場超預(yù)期增長，行業(yè)龍頭將受益于需求端持續(xù)旺盛，業(yè)績確定性增強，同時廣闊的行業(yè)空間亦為優(yōu)質(zhì)二線廠商提供新的發(fā)展契機。推薦關(guān)注光伏優(yōu)質(zhì)企業(yè)通威股份、特變電工、隆基股份、天合光能、陽光電源、福萊特、亞瑪頓，風電優(yōu)質(zhì)企業(yè)中材科技、明陽智能、東方電纜，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)寧德時代、當升科技、億緯鋰能、星源材質(zhì)、匯川技術(shù)。

投資摘要

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市場回顧

截止1月29日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌6．86％，相對滬深300指數(shù)上漲2．95pct，本周在中信30個板塊中位列第26位，總體表現(xiàn)位于下游。從估值來看，當前行業(yè)整體60．46倍水平，處于歷史高位。

子板塊漲跌幅核電（＋1．57％），輸變電設(shè)備（－4．68％），配電設(shè)備（－5．85％），太陽能（－6．18％），風電（－7．79％），鋰電池（－10．54％），儲能（－11．17％）。

股價漲幅前五名嘉澤新能、盛弘股份、電光科技、銀星能源、錦浪科技。

股價跌幅前五名京運通、雅化集團、萬里股份、禾望電氣、賽伍技術(shù)。

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行業(yè)熱點

新能源車特斯拉2020全年交付達50萬輛，營收同比增長46％。

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投資策略

新能源車國務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，2025年EV乘用車平均電耗降至12kWh／百km，新能源車市占率20％，推動汽車產(chǎn)業(yè)電動化轉(zhuǎn)型。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價格上游材料繼續(xù)上漲氫氧化鋰（＋9．2％）、六氟磷酸鋰（＋7．4％）、四氧化三鈷（＋6．7％）漲幅較大；正極材料價格上漲LCO（＋5．6％），NCM523（＋2．9％），其余價格穩(wěn)定?？春萌哝嚮颁囯娙蚧厔?，推薦關(guān)注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏2020年光伏裝機48．2GW，同比增長60％，創(chuàng)歷史新高，遠超市場預(yù)期。本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格硅料價格上漲，單晶（＋0．93％），致密料（＋1．16％）；進口硅片價格下跌（－0．23％～0．38％）；單晶電池片普遍下跌（－0．79％～1．67％）；光伏玻璃2．0mm（－1．43％）；其余價格保持穩(wěn)定?？春靡咔榻Y(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭抗風險能力凸顯趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風電2020年風電裝機71．6GW，同比增長178％，遠超預(yù)期。新時代西部大開發(fā)政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設(shè)得到重點支持。我們看好風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計劃2020年投資1811億，確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，發(fā)展空間極大。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

4

投資組合

隆基股份，寧德時代，國電南瑞，璞泰來，中材科技各20％。

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風險提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期；新能源發(fā)電裝機不及預(yù)期；材料價格下跌超預(yù)期；核電項目審批不達預(yù)期。

報告正文

1

行業(yè)熱點新聞

特斯拉2020全年交付達50萬輛，營收同比增長46％。1月28日，特斯拉終于交上了2020年的最終成績單。2020年第四季度，特斯拉總營收為107．44億美元，同比去年增長46％。全年減去資本支出后的營運現(xiàn)金流達28億美元，全年營業(yè)利潤率達到了行業(yè)較領(lǐng)先的6．3％，已連續(xù)六個季度實現(xiàn)盈利。交付方面，2020年總交付量為499647輛，非常接近全年50萬輛的交付目標。特斯拉預(yù)計，接下來的幾年中，車輛交付的年均增長率會達到50％。

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投資策略及重點推薦

新能源車1）國務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，其中提到2025年EV乘用車新車平均電耗降至12kWh／百公里，新能源汽車新車市占率達到20％左右，引導新能源汽車產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展。2）明確2021年補貼方案，與2020年4月發(fā)布的退坡標準要求一致，在2020年基礎(chǔ)上退坡20％，城市公交、道路客運、出租（含網(wǎng)約車）以及物流等車輛退坡10％。3）多部門聯(lián)合多家國內(nèi)新能源車企展開新能源車下鄉(xiāng)活動，將推動中低端新能源車市場擴張。4）疫情期間經(jīng)濟下行壓力大，新基建成為拉動經(jīng)濟的重要推手。充電樁作為新基建重要一環(huán)，在2020年政府工作報告中被提及，將迎來投資加速，預(yù)計2020年全年將完成充電樁行業(yè)投資100億元左右。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價格變化情況鋰電池價格穩(wěn)定；上游原材料價格普遍上漲，四氧化三鈷價格上漲（＋6．65％），硫酸鈷價格上漲（＋3．65％），六氟磷酸鋰價格上漲（＋7．35％），碳酸鋰價格上漲（＋4．68％～6．73％），三元前驅(qū)體價格上漲（＋2．66％），鈷粉價格上漲（＋2．66％～2．73％），氫氧化鋰價格上漲（＋9．92％），硫酸鎳價格上漲（＋1．63％），電解鈷價格上漲（＋2．13％），銅箔價格上漲（＋1．19％）；四大材料環(huán)節(jié)中，正極材料價格上漲鈷酸鋰（＋5．64％），三元材料（＋2．85％），負極材料、隔膜、電解液價格均保持穩(wěn)定。我們看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦關(guān)注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏1）2020年光伏裝機48．2GW，同比增長60％，創(chuàng)歷史新高，遠超市場預(yù)期。2）工信部發(fā)布最新征求意見稿，光伏玻璃可不受產(chǎn)能置換限制，但窯爐建設(shè)周期較長，短期玻璃供給依舊吃緊。本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格普遍波動，硅料價格上漲，單晶用硅料（＋0．93％），致密料硅料（＋1．16％）；進口硅片價格下跌，單晶158．75mm（－0．23％），單晶166mm（－0．23％），單晶182mm（－0．38％），單晶210mm（－0．27％）；電池片多晶金剛線價格上漲（＋1．37％～1．88％），單晶電池片普遍下跌，進口M6單晶PERC電池片（－1．67％），國產(chǎn)M6單晶PERC電池片（－1．18％），進口M10單晶PERC電池片（－0．81％），國產(chǎn)M10單晶PERC電池片（－1．1％），國產(chǎn)M12單晶PERC電池片（－0．79％），進口M12單晶PERC電池片（－1．09％）；高功率組件價格下跌，182單面單晶（－1．19％～1．32％），210單面單晶（－1．19％～1．32％）；光伏玻璃2．0mm（－1．43％）。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風險能力凸顯的行業(yè)趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風電2020年風電裝機71．6GW，同比增長178％，遠超市場預(yù)期。2020年風電發(fā)電量4146億kWh，同比增長10．5％，增速同比提升3．5pct。風電紅色預(yù)警全面解除，新疆、甘肅大批存量項目釋放，內(nèi)需強勁。國家發(fā)布支持新時代西部大開發(fā)指導意見，加強可再生能源開發(fā)利用，風電、光伏將迎來新的發(fā)展機遇?！吨袊L電產(chǎn)業(yè)地圖2019》報告正式發(fā)布，2019年，中國分散式風電（分散式、分布式、智能微網(wǎng)）新增裝機容量為300MW，同比增長114．8％。我們看好風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資國網(wǎng)經(jīng)歷領(lǐng)導更換，對于特高壓的重視程度不斷提升，特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計劃2020年特高壓投資1811億，確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。此外，我國首次在高海拔地區(qū)成功實施750千伏輸電線路帶電作業(yè)。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，2020年逆周期操作將是穩(wěn)步經(jīng)濟的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。我們看好電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國網(wǎng)信通。

核電2020年1－12月核電發(fā)電量3663億kWh，同比增長5．1％，增速同比回落 13．2pct，發(fā)電利用小時數(shù)為5521小時，比上年同期增加69小時。截至今年10月底，中國在運核電機組48臺，總裝機容量4988萬千瓦；在建核電機組14臺，總裝機容量1553萬千瓦。昌江核電二期和三澳核電一期獲核準，兩個項目有效總投資超過700億元。海外方面，波蘭首臺核電機組擬在2033年前投運，韓國擬在烏克蘭建設(shè)APR－1400機組。中核田灣7、8號、徐大堡3、4號核電機組汽輪機合同簽訂，將分別于今年年底和明年中開工。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中國核電、久立特材、應(yīng)流股份。

電力供需2020年1－12月，全社會用電量累計75110億kWh，同比增長3．1％，增速比上年同期回落1．72 pct。2020年1－12月非化石能源發(fā)電量快速增長，其中風電（＋10．5％）、光伏（＋8．5％）、水電（＋5．3％）、核電（＋5．1％）、火電（＋1．2％）。需求側(cè)穩(wěn)定增長，供給側(cè)呈現(xiàn)清潔高效化趨勢。我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風電運營企業(yè)，推薦中國核電、福能股份。

儲能發(fā)改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補”政策密集出臺，預(yù)計今年全年完成投資約100億元，新增公共樁20萬臺，新增私人樁超過40萬臺，新增公共充電站4．8萬座。中國的電化學儲能能力達到170萬千瓦，預(yù)計未來幾年儲能市場將繼續(xù)穩(wěn)步增長。工信部公示了第五批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，共有15家電池企業(yè)入選。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲能龍頭派能科技。

我們本周推薦投資組合如下

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市場回顧

截止1月29日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌6．86％，滬深300指數(shù)下跌3．91％，電力設(shè)備及新能源行業(yè)相對滬深300指數(shù)落后2．95 pct。

從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備及新能源行業(yè)本周跌幅為6．86％，在中信30個板塊中位列第26位，總體表現(xiàn)位于下游。

從估值來看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)近期整體持續(xù)上漲，當前60．46水平，處于歷史高位。

從子板塊方面來看，儲能板塊下跌11．17％，鋰電池板塊下跌10．54％，風電板塊下跌7．79％，太陽能板塊下跌6．18％，配電設(shè)備板塊下跌5．85％，輸變電設(shè)備板塊下跌4．68％，核電板塊上漲1．57％。